Goldman Sachs telah mendorong pandangan bahwa pengembalian pasar saham selama 10 tahun ke depan kemungkinan akan sangat rendah, hanya sekitar 3% per tahun. Kami tidak setuju. Diakui, ada logika untuk perkiraan itu: P / E ke depan S&P 500 saat ini secara historis tertinggi di 21,8 (grafik). Itu menunjukkan bahwa kemungkinan akan turun di tahun-tahun mendatang, sehingga mengurangi kenaikan untuk S&P 500 — terutama jika ada resesi lain selama 10 tahun ke depan. Resesi masa lalu selalu menyebabkan pendapatan dan kelipatan valuasi menjadi kawah. Dengan kata lain, pasar dihargai untuk kesempurnaan, yang meningkatkan kemungkinan pengembalian yang mengecewakan. Tetapi kami mengamati bahwa P/E ke depan bahkan lebih tinggi daripada sekarang pada 1 September 2020, hanya lima bulan setelah berakhirnya penguncian pandemi. Itu 23,2 saat itu. Namun S&P 500 hampir dua kali lipat; Naik 94% sejak saat itu. Itu meskipun ada pasar beruang pada tahun 2022.