يارديني: كانت جولدمان ساكس تروج للرأي بأن عائد سوق الأسهم خلال السنوات العشر القادمة من المرجح أن يكون منخفضا جدا، حيث يبلغ حوالي 3٪ فقط سنويا. نحن نختلف معك. لا شك أن هناك منطقا في هذا التوقع: مؤشر P/E المستقبلي لمؤشر S&P 500 حاليا في أعلى مستوى تاريخيا عند 21.8 (الرسم البياني). وهذا يشير إلى أنه من المرجح أن ينخفض في السنوات القادمة، مما يقلل من الارتفاع في مؤشر S&P 500—خاصة إذا حدث ركود آخر خلال السنوات العشر القادمة. لطالما تسببت الركودات السابقة في انهيار الأرباح والتقييم المتعدد معا. بعبارة أخرى، السوق مسعر بالكمال، مما يزيد من احتمالية العوائد المخيبة للآمال. لكننا نلاحظ أن نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية كانت أعلى حتى مما هي عليه الآن في الأول من سبتمبر 2020، بعد خمسة أشهر فقط من نهاية الإغلاق بسبب الجائحة. كان 23.2 في ذلك الوقت. ومع ذلك، فقد تضاعف مؤشر S&P 500 تقريبا؛ ارتفعت بنسبة 94٪ منذ ذلك الحين. وذلك رغم وجود سوق هابطة في عام 2022.