ヤルデニ:ゴールドマン・サックスは、今後10年間の株式市場のリターンは非常に低く、年間約3%にとどまるという見方を推進しています。私たちは同意しません。確かにその予測には理屈があります。S&P 500の先頭株価収益率(P/E)は現在、歴史的に高い21.8(チャート)です。 これは今後数年で下落する可能性が高く、特に今後10年以内に再び景気後退が起きた場合、S&P 500の上昇余地が減少することを示唆しています。過去の景気後退は常に、収益とバリュエーション倍数の両方を大きく崩壊させてきました。言い換えれば、市場は完璧さに合わせて価格設定されており、その結果、期待外れのリターンの可能性が高まります。 しかし、パンデミックロックダウン終了からわずか5か月後の2020年9月1日時点で、先当のP/Eは現在よりもさらに高かったと観察しています。当時は23.2でした。しかしS&P 500はほぼ倍増しています。それ以来94%も上昇しています。これは2022年の弱気相場にもかかわらずのことです。