Yardeni: Goldman Sachs promuje pogląd, że zwrot z rynku akcji w ciągu następnych 10 lat prawdopodobnie będzie bardzo niski, wynosząc tylko około 3% rocznie. Nie zgadzamy się z tym. Przyznajemy, że w tej prognozie jest pewna logika: wskaźnik P/E dla S&P 500 jest obecnie historycznie wysoki i wynosi 21,8 (wykres). To sugeruje, że prawdopodobnie spadnie w nadchodzących latach, co zmniejszy potencjał wzrostu dla S&P 500—szczególnie jeśli w ciągu następnych 10 lat dojdzie do kolejnej recesji. Przeszłe recesje zawsze powodowały zarówno spadek zysków, jak i mnożnika wyceny. Innymi słowy, rynek jest wyceniany na perfekcję, co zwiększa prawdopodobieństwo rozczarowujących zwrotów. Jednak zauważamy, że wskaźnik P/E był nawet wyższy niż obecnie 1 września 2020 roku, zaledwie pięć miesięcy po zakończeniu lockdownu związanego z pandemią. Wtedy wynosił 23,2. A mimo to S&P 500 niemal się podwoił; wzrósł o 94% od tego czasu. To pomimo rynku niedźwiedzia w 2022 roku.