Yardeni: Goldman Sachs har fremmet synet om at aksjemarkedets avkastning de neste ti årene sannsynligvis vil være svært lav, bare rundt 3 % per år. Vi er uenige. Det er riktignok logikk i den prognosen: Den fremadrettede P/E for S&P 500 er for øyeblikket historisk høy på 21,8 (diagram). Det tyder på at den sannsynligvis vil falle i årene som kommer, og dermed redusere oppsiden for S&P 500—spesielt hvis det kommer en ny resesjon de neste ti årene. Tidligere resesjoner har alltid fått både inntjening og verdsettelsesmultiplumet til å stupte. Med andre ord er markedet priset for perfeksjon, noe som øker sjansen for skuffende avkastning. Men vi observerer at den fremtidige P/E var enda høyere enn den er nå 1. september 2020, bare fem måneder etter slutten på pandemiens nedstengning. Den var 23,2 den gangen. Likevel har S&P 500 nesten doblet seg; Den har økt med 94 % siden da. Det til tross for et bjørnemarked i 2022.