Originalmente quería trasnochar para ver la conferencia de Powell, pero al pensar que un viejo perro no puede aprender trucos nuevos, mejor me voy a dormir tranquilo (esto es para presumir, en realidad estoy demasiado cansado). La mayoría de las situaciones anticipadas se han cumplido: 1. La Reserva Federal, como se esperaba, bajó 25 puntos básicos, sumando un total de 75 puntos básicos en tres recortes este año. 2. Es muy raro que tres miembros votantes se opusieran; Milán se opuso a los 25 puntos básicos porque quería un recorte más agresivo de 50 puntos básicos, y los otros dos pensaron que no se debería bajar la tasa. 3. Puede que sienta que en este momento su discurso hawkish no es bien recibido por el mercado y con el hedge de Hassert, aunque Powell insinuó una pausa en los recortes, fue más dovish de lo esperado. Pero como se menciona, el tono dovish de Powell solo puede hacer que el mercado de acciones celebre brevemente, lo cual no es bueno para el mercado de bonos. 4. Además de los tres puntos esperados, lo sorprendente es que ya se ha reiniciado la compra de bonos, planeando recomprar 40 mil millones en los próximos 30 días, más pronto de lo anticipado. Esta medida contrarresta las posibles caídas, por lo que los bonos del Tesoro de EE. UU. están relativamente estables en este momento. 5. El punto más clave es que el gráfico de puntos es dovish, mostrando un recorte en 2026, otro en 2027, y tasas estables en 2028. En comparación con el gráfico de puntos de septiembre, hay un aumento en el número de personas que creen que se debería aumentar la tasa en 2026, una disminución en quienes piensan que las tasas deberían mantenerse estables, un aumento en quienes creen que deberían recortarse, manteniéndose en cuatro quienes piensan que deberían recortarse dos veces, y tres quienes piensan que deberían recortarse tres veces, mientras que uno cree que deberían recortarse seis veces. Aunque la tasa neutral general no ha cambiado, la situación muestra una gran división interna en la Reserva Federal, posiblemente la mayor en 37 años. Tres personas se opusieron a los recortes, siete abogan por no recortar o recortar más, lo que indica que el comité ya no tiene una base de consenso. En este estado, es probable que la Reserva Federal tenga dificultades para continuar con la flexibilización a corto plazo. Después de la pandemia, la tasa de interés a largo plazo ha pasado del 2.5% al 3%, la era de tasas bajas puede haber terminado por completo, y la futura tasa neutral será del 3%, lo que significa que incluso en tiempos de economía normal, las tasas de interés hipotecarias y los rendimientos de la deuda corporativa serán difíciles de volver a los niveles bajos anteriores. En general, esta FOMC en realidad está jugando un juego de equilibrio, tratando de calmar las preocupaciones sobre la inflación con un discurso hawkish de pausa en los recortes, mientras que al mismo tiempo utiliza RMP (compra de bonos gestionada por reservas) como un QE invisible para satisfacer la demanda de liquidez del mercado financiero.