賣方研究的質量持續下降。令人驚訝的是，一個在Substack上隨機寫作的作者，憑藉遠少於的資源，能夠持續創作出遠遠領先於今天一流或二流銀行的作品。 就我個人而言，我認為很多這些人對他們的工作充滿熱情和奉獻精神，而不是那些僅僅在上班打卡的人。 我記得當衍生品報告實際上具有真實價值的時候。一個三級交易臺可能會標記一個分析師日或一個未在單只股票的波動率曲面中定價的公司事件，從而創造出真正的機會。今天，我看到的只是同樣的回收噪音，企業試圖建模交易商的頭寸，卻總是出錯。再加上你偶爾在OPEX上看到的伽馬曲線，最終也會出錯。

這是一個很好的問題。 對我們來說，策略開發通常遵循以下進程： 1. 創意生成來自交易方面 2. 量化方面從統計上確認或否定優勢的有效性 3. 添加參數和交易規則 4. 對策略進行回測 5. 回測結果經過獨立驗證 / OOS 6. 評估對參數的敏感性 7. 審查更深入的交易成本分析報告 獲得簽字 9. 以小規模部署策略 這就是結構化的過程。然後是更哲學的部分。當監控一個實時策略時，你會將感知的分佈視為代表整個分佈。策略一旦開始表現出超出該分佈的行為，就會發出削減風險的警告信號。 我們關注的一些主要事項包括： • 策略的實際波動性（表現良好和不佳時） • 每筆交易的連勝和連敗 • 自策略的盈虧曲線達到歷史最高點以來的天數 • 異常大的贏家或輸家 • 每筆交易的滑點上升 • 每日、每週和每月的回撤限制 等等 當策略開始顯示出過去未曾見過的行為時，最佳做法是減少規模，直到它重新回到正常交易範圍內。 有些人可能不同意這種方法，因為這可能會產生誤報，導致你減少規模而錯失機會。但像這樣的簡單風險控制有助於防止策略失控。

看起來降息的可能性越來越大。標準普爾指數持續上漲，但看漲期權的波動性並沒有顯示出市場對股票上漲感到狂熱的跡象。雖然一些參與者認為我們處於泡沫中，但指數方面的衍生品定價並不支持這種觀點。 2021年的環境截然不同。那一年，單隻股票和指數的上漲波動性都爆炸性增長。除了方向性押注外，機構在資本效率和融資交易上也大力投入。隨著借貸成本的降低，出現了更多機會，我們看到更多的股票替代計劃進入市場。這些計劃使用期權來實現與直接股票購買相同的名義敞口，但所需資本更少。 這種動態推動了看漲期權的波動性上升，並將標準普爾的波動性曲面重塑為不同的分佈。 以下是2021年1月標準普爾3個月波動性的偏斜圖，與今天相比。 三個月，25 delta的標準普爾看漲期權以10的波動率交易，並不表明市場處於狂熱的泡沫狀態。