Kvaliteten på forskning på säljsidan fortsätter att sjunka. Det är anmärkningsvärt att en slumpmässig skribent på Substack, med mycket färre resurser, konsekvent kan producera arbete som ligger ljusår före vad du får från tier-1- eller tier-2-banker idag. Personligen tror jag att det beror på att många av dessa killar är extremt passionerade och dedikerade till sitt hantverk, jämfört med röran av människor som helt enkelt klockar in på ett jobb. Jag minns när derivatrapporter faktiskt hade ett verkligt värde. Ett nivå 3-skrivbord kan flagga en analytikerdag eller ett företagsevenemang som inte var prissatt på en enda aktie, vilket skapar verkliga möjligheter. Idag är allt jag ser samma återvunna brus, företag som försöker modellera återförsäljarnas positionering och konsekvent gör fel. Tillsammans med din tillfälliga gammaprofil på OPEX som i slutändan också blir fel.

Det här är en så bra fråga. För oss följer strategiutveckling vanligtvis denna utveckling: 1. Idégenerering kommer från handelssidan 2. Kvantsidan bekräftar eller förnekar statistiskt giltigheten av kanten 3.Parametrar och handelsregler läggs till 4. Strategin är backtestad 5. Backtestet är oberoende verifierat / OOS 6. Känslighet för parametrar utvärderas 7. En djupare rapport om transaktionskostnadsanalys granskas Signeringar erhålls 9. Strategin används med liten storlek Det är den strukturerade processen. Sedan kommer den mer filosofiska delen. När du övervakar en live-strategi ser du den upplevda fördelningen som om den representerar hela distributionen. I samma ögonblick som strategin börjar bete sig utanför den fördelningen är det en varningssignal för att minska risken. Några av de viktigaste sakerna vi tittar på är: • Realiserad volatilitet i strategin (både bra och dåligt) •Vinstsviter och förlustsviter per handel Antal dagar sedan strategins resultatkurva nådde en all time high •Onormalt stora vinnare eller förlorare •Stigande glidning per handel •Dagliga, veckovisa och månatliga uttagsgränser Etc När en strategi börjar visa ett beteende som inte har setts tidigare är det bästa sättet att minska storleken tills den handlas tillbaka i linje. Vissa kanske inte håller med om detta tillvägagångssätt eftersom det kan skapa falska positiva resultat där du minskar storleken och missar möjligheter. Men enkla riskkontroller som denna hjälper till att förhindra att en strategi går överstyr.

Det ser allt mer sannolikt ut att räntesänkningar är nära förestående. S&P fortsätter att mala högre, men volatiliteten på köpsidan har inte visat några tecken på att marknaden är euforisk över att aktier rör sig högre. Även om vissa deltagare hävdar att vi befinner oss i en bubbla, stöder inte derivatprissättning på indexsidan den uppfattningen. 2021 var en helt annan miljö. Det året exploderade uppåtriktad volatilitet inte bara i enskilda namn utan också i indexkomplexet. Utöver riktade satsningar lutade sig institutionerna starkt mot kapitaleffektivitet och finansieringshandel. Med lägre lånekostnader uppstod ytterligare möjligheter och vi såg fler lagerersättningsprogram komma ut på marknaden. Dessa program använder optioner för att uppnå samma nominella exponering som direkta aktieköp, men med mindre kapitalkrav. Denna dynamik pressade volatiliteten på köpsidan högre och omformade S&P:s volatilitetsyta till en annan fördelning. Nedan är ett skevt diagram över S&P 3M:s volatilitet i januari 2021 jämfört med idag. Tre månaders, 25 delta S&P-samtal som handlas till 10 vol är inte ett tecken på en bubbelmarknad i ett tillstånd av eufori.