A qualidade da pesquisa do lado da venda continua a afundar. É notável que um escritor aleatório no Substack, com muito menos recursos, possa produzir consistentemente um trabalho que está anos-luz à frente do que você obtém dos bancos de nível 1 ou 2 hoje. Pessoalmente, acho que porque muitos desses caras são extremamente apaixonados e dedicados ao seu ofício, em comparação com a desordem de pessoas que estão simplesmente entrando em um emprego. Lembro-me de quando os relatórios de derivativos realmente tinham valor real. Uma mesa de nível 3 pode sinalizar um dia de analista ou um evento corporativo que não foi precificado na superfície vol em uma única ação, criando uma oportunidade genuína. Hoje, tudo o que vejo é o mesmo ruído reciclado, empresas tentando modelar o posicionamento do revendedor e errando consistentemente. Junto com seu perfil gama ocasional em OPEX, que acaba sendo errado também.

Esta é uma ótima pergunta. Para nós, o desenvolvimento da estratégia geralmente segue essa progressão: 1. A geração de ideias vem do lado comercial 2. O lado quantitativo afirma ou nega estatisticamente a validade da borda 3. Parâmetros e regras de negociação são adicionados 4. A estratégia é testada 5. O backtest é verificado de forma independente / OOS 6. A sensibilidade aos parâmetros é avaliada 7. Um relatório de análise de custo de transação mais profundo é revisado aprovações são obtidas 9. A estratégia é implantada com tamanho pequeno Esse é o processo estruturado. Em seguida, vem a parte mais filosófica. Ao monitorar uma estratégia ao vivo, você vê a distribuição percebida como se ela representasse toda a distribuição. No momento em que a estratégia começa a se comportar fora dessa distribuição, é um sinal de alerta para reduzir o risco. Algumas das principais coisas que observamos são: • Volatilidade percebida da estratégia (indo bem e mal) •Sequências de vitórias e derrotas por negociação • Número de dias desde que a curva de P & L da estratégia atingiu um recorde histórico • Vencedores ou perdedores anormalmente grandes • Derrapagem crescente por negociação •Limites de saques diários, semanais e mensais Etc Quando uma estratégia começa a mostrar um comportamento que não foi visto no passado, a melhor prática é reduzir o tamanho até que ela volte à linha. Alguns podem discordar dessa abordagem porque ela pode criar falsos positivos onde você reduz o tamanho e perde oportunidades. Mas controles de risco simples como esse ajudam a evitar que uma estratégia saia do controle.

Parece cada vez mais provável que cortes nas taxas estejam no horizonte. O S&P continua a subir, mas a volatilidade do lado da compra não mostrou sinais de que o mercado está eufórico com as ações subindo. Embora alguns participantes argumentem que estamos em uma bolha, a precificação dos derivativos no lado do índice não apóia essa visão. 2021 foi um ambiente muito diferente. Naquele ano, a volatilidade de alta explodiu não apenas em nomes únicos, mas também no complexo de índices. Além das apostas direcionais, as instituições se inclinaram fortemente para a eficiência de capital e o financiamento de negociações. Com custos de empréstimos mais baixos, surgiram oportunidades adicionais e vimos mais programas de reposição de ações chegarem ao mercado. Esses programas usam opções para obter a mesma exposição nocional que as compras diretas de ações, mas com menos capital necessário. Essa dinâmica elevou a volatilidade do lado da compra e reformulou a superfície de volatilidade do S&P em uma distribuição diferente. Abaixo está um gráfico de distorção da volatilidade do S&P 3M em janeiro de 2021 em comparação com hoje. Três meses, 25 delta S & P calls negociando a 10 vol não é indicativo de um mercado de bolha em estado de euforia.