La qualité de la recherche du côté vendeur continue de s'effondrer. Il est remarquable qu'un écrivain aléatoire sur Substack, avec beaucoup moins de ressources, puisse produire de manière cohérente un travail qui est des années-lumière en avance sur ce que vous obtenez aujourd'hui des banques de premier ou de deuxième niveau. Personnellement, je pense que beaucoup de ces gars sont extrêmement passionnés et dévoués à leur métier, par rapport à la foule de personnes qui se contentent de pointer à un emploi. Je me souviens quand les rapports dérivés avaient réellement de la valeur. Un bureau de niveau 3 pourrait signaler une journée d'analyste ou un événement d'entreprise qui n'était pas pris en compte dans la surface de volatilité d'une seule action, créant une véritable opportunité. Aujourd'hui, tout ce que je vois, c'est le même bruit recyclé, des entreprises essayant de modéliser le positionnement des dealers et se trompant systématiquement. Avec votre profil gamma occasionnel sur l'OPEX qui finit également par être faux.

C'est une excellente question. Pour nous, le développement de la stratégie suit généralement cette progression : 1. La génération d'idées provient du côté trading 2. Le côté quant confirme ou nie statistiquement la validité de l'avantage 3. Les paramètres et les règles de trading sont ajoutés 4. La stratégie est testée en arrière 5. Le test en arrière est vérifié de manière indépendante / OOS 6. La sensibilité aux paramètres est évaluée 7. Un rapport d'analyse des coûts de transaction plus approfondi est examiné Les validations sont obtenues 9. La stratégie est déployée avec une petite taille C'est le processus structuré. Ensuite, vient la partie plus philosophique. Lors de la surveillance d'une stratégie en direct, vous considérez la distribution perçue comme si elle représentait l'ensemble de la distribution. Au moment où la stratégie commence à se comporter en dehors de cette distribution, c'est un signe d'alerte pour réduire le risque. Certaines des principales choses que nous surveillons sont : • La volatilité réalisée de la stratégie (qu'elle soit performante ou non) • Les séries de gains et de pertes par trade • Le nombre de jours depuis que la courbe P&L de la stratégie a atteint un niveau record • Des gagnants ou perdants anormalement grands • L'augmentation du glissement sur une base par trade • Les limites de drawdown quotidien, hebdomadaire et mensuel Etc Lorsqu'une stratégie commence à montrer un comportement qui n'a pas été observé dans le passé, la meilleure pratique est de réduire la taille jusqu'à ce qu'elle se trade à nouveau en ligne. Certains peuvent ne pas être d'accord avec cette approche car elle peut créer de faux positifs où vous réduisez la taille et manquez des opportunités. Mais des contrôles de risque simples comme celui-ci aident à prévenir qu'une stratégie ne sorte de son contrôle.

Il semble de plus en plus probable que des baisses de taux soient à l'horizon. Le S&P continue de grimper, mais la volatilité du côté des options d'achat n'a pas montré de signes que le marché est euphorique à propos de la hausse des actions. Bien que certains participants soutiennent que nous sommes dans une bulle, la tarification des dérivés du côté de l'indice ne soutient pas ce point de vue. 2021 était un environnement très différent. Cette année-là, la volatilité à la hausse a explosé non seulement sur des titres individuels mais aussi dans le complexe des indices. Au-delà des paris directionnels, les institutions se sont fortement orientées vers l'efficacité du capital et les opérations de financement. Avec des coûts d'emprunt plus bas, des opportunités supplémentaires ont émergé, et nous avons vu davantage de programmes de remplacement d'actions arriver sur le marché. Ces programmes utilisent des options pour obtenir la même exposition notionnelle que des achats d'actions directs, mais avec moins de capital requis. Cette dynamique a poussé la volatilité du côté des options d'achat à la hausse et a remodelé la surface de volatilité du S&P en une distribution différente. Ci-dessous se trouve un graphique de skew de la volatilité S&P 3M en janvier 2021 comparé à aujourd'hui. Des options d'achat S&P à 25 delta sur trois mois se négociant à une volatilité de 10 ne sont pas indicatives d'un marché en bulle dans un état d'euphorie.