Качество исследований со стороны продавцов продолжает падать. Удивительно, что случайный автор на Substack, имея гораздо меньше ресурсов, может постоянно производить работы, которые на световые годы опережают то, что вы получаете от банков первого или второго уровня сегодня. Лично я думаю, что многие из этих ребят чрезвычайно увлечены и преданы своему делу, в отличие от множества людей, которые просто приходят на работу. Я помню, когда производные отчеты действительно имели реальную ценность. Стол третьего уровня мог отметить день аналитика или корпоративное событие, которое не было учтено в волатильности на отдельной акции, создавая настоящую возможность. Сегодня я вижу только один и тот же переработанный шум, компании пытаются смоделировать позиционирование дилеров и постоянно ошибаются. Вместе с вашим случайным гамма-профилем на OPEX, который в конечном итоге также оказывается неверным.

Это такой отличный вопрос. Для нас разработка стратегии обычно проходит через следующую последовательность: 1. Генерация идей происходит со стороны торговли 2. Квантовая сторона статистически подтверждает или опровергает действительность преимущества 3. Добавляются параметры и торговые правила 4. Стратегия проходит бэктестирование 5. Бэктестирование независимо проверяется / OOS 6. Оценивается чувствительность к параметрам 7. Рассматривается более глубокий отчет по анализу транзакционных издержек Получены согласования 9. Стратегия запускается с небольшим объемом Это структурированный процесс. Затем приходит более философская часть. При мониторинге живой стратегии вы рассматриваете воспринимаемое распределение, как если бы оно представляло все распределение. В момент, когда стратегия начинает вести себя вне этого распределения, это сигнал к снижению риска. Некоторые из основных вещей, за которыми мы следим: • Реализованная волатильность стратегии (как в удачные, так и в неудачные моменты) • Серии побед и поражений по сделкам • Количество дней с тех пор, как кривая P&L стратегии достигла исторического максимума • Аномально большие выигрыши или проигрыши • Растущий проскальзывание на каждую сделку • Лимиты по дневным, недельным и месячным просадкам И так далее Когда стратегия начинает показывать поведение, которое не наблюдалось в прошлом, лучшая практика — уменьшить объем до тех пор, пока она не начнет торговать в соответствии с нормами. Некоторые могут не согласиться с этим подходом, потому что это может создать ложные срабатывания, когда вы уменьшаете объем и упускаете возможности. Но простые меры контроля риска, такие как эта, помогают предотвратить выход стратегии из-под контроля.

Скорее всего, на горизонте нас ждут снижения ставок. Индекс S&P продолжает расти, однако волатильность на стороне коллов не показывает признаков того, что рынок испытывает эйфорию по поводу роста акций. Хотя некоторые участники утверждают, что мы находимся в пузыре, ценообразование производных на стороне индекса не поддерживает эту точку зрения. 2021 год был совершенно другой средой. В тот год волатильность на рост не только в отдельных акциях, но и в индексах взорвалась. Кроме направленных ставок, учреждения активно использовали капитальную эффективность и финансирование сделок. С более низкими затратами на заимствование появились дополнительные возможности, и мы увидели больше программ замены акций на рынке. Эти программы используют опционы для достижения того же номинального экспозиции, что и прямые покупки акций, но с меньшими затратами капитала. Эта динамика повысила волатильность на стороне коллов и изменила поверхность волатильности S&P в другую распределение. Ниже представлена диаграмма скошенности волатильности S&P за 3 месяца в январе 2021 года по сравнению с сегодняшним днем. Торговля коллами S&P с дельтой 25 на три месяца по цене 10 вол не указывает на пузырьковый рынок в состоянии эйфории.