Chất lượng nghiên cứu từ phía bán vẫn tiếp tục giảm sút. Thật đáng kinh ngạc khi một nhà văn ngẫu nhiên trên Substack, với ít nguồn lực hơn nhiều, có thể liên tục sản xuất công việc mà vượt xa những gì bạn nhận được từ các ngân hàng hạng nhất hoặc hạng nhì ngày nay. Cá nhân tôi nghĩ rằng nhiều người trong số họ rất đam mê và tận tâm với nghề của mình, so với đám đông những người chỉ đơn giản là làm việc để kiếm sống. Tôi nhớ khi các báo cáo phái sinh thực sự có giá trị. Một bàn giao dịch hạng ba có thể chỉ ra một ngày phân tích hoặc một sự kiện doanh nghiệp mà không được định giá vào bề mặt biến động của một cổ phiếu đơn lẻ, tạo ra cơ hội thực sự. Ngày nay, tất cả những gì tôi thấy chỉ là những tiếng ồn tái chế giống nhau, các công ty cố gắng mô hình hóa vị trí của nhà giao dịch và liên tục sai lầm. Cùng với đó là hồ sơ gamma thỉnh thoảng trên OPEX mà cuối cùng cũng sai lầm.

Đây là một câu hỏi tuyệt vời. Đối với chúng tôi, quá trình phát triển chiến lược thường theo trình tự này: 1. Ý tưởng được phát sinh từ phía giao dịch 2. Phía định lượng xác nhận hoặc phủ nhận tính hợp lệ của lợi thế một cách thống kê 3. Các tham số và quy tắc giao dịch được thêm vào 4. Chiến lược được kiểm tra lại 5. Kiểm tra lại được xác minh độc lập / OOS 6. Đánh giá độ nhạy với các tham số 7. Một báo cáo phân tích chi phí giao dịch sâu hơn được xem xét Các phê duyệt được lấy 9. Chiến lược được triển khai với quy mô nhỏ Đó là quy trình có cấu trúc. Sau đó là phần triết lý hơn. Khi theo dõi một chiến lược trực tiếp, bạn xem phân phối cảm nhận như thể nó đại diện cho toàn bộ phân phối. Khoảnh khắc chiến lược bắt đầu hành xử ngoài phân phối đó, đó là dấu hiệu cảnh báo để cắt giảm rủi ro. Một số điều chính mà chúng tôi theo dõi là: • Độ biến động thực tế của chiến lược (cả khi hoạt động tốt và kém) • Chuỗi thắng và thua theo từng giao dịch • Số ngày kể từ khi đường cong P&L của chiến lược đạt mức cao nhất mọi thời đại • Những người thắng hoặc thua bất thường lớn • Tăng trượt giá theo từng giao dịch • Giới hạn giảm giá hàng ngày, hàng tuần và hàng tháng Vân vân Khi một chiến lược bắt đầu thể hiện hành vi chưa từng thấy trong quá khứ, thực tiễn tốt nhất là giảm quy mô cho đến khi nó giao dịch trở lại theo đúng hướng. Một số người có thể không đồng ý với cách tiếp cận này vì nó có thể tạo ra những tín hiệu dương giả, nơi bạn cắt giảm quy mô và bỏ lỡ cơ hội. Nhưng các biện pháp kiểm soát rủi ro đơn giản như thế này giúp ngăn chặn một chiến lược khỏi việc mất kiểm soát.

Có vẻ như việc cắt giảm lãi suất đang ngày càng có khả năng xảy ra. Chỉ số S&P tiếp tục tăng cao, nhưng độ biến động phía bên mua không cho thấy dấu hiệu nào cho thấy thị trường đang hưng phấn về việc cổ phiếu tăng giá. Trong khi một số người tham gia cho rằng chúng ta đang ở trong một bong bóng, giá trị phái sinh trên chỉ số không ủng hộ quan điểm đó. Năm 2021 là một môi trường rất khác. Năm đó, độ biến động tăng đã bùng nổ không chỉ ở các cổ phiếu đơn lẻ mà còn trong toàn bộ chỉ số. Ngoài các cược theo hướng, các tổ chức đã nghiêng về hiệu quả vốn và các giao dịch tài trợ. Với chi phí vay thấp hơn, các cơ hội bổ sung đã xuất hiện, và chúng ta đã thấy nhiều chương trình thay thế cổ phiếu ra thị trường. Những chương trình này sử dụng quyền chọn để đạt được cùng mức độ tiếp xúc danh nghĩa như việc mua cổ phiếu trực tiếp nhưng với ít vốn hơn. Động lực này đã đẩy độ biến động phía bên mua cao hơn và định hình lại bề mặt độ biến động của S&P thành một phân phối khác. Dưới đây là biểu đồ độ nghiêng của độ biến động S&P 3M vào tháng 1 năm 2021 so với hôm nay. Các quyền chọn S&P 25 delta trong ba tháng giao dịch ở mức 10 vol không phải là dấu hiệu của một thị trường bong bóng trong trạng thái hưng phấn.