Tillsynsmyndigheter reglerar inte teknik; De reglerar resultat som investerarskydd, rättvisa och marknadsintegritet. Men när regler fokuserar på att bevara äldre marknadsstrukturer riskerar de att fastna gårdagens system och missa nya marknadsdesigner som kanske bättre kan uppnå dessa mål. Det är premissen för min nya artikel, Fairness by Design: Verifiable Execution in On-Chain Markets. Diskussioner om tokeniserade aktier och on-chain-värdepappersmarknader betonar ofta effektivitetsvinster. Denna artikel ställer en annan fråga: vad händer om blockkedjans viktigaste bidrag är dess förmåga att skapa rättvisa och ansvarsegenskaper hos själva systemet, istället för att bara upprätthållas i efterhand? Och hur bör värdepappersregleringen anpassa sig till denna fundamentalt annorlunda arkitektur? Med orderexekvering som fallstudie hävdar jag att svårigheten att upprätthålla bästa genomförande inte främst beror på bristande efterlevnad eller efterlevnadskultur. Det är strukturellt. Fragmenterad likviditet, motstridiga routingincitament, betalning för orderflöde och latensspel gör det svårt inte bara att uppnå bästa möjliga genomförande, utan även att veta när det har inträffat. Till skillnad från detta experimenterar vissa on-chain-marknader med rättvisa som infrastruktur: exekveringsregler som är begränsade, observerbara, incitamentsanpassade och i vissa fall kryptografiskt verifierbara vid handelsögonblicket. I vissa av dessa system kan investerare till och med direkt uttrycka preferenser kring pris, hastighet, atomitet och integritet, istället för att förlita sig på otydlig, diskretionär routing. Artikeln argumenterar inte för avreglering eller för att ersätta lag med kod. Istället frågar den om verifierbara exekutionsgarantier kan komplettera gällande värdepapperslagstiftning när marknaderna rör sig på kedjan. I en värld där tokeniserade värdepapper och on-chain-avveckling inte längre är spekulativt är frågan inte om tillsynsmyndigheter bör engagera sig i garantier på infrastrukturnivå, utan om de har råd att låta bli. Detta är den första artikeln i en planerad serie, Fairness by Design, som tillämpar detta ramverk på förvaring, redovisning, kapitalbildning och mer som en del av den bredare frågan: varför kapitalmarknader i kedjan?

Tack till @0xYager flashbots, @kkirkbos och medlemmar i @solana för deras genomtänkta återkoppling, samt till byggarna som arbetar i skärningspunkten mellan framväxande teknik och marknadsstruktur och som inspirerade denna text. 🔗 Länk nedan ⬇️