Reglementatorii nu reglementează tehnologia; Ele reglementează rezultate precum protecția investitorilor, echitatea și integritatea pieței. Dar atunci când regulile se concentrează pe păstrarea structurilor de piață vechi, riscă să înghețe sistemele de ieri și să rateze noi designuri de piață care ar putea atinge mai bine aceste obiective. Aceasta este premisa noii mele lucrări, Fairness by Design: Verifiable Execution in On-Chain Markets. Discuțiile despre acțiunile tokenizate și piețele de valori mobiliare on-chain pun adesea accent pe câștigurile de eficiență. Această lucrare pune o altă întrebare: ce-ar fi dacă cea mai importantă contribuție a blockchain-ului ar fi capacitatea sa de a face din sistem propriile proprietăți de echitate și responsabilitate, în loc să fie aplicate doar după fapte? Și cum ar trebui reglementarea valorilor mobiliare să se adapteze la această arhitectură fundamental diferită? Folosind executarea ordinelor ca studiu de caz, susțin că dificultatea aplicării celei mai bune execuții nu este în primul rând un eșec al aplicării sau culturii conformității. Este structural. Lichiditatea fragmentată, stimulentele de rutare conflictuale, plățile pentru fluxul de comenzi și jocurile cu latență fac dificilă nu doar obținerea celei mai bune execuții, ci și știrea momentului în care aceasta a avut loc. Prin contrast, unele piețe on-chain experimentează cu echitatea ca infrastructură: reguli de execuție care sunt constrânse, observabile, aliniate stimulentelor și, în unele cazuri, verificabile criptografic în momentul tranzacției. În unele dintre aceste sisteme, investitorii pot chiar să-și exprime direct preferințele între preț, viteză, atomicitate și confidențialitate, în loc să se bazeze pe rutări opace și discreționare. Lucrarea nu susține dereglementarea sau înlocuirea legii cu coduri. În schimb, se întreabă dacă garanțiile verificabile de execuție ar putea completa legislația existentă privind valorile mobiliare pe măsură ce piețele evoluează on-chain. Într-o lume în care titlurile tokenizate și decontarea on-chain nu mai sunt speculative, întrebarea nu este dacă reglementatorii ar trebui să interacționeze cu garanții la nivel de infrastructură, ci dacă își pot permite să nu o facă. Aceasta este prima lucrare dintr-o serie planificată, Fairness by Design, care aplică acest cadru la custodie, dezvăluire, formarea de capital și altele, ca parte a întrebării mai largi de ce piețele de capital on-chain?

Mulțumiri @0xYager de flashboți, @kkirkbos și membrilor @solana pentru feedback-ul lor atent, precum și constructorilor care lucrează la intersecția dintre tehnologia emergentă și structura pieței care au inspirat această lucrare. 🔗 Link mai jos ⬇️