Regulatorzy nie regulują technologii; regulują wyniki, takie jak ochrona inwestorów, sprawiedliwość i integralność rynku. Ale gdy zasady koncentrują się na zachowaniu dziedzicznych struktur rynkowych, ryzykują zamrożenie systemów z przeszłości i pominięcie nowych projektów rynkowych, które mogą lepiej osiągnąć te cele. To jest założenie mojego nowego artykułu, Sprawiedliwość przez projekt: Weryfikowalna egzekucja na rynkach On-Chain. Dyskusja na temat tokenizowanych akcji i rynków papierów wartościowych na łańcuchu często podkreśla zyski z efektywności. Ten artykuł zadaje inne pytanie: co jeśli najważniejszym wkładem blockchaina jest jego zdolność do uczynienia sprawiedliwości i odpowiedzialności właściwościami samego systemu, a nie tylko egzekwowanymi po fakcie? I jak regulacje dotyczące papierów wartościowych powinny dostosować się do tej fundamentalnie innej architektury? Używając egzekucji zamówień jako studium przypadku, argumentuję, że trudność w egzekwowaniu najlepszej egzekucji nie jest przede wszystkim porażką kultury egzekwowania lub zgodności. Jest strukturalna. Fragmentowana płynność, sprzeczne zachęty do kierowania, płatności za przepływ zamówień i gry opóźnień utrudniają nie tylko osiągnięcie najlepszej egzekucji, ale nawet wiedzę, kiedy miała miejsce. W przeciwieństwie do tego, niektóre rynki on-chain eksperymentują ze sprawiedliwością jako infrastrukturą: zasady egzekucji, które są ograniczone, obserwowalne, zbieżne z zachętami, a w niektórych przypadkach kryptograficznie weryfikowalne w momencie transakcji. W niektórych z tych systemów inwestorzy mogą nawet bezpośrednio wyrażać preferencje dotyczące ceny, szybkości, atomowości i prywatności, zamiast polegać na nieprzejrzystym, uznaniowym kierowaniu. Artykuł nie argumentuje za deregulacją ani za zastąpieniem prawa kodem. Zamiast tego zadaje pytanie, czy weryfikowalne gwarancje egzekucji mogłyby uzupełnić istniejące prawo dotyczące papierów wartościowych, gdy rynki przechodzą na łańcuch. W świecie, w którym tokenizowane papiery wartościowe i rozliczenia on-chain nie są już spekulacyjne, pytanie nie brzmi, czy regulatorzy powinni angażować się w gwarancje na poziomie infrastruktury, ale czy mogą sobie pozwolić na to, aby tego nie robić. To jest pierwszy artykuł w planowanej serii, Sprawiedliwość przez projekt, stosujący tę ramę do przechowywania, ujawniania, formowania kapitału i więcej w ramach szerszego pytania, dlaczego rynki kapitałowe on-chain?

Dziękuję @0xYager z flashbots, @kkirkbos oraz członkom @solana za ich przemyślane uwagi, a także budowniczym pracującym na styku nowoczesnych technologii i struktury rynku, którzy zainspirowali ten tekst. 🔗 Link poniżej ⬇️