الجهات التنظيمية لا تنظم التكنولوجيا؛ تنظم نتائج مثل حماية المستثمر، والعدالة، ونزاهة السوق. لكن عندما تركز القواعد على الحفاظ على هياكل السوق القديمة، فإنها تخاطر بتجميد أنظمة الأمس السابقة، وفقدان تصاميم أسواق جديدة قد تحقق تلك الأهداف بشكل أفضل. هذه هي فرضية ورقتي الجديدة، العدالة بالتصميم: التنفيذ القابل للتحقق في الأسواق على السلسلة. غالبا ما يركز النقاش حول الأسهم المرمزة وأسواق الأوراق المالية على السلسلة على مكاسب الكفاءة. تطرح هذه الورقة سؤالا مختلفا: ماذا لو كانت أهم مساهمة للبلوكشين هي قدرته على جعل النظام نفسه خصائص العدالة والمساءلة، بدلا من تطبيقها فقط بعد حدوثها؟ وكيف يجب أن تتكيف تنظيمات الأوراق المالية مع هذا الهيكل المختلف جذريا؟ باستخدام تنفيذ الأوامر كدراسة حالة، أجادل بأن صعوبة تطبيق أفضل تنفيذ ليست في الأساس فشل في التنفيذ أو ثقافة الامتثال. إنه هيكلي. السيولة المجزأة، وحوافز التوجيه المتضاربة، والدفع مقابل تدفق الأوامر، وألعاب التأخير تجعل من الصعب ليس فقط تحقيق أفضل تنفيذ، بل حتى معرفة متى حدث ذلك. على النقيض من ذلك، بعض الأسواق داخل السلسلة تجرب العدالة كبنية تحتية: قواعد تنفيذ مقيدة، وقابلة للملاحظة، ومتوافقة مع الحوافز، وفي بعض الحالات قابلة للتحقق تشفيريا في لحظة التداول. في بعض هذه الأنظمة، يمكن للمستثمرين حتى التعبير مباشرة عن تفضيلاتهم بين السعر والسرعة والذرية والخصوصية، بدلا من الاعتماد على التوجيه التقديري الغامض. لا تجادل الورقة بإلغاء التنظيم أو استبدال القانون بالقانون. بدلا من ذلك، يسأل ما إذا كانت ضمانات التنفيذ القابلة للتحقق يمكن أن تكمل قانون الأوراق المالية الحالي مع تحرك الأسواق على السلسلة. في عالم لم تعد فيه الأوراق المالية المرمزة والتسوية على السلسلة مضاربة، لا يبقى السؤال ما إذا كان ينبغي على المنظمين التعامل مع ضمانات على مستوى البنية التحتية، بل ما إذا كانوا قادرين على عدم ذلك. هذه هي الورقة الأولى في سلسلة مخطط لها بعنوان "العدالة بالتصميم"، حيث تطبق هذا الإطار على الحيازة، والإفصاح، وتكوين رأس المال، وأكثر كجزء من السؤال الأوسع، لماذا أسواق رأس المال على السلسلة؟

شكرا ل @0xYager من فلاش بوتس، @kkirkbos، وأعضاء @solana على ملاحظاتهم المدروسة، وللبنائين الذين يعملون عند تقاطع التكنولوجيا الناشئة وبنية السوق الذين ألهموا هذا الجزء. 🔗 الرابط أدناه ⬇️