Los reguladores no regulan la tecnología; regulan resultados como la protección del inversor, la equidad y la integridad del mercado. Pero cuando las reglas se centran en preservar las estructuras de mercado heredadas, corren el riesgo de congelar los sistemas de ayer en su lugar y perderse nuevos diseños de mercado que pueden lograr mejor esos objetivos. Esa es la premisa de mi nuevo artículo, Equidad por Diseño: Ejecución Verificable en Mercados On-Chain. La discusión sobre acciones tokenizadas y mercados de valores on-chain a menudo enfatiza las ganancias de eficiencia. Este artículo plantea una pregunta diferente: ¿y si la contribución más importante de la blockchain es su capacidad para hacer que las propiedades de equidad y responsabilidad del sistema sean intrínsecas, en lugar de ser impuestas únicamente después de los hechos? ¿Y cómo debería adaptarse la regulación de valores a esta arquitectura fundamentalmente diferente? Usando la ejecución de órdenes como estudio de caso, argumento que la dificultad de hacer cumplir la mejor ejecución no es principalmente un fracaso de la cultura de cumplimiento o de enforcement. Es estructural. La liquidez fragmentada, los incentivos de enrutamiento en conflicto, el pago por flujo de órdenes y los juegos de latencia dificultan no solo lograr la mejor ejecución, sino incluso saber cuándo ha ocurrido. Por el contrario, algunos mercados on-chain están experimentando con la equidad como infraestructura: reglas de ejecución que son restringidas, observables, alineadas con incentivos y, en algunos casos, criptográficamente verificables en el momento de la transacción. En algunos de estos sistemas, los inversores incluso pueden expresar directamente preferencias entre precio, velocidad, atomicidad y privacidad, en lugar de depender de un enrutamiento opaco y discrecional. El artículo no aboga por la desregulación ni por reemplazar la ley con código. En cambio, pregunta si las garantías de ejecución verificable podrían complementar la legislación existente sobre valores a medida que los mercados se trasladan a on-chain. En un mundo donde los valores tokenizados y la liquidación on-chain ya no son especulativos, la pregunta no es si los reguladores deberían involucrarse con garantías a nivel de infraestructura, sino si pueden permitirse no hacerlo. Este es el primer artículo de una serie planificada, Equidad por Diseño, aplicando este marco a la custodia, divulgación, formación de capital y más como parte de la pregunta más amplia, ¿por qué los mercados de capital on-chain?

Gracias a @0xYager de flashbots, @kkirkbos, y a los miembros de @solana por sus comentarios reflexivos, y a los constructores que trabajan en la intersección de la tecnología emergente y la estructura del mercado que inspiraron este artículo. 🔗 Enlace abajo ⬇️