Регуляторы не регулируют технологии; они регулируют результаты, такие как защита инвесторов, справедливость и целостность рынка. Но когда правила сосредоточены на сохранении устаревших рыночных структур, они рискуют заморозить системы прошлого и упустить новые рыночные конструкции, которые могут лучше достичь этих целей. Это и есть основа моей новой статьи «Справедливость по дизайну: проверяемое исполнение на рынках с использованием Chain». Обсуждение токенизированных акций и рынков ценных бумаг на Chain часто подчеркивает приросты эффективности. Эта статья задает другой вопрос: что если самым важным вкладом блокчейна является его способность делать свойства справедливости и подотчетности частью самой системы, а не просто обеспечивать их после факта? И как должна адаптироваться регуляция ценных бумаг к этой принципиально другой архитектуре? Используя исполнение заказов в качестве примера, я утверждаю, что трудности с обеспечением наилучшего исполнения не являются в первую очередь следствием недостатков в культуре соблюдения или правоприменения. Это структурная проблема. Фрагментированная ликвидность, конфликтующие стимулы маршрутизации, оплата за поток заказов и игры с задержками затрудняют не только достижение наилучшего исполнения, но даже понимание, когда оно произошло. В отличие от этого, некоторые рынки на Chain экспериментируют со справедливостью как инфраструктурой: правила исполнения, которые ограничены, наблюдаемы, согласованы по стимулам и в некоторых случаях криптографически проверяемы в момент сделки. В некоторых из этих систем инвесторы могут даже напрямую выражать предпочтения между ценой, скоростью, атомарностью и конфиденциальностью, а не полагаться на непрозрачную, дискреционную маршрутизацию. Статья не выступает за дерегулирование или за замену закона кодом. Вместо этого она задает вопрос, могут ли гарантии проверяемого исполнения дополнить существующее законодательство о ценных бумагах по мере перехода рынков на Chain. В мире, где токенизированные ценные бумаги и расчет на Chain больше не являются спекулятивными, вопрос не в том, должны ли регуляторы взаимодействовать с гарантиями на уровне инфраструктуры, а в том, могут ли они позволить себе этого не делать. Это первая статья в запланированной серии «Справедливость по дизайну», применяющая эту структуру к хранению, раскрытию информации, формированию капитала и многому другому в рамках более широкого вопроса: почему рынки капитала на Chain?

Спасибо @0xYager из flashbots, @kkirkbos и членам @solana за их вдумчивую обратную связь, а также строителям, работающим на пересечении новых технологий и рыночной структуры, которые вдохновили на создание этой статьи. 🔗 Ссылка ниже ⬇️