Sääntelyviranomaiset eivät säätele teknologiaa; Ne säätelevät tuloksia kuten sijoittajien suojaa, oikeudenmukaisuutta ja markkinoiden eheyttä. Mutta kun säännöt keskittyvät perinteisten markkinarakenteiden säilyttämiseen, ne vaarantavat jäädyttää eiliset järjestelmät ja jättää huomaamatta uusia markkinasuunnitelmia, jotka voisivat paremmin saavuttaa nämä tavoitteet. Tämä on uuden artikkelini Fairness by Design: Verifiable Execution in On-Chain Markets, lähtökohta. Keskustelu tokenisoiduista osakkeista ja ketjussa järjestettävistä arvopaperimarkkinoista korostaa usein tehokkuuden kasvua. Tämä artikkeli esittää toisen kysymyksen: entä jos lohkoketjun tärkein panos on sen kyky tehdä järjestelmästä oikeudenmukaisuutta ja vastuullisuutta itsestään, eikä vain jälkikäteen valvottavaa? Ja miten arvopaperisääntelyn tulisi sopeutua tähän perustavanlaatuisesti erilaiseen arkkitehtuuriin? Käyttäen määräyksen täytäntöönpanoa tapaustutkimuksena, väitän, että parhaan toimeenpanon vaikeus ei ensisijaisesti johdu täytäntöönpanon tai noudattamiskulttuurin epäonnistumisesta. Se on rakenteellinen. Pirstaleinen likviditeetti, ristiriitaiset reitityskannustimet, tilauskulun maksut ja viivepelit vaikeuttavat paitsi parhaan toteutuksen saavuttamista, myös sen selvittämistä, milloin se on tapahtunut. Sen sijaan jotkut ketjun sisäiset markkinat kokeilevat reiluutta infrastruktuurina: täytäntöönpanosääntöjä, jotka ovat rajoitettuja, havaittavissa, kannustimiin perustuvat ja joissain tapauksissa kryptografisesti todennettavissa kaupan hetkellä. Joissakin näistä järjestelmistä sijoittajat voivat jopa suoraan ilmaista mieltymyksensä hinnan, nopeuden, atomisyyden ja yksityisyyden välillä sen sijaan, että luottaisivat läpinäkymättömään, harkinnanvaraiseen reititykseen. Artikkeli ei puolusta sääntelyn purkamista tai lain korvaamista lailla lailla. Sen sijaan se kysyy, voisivatko varmennettavissa olevat täytäntöönpanotakuut täydentää olemassa olevaa arvopaperilakia, kun markkinat siirtyvät ketjuun. Maailmassa, jossa tokenisoidut arvopaperit ja ketjun sisäiset selvitykset eivät enää ole spekulatiivisia, kysymys ei ole siitä, pitäisikö sääntelijöiden ryhtyä infrastruktuuritason takuisiin, vaan siitä, voivatko he olla tekemättä niin. Tämä on ensimmäinen artikkeli suunnitellussa sarjassa, Fairness by Design, jossa tätä viitekehystä sovelletaan säilytyseen, tiedonantoon, pääoman muodostamiseen ja muuhun osana laajempaa kysymystä: miksi ketjupohjaiset pääomamarkkinat?

Kiitos @0xYager of flashbotsille, @kkirkbos:lle ja @solana:n jäsenille heidän harkitusta palautteestaan sekä rakentajille, jotka työskentelevät nousevan teknologian ja markkinarakenteen risteyskohdassa, jotka inspiroivat tätä tekstiä. 🔗 Linkki alla ⬇️