Регулятори не регулюють технології; Вони регулюють такі результати, як захист інвесторів, справедливість і цілісність ринку. Але коли правила зосереджені на збереженні застарілих структур ринку, вони ризикують заморозити вчорашні системи та втратити нові дизайни ринку, які могли б краще досягти цих цілей. Це задум моєї нової статті «Справедливість за дизайном: перевірене виконання на ринках на блокчейні». Обговорення токенізованих акцій та ринків ончейн-цінних паперів часто акцентує увагу на підвищенні ефективності. У цій статті ставиться інше питання: а що, якщо найважливішим внеском блокчейну є його здатність надавати системі властивості справедливості та підзвітності, а не забезпечувати їх лише після факту? І як має регулювання цінних паперів адаптуватися до цієї принципово іншої архітектури? Використавши виконання наказів як приклад, я стверджую, що складність забезпечення найкращого виконання полягає не насамперед у культурі виконання чи дотримання. Це структурно. Фрагментована ліквідність, суперечливі стимули маршрутизації, оплата за потік замовлень і ігри з затримкою ускладнюють не лише досягнення найкращого виконання, а й навіть визначення моменту їх відбути. Натомість деякі ончейн-ринки експериментують із справедливістю як інфраструктурою: правила виконання, які є обмеженими, спостережуваними, узгодженими за стимулами і в деяких випадках криптографічно перевіреними в момент торгівлі. У деяких із цих систем інвестори можуть навіть безпосередньо висловлювати переваги щодо ціни, швидкості, атомарності та приватності, замість того, щоб покладатися на непрозорий, дискреційний маршрутизатор. У статті не виступає за дерегуляцію чи заміну права кодексом. Натомість вона запитує, чи можуть перевірені гарантії виконання доповнювати чинне законодавство про цінні папери у міру руху ринків по ланцюгу. У світі, де токенізовані цінні папери та врегулювання в блокчейні більше не є спекулятивними, питання не в тому, чи повинні регулятори взаємодіяти з гарантіями на рівні інфраструктури, а в тому, чи можуть вони собі цього не дозволити. Це перша стаття в запланованій серії «Справедливість за дизайном», яка застосовує цю рамку до зберігання, розкриття інформації, формування капіталу та інших аспектів ширшого питання: чому саме блокчейн капітальних ринків?

Дякуємо @0xYager flashbots, @kkirkbos та учасникам @solana за їхній вдумливий відгук, а також творцям, які працюють на перетині нових технологій і ринкової структури і надихнули цю роботу. 🔗 Посилання нижче ⬇️