Regulátoři neregulují technologie; Regulují výsledky jako ochrana investorů, spravedlnost a integrita trhu. Ale když se pravidla zaměřují na zachování starých tržních struktur, hrozí zmrazení včerejších systémů a přehlédnutí nových trhových návrhů, které by mohly lépe dosáhnout těchto cílů. To je premisa mého nového článku Fairness by Design: Verifiable Execution in On-Chain Markets. Diskuse o tokenizovaných akciích a on-chain cenných papírech často zdůrazňuje zvýšení efektivity. Tento článek klade jinou otázku: co když nejdůležitějším přínosem blockchainu je jeho schopnost vytvářet vlastnosti spravedlnosti a odpovědnosti samotného systému, místo aby byl vynucován pouze zpětně? A jak by se regulace cenných papírů měla přizpůsobit této zásadně odlišné architektuře? Na základě případové studie při provádění příkazů tvrdím, že obtížnost vynucování nejlepšího provedení není primárně v selhání vymáhání nebo kultury dodržování předpisů. Je to strukturální. Fragmentovaná likvidita, konfliktní motivace směrování, platby za tok objednávek a hry s latencí ztěžují nejen dosažení nejlepšího provedení, ale i vědět, kdy k němu došlo. Naopak některé on-chain trhy experimentují s spravedlností jako infrastrukturou: pravidla provádění, která jsou omezená, pozorovatelná, motivační a v některých případech kryptograficky ověřitelná v okamžiku obchodu. V některých z těchto systémů mohou investoři dokonce přímo vyjadřovat preference ohledně ceny, rychlosti, atomicity a soukromí, místo aby spoléhali na netransparentní, diskreční směrování. Článek neobhajuje deregulaci ani nahrazení práva zákonem. Místo toho se ptá, zda by ověřitelné záruky provedení mohly doplňovat stávající zákony o cenných papírech, jak se trhy pohybují na řetězci. Ve světě, kde tokenizované cenné papíry a on-chain vypořádání již nejsou spekulativní, otázkou není, zda by regulátoři měli spolupracovat se zárukami na úrovni infrastruktury, ale zda si to mohou dovolit nedělat. Toto je první článek v plánované sérii Fairness by Design, který aplikuje tento rámec na úschovu, zveřejňování, tvorbu kapitálu a další jako součást širší otázky, proč on-chain kapitálové trhy?

Děkujeme @0xYager flashbotům, @kkirkbos a členům @solana za jejich promyšlenou zpětnou vazbu a tvůrcům pracujícím na průsečíku vznikajících technologií a tržní struktury, kteří inspirovali tento text. 🔗 Odkaz níže ⬇️