Interopérabilité des stablecoins à revenu partagé entre les RWA basés sur les obligations d'État et l'écosystème IBC @noble_xyz , @Theo_Network , @stbl_official La tokenisation des actifs réels basée sur les obligations d'État et l'interopérabilité entre chaînes montrent un changement important à l'intersection de la structure des monnaies numériques et de la finance traditionnelle. Cet article explique, sur la base des faits, les rôles respectifs de Noble, Theo et STBL dans la structure des stablecoins pouvant être émis et déplacés dans l'écosystème IBC, ainsi que le mécanisme de stablecoin à revenu partagé qui en résulte lorsque ces éléments sont combinés. L'ensemble de la structure révèle comment les actifs basés sur les obligations d'État sont traités comme une monnaie on-chain à travers une différenciation fonctionnelle claire entre l'émission, la génération de revenus, la séparation des revenus et le transfert entre chaînes. Tout d'abord, la relation entre les stablecoins et la génération de revenus implique structurellement une tension. Les stablecoins doivent pouvoir être échangés à tout moment à leur valeur nominale, ce qui exige une liquidité immédiate. En revanche, les revenus des obligations d'État ou des intérêts se produisent en fonction du temps. Dans le passé, des tentatives ont été faites avec des tokens de type rebasing, des tokens à accumulation de valeur, et des structures de revenus centralisées, mais cela a révélé des limites telles que la confusion des prix, des problèmes d'oracle et des risques de contrepartie. Dans ce contexte, la structure récente est organisée de manière à traiter séparément la stabilité du capital et les droits sur les revenus. Theo fonctionne comme un élément clé fournissant des RWA basés sur les obligations d'État dans cette approche. Le thBILL de Theo offre une exposition aux obligations d'État américaines à court terme sous forme de token et, à partir de janvier 2026, a enregistré un TVL d'environ 177 millions de dollars avec un maintien stable des prix par rapport à la valeur nette d'inventaire. La valeur du thBILL est reflétée par le calcul quotidien de la NAV et des oracles, et les revenus proviennent des intérêts des obligations d'État. Parallèlement, le thGOLD est basé sur la structure du MG999 Gold Fund et utilise des structures de garde institutionnelles telles que Libeara et Standard Chartered, générant des revenus grâce à des prêts garantis via FundBridge Capital. Ces actifs conservent les caractéristiques de la finance traditionnelle, telles que l'environnement réglementaire et les retards de paiement, et reposent sur des délais de remboursement de niveau T+1 et une dépendance à la confiance institutionnelle. STBL sépare clairement le capital et les revenus dans le processus de conversion d'actifs générant des revenus comme ceux de Theo en stablecoins. Le USST de STBL est conçu pour être toujours échangeable 1:1 avec l'actif sous-jacent, et les droits sur les revenus sont émis sous forme d'un token distinct appelé YLD NFT. Dans cette structure, le USST fonctionne comme un moyen de paiement et de garantie pur, tandis que le YLD NFT représente le droit de réclamer les intérêts accumulés. Les utilisateurs peuvent gérer les revenus à tout moment souhaité, et les tokens de revenus peuvent être transférés indépendamment ou utilisés dans d'autres protocoles. Dans ce processus, la précision de l'oracle NAV et la cohérence des procédures de remboursement sont cruciales, et STBL intègre une surveillance des risques automatisée via Hypernative. Noble est responsable de la couche d'interopérabilité permettant à ces actifs et tokens de se déplacer et d'être utilisés sur plusieurs chaînes. Noble a commencé comme une app-chain basée sur Cosmos, soutenant le transfert d'actifs natifs via l'IBC, et a ensuite adopté une structure qui maintient la connexion IBC tout en s'étendant en tant que L1 compatible EVM. Dans ce processus, il utilise la pile Commonware et le client Reth basé sur Rust pour configurer l'environnement EVM, et permet le transfert d'actifs entre chaînes via un adaptateur IBC v2. Sur la chaîne Cosmos basée sur le consensus Tendermint, une finalité immédiate est fournie, tandis que dans un environnement basé sur Ethereum, il existe un temps de confirmation de paiement relativement long. Cette différence conduit à une différence de modèle de confiance entre les transferts natifs IBC et les transferts basés sur des ponts. Lorsque ces trois éléments sont combinés, les revenus des obligations d'État sont générés via Theo, séparés en capital et en revenus via STBL, et déplacés à travers l'infrastructure IBC de Noble vers plusieurs chaînes. Par exemple, le USST peut être transmis à divers app-chains avec des flux de stablecoins natifs IBC comme USDC.N ou USDN, et le YLD NFT peut également être utilisé pour la distribution des revenus à travers des transferts entre chaînes. Dans ce processus, des éléments pratiques tels que les normes comptables de chaque chaîne, les retards d'oracle et les différences de moment de paiement fonctionnent simultanément. En termes de stabilité des prix et de liquidité, les chiffres publiés montrent que cette structure a fonctionné de manière relativement stable. Le USDC.N sur Noble a maintenu un prix proche d'un dollar en moyenne, et le thBILL a également enregistré une volatilité limitée par rapport à la NAV. Cependant, il est également clairement confirmé que le remboursement des actifs basés sur les obligations d'État est limité en immédiateté et qu'il existe une charge de liquidité en cas de demandes de remboursement simultanées à grande échelle. Cela reflète directement la différence entre les attentes des monnaies on-chain et la structure de paiement de la finance traditionnelle. Les éléments de risque sont également évidents. Dans la structure de Theo, la confiance envers les institutions de garde et les gestionnaires de fonds est nécessaire, et la nature légale des actifs peut changer en fonction de l'évolution de l'environnement réglementaire. Dans le cas de STBL, des erreurs d'oracle ou une diminution de la liquidité des tokens de revenus peuvent poser problème. Pour Noble, de nouvelles hypothèses de confiance sont ajoutées dans le processus d'expansion EVM au niveau des ponts et des couches d'adaptateurs. Ces éléments sont indépendants, mais si un problème survient dans un composant, cela peut affecter l'ensemble de la structure de partage des revenus. En résumé, la structure formée par Noble, Theo et STBL montre comment les RWA basés sur les obligations d'État peuvent être traités non seulement comme un produit d'investissement, mais aussi comme un élément monétaire pouvant se déplacer entre chaînes. Noble est responsable de l'émission et du transfert via l'IBC, Theo fournit des actifs obligataires conformes aux réglementations, et STBL gère les revenus générés par ces actifs en les séparant du capital. Cette combinaison forme une structure qui ne concentre pas la confiance sur un seul émetteur tout en distinguant clairement les revenus et la stabilité, et explique comment un stablecoin à revenu partagé peut fonctionner dans l'écosystème IBC à partir des faits actuels. $NOBLE $THEO $STBL $thBILL $USST $USDC.N $USDN