Tính tương tác của stablecoin chia sẻ lợi nhuận giữa RWA dựa trên trái phiếu chính phủ và hệ sinh thái IBC @noble_xyz , @Theo_Network , @stbl_official Việc token hóa tài sản thực dựa trên trái phiếu chính phủ và tính tương tác giữa các chuỗi cho thấy sự thay đổi quan trọng tại điểm giao thoa giữa cấu trúc tiền tệ kỹ thuật số và tài chính thực. Bài viết này giải thích vai trò của Noble, Theo và STBL trong cấu trúc stablecoin có thể phát hành và di chuyển trong hệ sinh thái IBC, cũng như cơ chế stablecoin chia sẻ lợi nhuận xuất hiện khi chúng kết hợp với nhau, dựa trên thực tế. Cấu trúc tổng thể thể hiện cách thức xử lý tài sản dựa trên trái phiếu chính phủ như một loại tiền tệ trên chuỗi thông qua sự phân chia chức năng rõ ràng giữa phát hành, tạo ra lợi nhuận, tách biệt lợi nhuận và chuyển giao giữa các chuỗi. Trước tiên, mối quan hệ giữa stablecoin và việc tạo ra lợi nhuận chứa đựng sự căng thẳng về mặt cấu trúc. Stablecoin phải có khả năng được trao đổi bất cứ lúc nào với mệnh giá, điều này yêu cầu tính thanh khoản ngay lập tức. Ngược lại, lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ hoặc lợi tức lãi suất phát sinh dựa trên thời gian. Trong quá khứ, các phương pháp như token tái căn chỉnh, token tích lũy giá trị, và cấu trúc lợi nhuận tập trung đã được thử nghiệm, nhưng đã bộc lộ những hạn chế như sự hỗn loạn về giá cả, vấn đề oracle và rủi ro đối tác. Trong bối cảnh này, cấu trúc gần đây đang được tổ chức theo cách tách biệt quyền lợi về lợi nhuận và sự ổn định của vốn gốc. Theo hoạt động như một yếu tố chính cung cấp RWA dựa trên trái phiếu chính phủ trong cách tiếp cận này. thBILL của Theo cung cấp sự tiếp xúc với trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn dưới dạng token và tính đến tháng 1 năm 2026, đã ghi nhận khoảng 177 triệu đô la TVL và duy trì giá ổn định so với giá trị tài sản ròng. Giá trị của thBILL được phản ánh thông qua việc xác định NAV hàng ngày và oracle, và lợi nhuận phát sinh từ lãi suất trái phiếu chính phủ. Cùng với đó, thGOLD dựa trên cấu trúc Quỹ Vàng MG999 và sử dụng cấu trúc ủy thác của các tổ chức như Libeara và Standard Chartered, và lợi nhuận phát sinh từ việc cho vay thế chấp thông qua FundBridge Capital. Những tài sản này vẫn giữ nguyên các đặc điểm của tài chính truyền thống như môi trường quy định và sự chậm trễ trong thanh toán, với sự phụ thuộc vào độ tin cậy của các tổ chức và sự chậm trễ hoàn trả ở mức T+1. STBL tách biệt rõ ràng vốn gốc và lợi nhuận trong quá trình chuyển đổi tài sản tạo ra lợi nhuận như Theo thành stablecoin. USST của STBL được thiết kế để luôn có thể trao đổi 1:1 với tài sản cơ sở và quyền lợi về lợi nhuận được phát hành dưới dạng token riêng biệt gọi là YLD NFT. Trong cấu trúc này, USST hoạt động như một phương tiện thanh toán và thế chấp thuần túy, trong khi YLD NFT đại diện cho quyền yêu cầu lãi suất tích lũy. Người dùng có thể tách biệt và quản lý lợi nhuận vào thời điểm mong muốn, và token lợi nhuận có thể được chuyển nhượng độc lập hoặc sử dụng trong các giao thức khác. Trong quá trình này, độ chính xác của oracle NAV và tính nhất quán của quy trình hoàn trả là rất quan trọng, và STBL tích hợp giám sát rủi ro tự động thông qua Hypernative. Noble đảm nhận lớp tương tác cho phép các tài sản và token này di chuyển và được sử dụng trên nhiều chuỗi khác nhau. Noble ban đầu khởi đầu như một ứng dụng chuỗi dựa trên Cosmos, hỗ trợ việc di chuyển tài sản gốc thông qua IBC, và sau đó mở rộng thành L1 tương thích EVM nhưng vẫn duy trì cấu trúc kết nối IBC. Trong quá trình này, Noble sử dụng ngăn xếp Commonware và khách hàng Reth dựa trên Rust để cấu hình môi trường EVM, và thông qua bộ chuyển đổi IBC v2, cho phép chuyển giao tài sản giữa các chuỗi. Trong chuỗi Cosmos dựa trên đồng thuận Tendermint, tính cuối cùng ngay lập tức được cung cấp, trong khi trong môi trường dựa trên Ethereum, thời gian xác nhận thanh toán tương đối dài hơn. Sự khác biệt này dẫn đến sự khác biệt trong mô hình tin cậy giữa chuyển giao gốc IBC và chuyển giao dựa trên cầu. Khi ba yếu tố này kết hợp, lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ được tạo ra thông qua Theo, được tách biệt thành vốn gốc và lợi nhuận thông qua STBL, và di chuyển qua cơ sở hạ tầng IBC của Noble đến nhiều chuỗi khác nhau. Ví dụ, USST có thể được chuyển đến các chuỗi ứng dụng khác nhau cùng với dòng stablecoin gốc IBC như USDC.N hoặc USDN, và YLD NFT cũng có thể được sử dụng trong việc phân phối lợi nhuận thông qua việc chuyển giao giữa các chuỗi. Trong quá trình này, các yếu tố thực tiễn như tiêu chuẩn kế toán của từng chuỗi, độ trễ oracle và sự khác biệt về thời điểm thanh toán hoạt động đồng thời. Các số liệu công khai về tính ổn định giá cả và thanh khoản cho thấy cấu trúc này hoạt động tương đối ổn định. USDC.N trên Noble duy trì giá gần 1 đô la trung bình, và thBILL cũng ghi nhận sự biến động hạn chế so với NAV. Tuy nhiên, việc hoàn trả tài sản dựa trên trái phiếu chính phủ có giới hạn về tính tức thì, và có thể có áp lực thanh khoản nếu có yêu cầu hoàn trả lớn đồng thời. Điều này cũng phản ánh sự khác biệt giữa kỳ vọng về tiền tệ trên chuỗi và cấu trúc thanh toán tài chính truyền thống. Các yếu tố rủi ro cũng rõ ràng. Trong cấu trúc của Theo, cần có sự tin tưởng vào các tổ chức ủy thác và quản lý quỹ, và tính pháp lý của tài sản có thể thay đổi theo sự thay đổi của môi trường quy định. Trong STBL, lỗi oracle hoặc sự suy giảm thanh khoản của token lợi nhuận có thể trở thành vấn đề. Đối với Noble, trong quá trình mở rộng EVM, giả định tin cậy mới được thêm vào các lớp cầu và bộ chuyển đổi. Những yếu tố này đều độc lập, nhưng nếu có vấn đề xảy ra với một thành phần, nó có thể ảnh hưởng đến toàn bộ cấu trúc chia sẻ lợi nhuận. Tóm lại, cấu trúc hình thành bởi Noble, Theo và STBL cho thấy cách thức mà RWA dựa trên trái phiếu chính phủ không chỉ là một sản phẩm đầu tư đơn giản mà còn là một thành phần tiền tệ có thể di chuyển giữa các chuỗi. Noble đảm nhận việc phát hành và di chuyển thông qua IBC, Theo cung cấp tài sản trái phiếu chính phủ tuân thủ quy định, và STBL quản lý lợi nhuận phát sinh từ tài sản đó bằng cách tách biệt chúng với vốn gốc. Sự kết hợp này tạo ra một cấu trúc phân biệt rõ ràng giữa lợi nhuận và sự ổn định mà không tập trung niềm tin vào một phát hành duy nhất, đồng thời giải thích cách thức hoạt động của stablecoin chia sẻ lợi nhuận trong hệ sinh thái IBC thông qua thực tế hiện tại.