Interoperabilita stablecoinů sdíleného tržby mezi RWA založenými na ministerstvu financí a ekosystémy IBC @noble_xyz, @Theo_Network, @stbl_official Tokenizace reálných aktiv založená na státních dluhopisech a interoperabilita mezi řetězci představují důležitou změnu v bodě, kdy se struktura digitální měny setkává s reálnými financemi. Tento článek se zaměřuje na strukturu stablecoinů, které lze vydávat a převádět v ekosystému IBC, a vysvětluje role Noble, Theo a STBL založené na faktech, stejně jako mechanismus stablecoinů sdíleného z příjmů, který vzniká při jejich sloučení. Celková struktura ukazuje, jak jsou aktiva založená na státní pokladně považována za měny na řetězci prostřednictvím jasného funkčního rozlišení: emise, generování příjmů, oddělení příjmů a převod mezi řetězci. Za prvé, vztah mezi stablecoiny a monetizací je strukturálně napjatý. Stablecoiny mají tu vlastnost, že je možné kdykoli vyměnit za nominální hodnotu, což vyžaduje okamžitou likviditu. Na druhou stranu výnosy státních dluhopisů a úrokových výnosů jsou generovány na základě plynutí času. V minulosti byly vyzkoušeny tokeny pro rebase, tokeny akumulace hodnoty a centralizované struktury zisku řízení, ale odhalily omezení, jako je zmatek v cenových standardech, problémy s orákulem a riziko protistrany. Na tomto pozadí je nová struktura organizována tak, aby oddělovala stabilitu jistiny od práva na zisk. Theo hraje klíčovou roli při poskytování RWA založených na ministerstvu financí v tomto přístupu. Theo's thBILL poskytuje expozici vůči krátkodobým americkým státním dluhopisům ve formě tokenů, s TVL přibližně 177 milionů dolarů k lednu 2026 a stabilní cenou vzhledem k čisté hodnotě aktiv. Hodnota thBILL se odráží v denních výpočtech NAV a orákulech a příjmy jsou generovány z úroků z vládních dluhopisů. Kromě toho je thGOLD založen na struktuře MG999 Gold Fund, využívá institucionální úschovné struktury jako Libeara a Standard Chartered a generuje příjmy prostřednictvím zajištěných půjček prostřednictvím FundBridge Capital. Tato aktiva si zachovávají charakteristiky tradičního financování, pokud jde o regulační prostředí a zpoždění vypořádání, a jsou založena na zpoždění splátek na úrovni T+1 a spoléhání se na institucionální důvěru. STBL jasně odděluje istinu a příjmy při převodu aktiv generujících příjem, jako je Theo, na stablecoiny. USST STBL je vždy navržen jako stablecoin, který lze vyměnit 1:1 s podkladovým aktivem, a práva na zisk jsou vydávána jako samostatný token nazývaný YLD NFT. V této struktuře funguje USST čistě jako prostředek platby a zajištění, zatímco YLD NFT představuje nárok na nahromaděné úroky. Uživatelé mohou své příjmy spravovat samostatně kdykoli a tokeny příjmů mohou být přenášeny samostatně nebo využity jinými protokoly. V tomto procesu je důležité zajistit, aby správný NAV oracle a proces úhrady byly konzistentní, a STBL propojuje automatizované monitorování rizik prostřednictvím Hypernative. Noble je zodpovědný za vrstvu interoperability, která umožňuje přesouvat a používat tato aktiva a tokeny napříč více řetězci. Noble původně začal jako appchain založený na Cosmos, který podporoval nativní přesun aktiv přes IBC, a později rozšířil na kompatibilní L1 s EVM, přičemž zachoval IBC připojení. V tomto procesu je EVM prostředí vytvořeno pomocí Commonware stacku a Rust-based Reth klienta a přenos aktiv mezi řetězci je umožněn prostřednictvím adaptéru IBC v2. Tendermint konsenzuální Cosmos řetězce poskytují okamžitou finálnost, zatímco prostředí založená na Ethereu mají relativně dlouhé doby potvrzení vypořádání. Tento rozdíl vede k rozdílům v modelu důvěry mezi IBC-nativními a mostními transporty. Když se tyto tři faktory spojí, výnos státních dluhopisů je generován přes Theo, rozdělen na princip a výnos přes STBL a přesunut do více řetězců prostřednictvím infrastruktury IBC společnosti Noble. Například USST může používat USDC. Lze jej doručovat do různých appchainů spolu s tokem IBC-nativních stablecoinů, jako jsou N a USDN, a YLD NFT se také používají pro distribuci příjmů prostřednictvím meziřetězcových převodů. V tomto procesu fungují praktické prvky jako účetní standardy pro každý řetězec, zpoždění orákulů a rozdíly v místech vypořádání současně. Zveřejněná čísla z hlediska cenové stability a likvidity ukazují, že tato struktura funguje poměrně stabilně. USDC na Noble. N si udržoval průměrnou cenu blízkou 1 USD a thBILL také zaznamenal omezenou volatilitu vůči NAV. Je však také jasně potvrzeno, že bezprostřednost splácení aktiv založených na státních dluhopisech je omezená a v případě rozsáhlé současné žádosti o splacení existuje zátěž likvidity. To odráží rozdíl mezi očekáváními on-chain peněz a tradičními finančními platebními strukturami. Rizikové faktory jsou také jasné. Theo struktury vyžadují důvěru v správce a správce fondů a právní povaha aktiv se může lišit v závislosti na měnícím se regulačním prostředí. Ve STBL mohou být problémem chyby orákulu nebo snížená likvidita výnosových tokenů. V případě Noble jsou během rozšiřování EVM přidávány nové předpoklady důvěry do vrstv můstku a adaptéru. Každý z těchto faktorů je nezávislý, ale pokud dojde k problému s jednou složkou, může to ovlivnit celkovou strukturu sdílení příjmů. Struktura vytvořená Nobleem, Theem a STBL dohromady ilustruje zacházení s RWA založenými na ministerstvu financí nejen jako s investičními produkty, ale jako s pohyblivou měnovou složkou napříč řetězci. Noble je zodpovědný za vydávání a převod IBC, Theo poskytuje splňující státní aktiva a STBL spravuje příjmy z těchto aktiv odděleně od principa. Tato kombinace vytváří strukturu, která jasně rozlišuje mezi příjmy a stabilitou, aniž by soustředila důvěru na jednoho emitenta, což vysvětluje, jak mohou stablecoiny se sdílením příjmů fungovat v rámci ekosystému IBC na základě současných faktů. $NOBLE $THEO $STBL $thBILL $USST $USDC. N $USDN