Interoperacyjność stabilnych monet opartych na RWA z obligacjami skarbowymi i ekosystemem IBC @noble_xyz , @Theo_Network , @stbl_official Tokenizacja aktywów rzeczywistych opartych na obligacjach skarbowych oraz interoperacyjność między łańcuchami pokazują istotne zmiany w miejscu, gdzie struktura walut cyfrowych spotyka się z rzeczywistymi finansami. Ten artykuł wyjaśnia na podstawie faktów rolę, jaką odgrywają Noble, Theo i STBL w strukturze stabilnych monet, które mogą być emitowane i przenoszone w ekosystemie IBC, oraz mechanizm dzielenia się zyskami, który pojawia się, gdy te elementy są połączone. Cała struktura ujawnia sposób, w jaki aktywa oparte na obligacjach skarbowych są traktowane jako waluta on-chain poprzez wyraźny podział funkcji w zakresie emisji, generowania zysków, separacji zysków i transferu między łańcuchami. Po pierwsze, relacja między stabilnymi monetami a generowaniem zysków zawiera strukturalne napięcia. Stabilne monety muszą być wymienialne po wartości nominalnej w każdej chwili, co wymaga natychmiastowej płynności. Z drugiej strony, zyski z obligacji skarbowych lub zyski z odsetek powstają w oparciu o upływ czasu. W przeszłości próbowano różnych struktur, takich jak tokeny oparte na rebazowaniu, tokeny akumulujące wartość czy scentralizowane struktury generowania zysków, jednak ujawniały one ograniczenia związane z zamieszaniem cenowym, problemami z oraklami i ryzykiem kontrahenta. W tym kontekście nowa struktura jest organizowana w sposób, który oddziela stabilność kapitału od praw do zysku. Theo działa jako kluczowy element dostarczający RWA oparte na obligacjach skarbowych w tym podejściu. thBILL Theo oferuje ekspozycję na krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe w formie tokenów, a na styczeń 2026 roku osiągnął około 177 milionów dolarów TVL i stabilne utrzymanie ceny w stosunku do wartości aktywów netto. Wartość thBILL jest odzwierciedlana poprzez codzienną wycenę NAV i orakle, a zyski pochodzą z odsetek z obligacji skarbowych. Ponadto thGOLD opiera się na strukturze MG999 Gold Fund i wykorzystuje struktury powiernicze takie jak Libeara i Standard Chartered, a zyski pochodzą z pożyczek zabezpieczonych przez FundBridge Capital. Te aktywa zachowują cechy tradycyjnych finansów, takie jak regulacyjne otoczenie i opóźnienia w płatnościach, i opierają się na zależności od zaufania instytucji oraz opóźnieniach w spłacie na poziomie T+1. STBL wyraźnie oddziela kapitał i zyski w procesie przekształcania aktywów generujących zyski, takich jak Theo, w stabilne monety. USST STBL jest zaprojektowany jako stabilna moneta, która zawsze może być wymieniana 1:1 z aktywami bazowymi, a prawa do zysku są wydawane jako oddzielny token YLD NFT. W tej strukturze USST pełni funkcję czystego środka płatniczego i zabezpieczenia, a YLD NFT reprezentuje prawo do roszczenia o skumulowane odsetki. Użytkownicy mogą oddzielać i zarządzać zyskami w dowolnym momencie, a tokeny zysków mogą być przenoszone niezależnie lub wykorzystywane w innych protokołach. W tym procesie ważna jest dokładna zgodność orakli NAV i procedur spłaty, a STBL integruje zautomatyzowane monitorowanie ryzyka za pośrednictwem Hypernative. Noble odpowiada za warstwę interoperacyjności, która umożliwia przenoszenie i wykorzystywanie tych aktywów i tokenów w różnych łańcuchach. Noble pierwotnie rozpoczęło jako aplikacja oparta na Cosmos, wspierając przenoszenie aktywów natywnych przez IBC, a następnie rozszerzyło się na EVM-kompatybilny L1, zachowując jednocześnie strukturę połączenia IBC. W tym procesie wykorzystano stos Commonware i klienta Reth opartego na Rust, aby skonfigurować środowisko EVM, a adapter IBC v2 umożliwia transfer aktywów między łańcuchami. W łańcuchu Cosmos opartym na konsensusie Tendermint zapewniana jest natychmiastowa finalność, podczas gdy w środowisku opartym na Ethereum występuje stosunkowo długi czas potwierdzenia płatności. Ta różnica prowadzi do różnicy w modelu zaufania między natywnym przesyłaniem IBC a przesyłaniem opartym na mostach. Gdy te trzy elementy są połączone, zyski z obligacji skarbowych są generowane przez Theo, oddzielane przez STBL na kapitał i zyski, a przenoszone przez infrastrukturę IBC Noble do różnych łańcuchów. Na przykład USST może być przekazywane do różnych aplikacji łańcuchowych w połączeniu z przepływem natywnych stabilnych monet IBC, takich jak USDC.N czy USDN, a YLD NFT również może być wykorzystywane do dystrybucji zysków poprzez transfer między łańcuchami. W tym procesie jednocześnie działają praktyczne elementy, takie jak standardy księgowe każdego łańcucha, opóźnienia orakli i różnice w czasie płatności. Dane opublikowane w kontekście stabilności cenowej i płynności pokazują, że ta struktura działała stosunkowo stabilnie. USDC.N na Noble utrzymywał średnio cenę bliską 1 dolara, a thBILL również odnotował ograniczoną zmienność w stosunku do NAV. Należy jednak wyraźnie zauważyć, że spłata aktywów opartych na obligacjach skarbowych jest ograniczona pod względem natychmiastowości, a w przypadku wystąpienia dużych równoczesnych żądań spłaty istnieje obciążenie płynności. To odzwierciedla różnice między oczekiwaniami wobec walut on-chain a tradycyjną strukturą płatności finansowych. Czynniki ryzyka są również wyraźne. W strukturze Theo potrzebne jest zaufanie do instytucji powierniczych i zarządzających funduszami, a zmiany w regulacyjnym otoczeniu mogą wpłynąć na prawny charakter aktywów. W STBL mogą wystąpić problemy związane z błędami orakli lub spadkiem płynności tokenów zysków. W przypadku Noble, w procesie rozszerzania EVM dodawane są nowe założenia zaufania do warstwy mostów i adapterów. Te elementy są niezależne, ale jeśli wystąpi problem z jednym z komponentów, może to wpłynąć na całą strukturę dzielenia się zyskami. Podsumowując, struktura tworzona przez Noble, Theo i STBL pokazuje, jak aktywa oparte na obligacjach skarbowych mogą być traktowane nie tylko jako proste produkty inwestycyjne, ale także jako elementy walutowe, które mogą być przenoszone między łańcuchami. Noble odpowiada za emisję i przenoszenie przez IBC, Theo dostarcza aktywa obligacji skarbowych zgodne z regulacjami, a STBL zarządza zyskami generowanymi z tych aktywów, oddzielając je od kapitału. To połączenie tworzy strukturę, która nie koncentruje zaufania w jednym emitencie, a jednocześnie wyraźnie oddziela zyski i stabilność, wyjaśniając, jak stabilne monety dzielące się zyskami mogą działać w ekosystemie IBC.