Interoperabilità dei stablecoin a reddito condiviso basati su RWA e sull'ecosistema IBC @noble_xyz , @Theo_Network , @stbl_official La tokenizzazione degli asset reali basata su obbligazioni sovrane e l'interoperabilità tra catene mostrano un cambiamento significativo nel punto in cui la struttura delle valute digitali incontra la finanza tradizionale. Questo articolo spiega, basandosi su fatti, i ruoli rispettivi di Noble, Theo e STBL attorno alla struttura dei stablecoin che possono essere emessi e trasferiti nell'ecosistema IBC, e il meccanismo dei stablecoin a reddito condiviso che emerge quando questi si combinano. L'intera struttura rivela come gli asset basati su obbligazioni sovrane siano trattati come moneta on-chain attraverso una chiara suddivisione delle funzioni di emissione, generazione di reddito, separazione del reddito e trasferimento tra catene. Innanzitutto, la relazione tra stablecoin e generazione di reddito implica una tensione strutturale. Gli stablecoin devono poter essere scambiati a valore nominale in qualsiasi momento, il che richiede liquidità immediata. D'altra parte, il reddito da obbligazioni sovrane o interessi si genera nel tempo. In passato, sono stati tentati token a metodo di ribasamento, token a accumulo di valore e strutture di reddito gestite in modo centralizzato, ma hanno rivelato limiti come confusione nei prezzi, problemi di oracle e rischio controparte. In questo contesto, la recente struttura si sta organizzando in modo da separare la stabilità del capitale e i diritti sul reddito. Theo funge da elemento chiave che fornisce RWA basati su obbligazioni sovrane in questo approccio. Il thBILL di Theo offre esposizione a obbligazioni sovrane statunitensi a breve termine in forma di token e, a gennaio 2026, ha registrato un TVL di circa 177 milioni di dollari e ha mantenuto un prezzo stabile rispetto al valore netto degli attivi. Il valore del thBILL è riflesso attraverso la valutazione giornaliera del NAV e gli oracle, e il reddito proviene dagli interessi delle obbligazioni sovrane. Insieme, il thGOLD si basa sulla struttura del MG999 Gold Fund e utilizza strutture di custodia istituzionali come Libeara e Standard Chartered, generando reddito attraverso prestiti garantiti tramite FundBridge Capital. Questi asset mantengono le caratteristiche della finanza tradizionale, come l'ambiente normativo e i ritardi nei pagamenti, e presuppongono ritardi nei rimborsi a livello T+1 e dipendenza dalla fiducia istituzionale. STBL separa chiaramente il capitale e il reddito nel processo di conversione di asset generanti reddito come Theo in stablecoin. L'USST di STBL è progettato per essere sempre scambiabile 1:1 con l'asset sottostante, e i diritti sul reddito sono emessi come un token separato chiamato YLD NFT. In questa struttura, l'USST funge da puro mezzo di pagamento e garanzia, mentre lo YLD NFT rappresenta il diritto di rivendicazione sugli interessi accumulati. Gli utenti possono separare e gestire il reddito quando lo desiderano, e i token di reddito possono essere trasferiti in modo indipendente o utilizzati in altri protocolli. In questo processo, la correttezza degli oracle NAV e delle procedure di rimborso è fondamentale, e STBL integra il monitoraggio automatico dei rischi tramite Hypernative. Noble si occupa del livello di interoperabilità che consente a questi asset e token di muoversi e essere utilizzati su più catene. Noble è partito come un'app chain basata su Cosmos, supportando il trasferimento di asset nativi tramite IBC, e ha successivamente adottato una struttura che mantiene la connessione IBC espandendosi come L1 compatibile con EVM. In questo processo, utilizza lo stack Commonware e un client Reth basato su Rust per configurare l'ambiente EVM, e consente il trasferimento di asset tra catene tramite un adattatore IBC v2. Sulle catene Cosmos basate su consenso Tendermint, viene fornita una finalità immediata, mentre nell'ambiente basato su Ethereum esiste un tempo di conferma dei pagamenti relativamente lungo. Questa differenza porta a una differenza nel modello di fiducia tra trasferimenti nativi IBC e trasferimenti basati su bridge. Quando questi tre elementi si combinano, il reddito da obbligazioni sovrane viene generato tramite Theo, separato in capitale e reddito tramite STBL e trasferito su più catene attraverso l'infrastruttura IBC di Noble. Ad esempio, l'USST può essere trasferito su diverse app chain insieme ai flussi di stablecoin nativi IBC come USDC.N o USDN, e lo YLD NFT può essere utilizzato per la distribuzione del reddito attraverso trasferimenti tra catene. In questo processo, fattori pratici come i criteri contabili di ciascuna catena, i ritardi degli oracle e le differenze nei tempi di pagamento operano simultaneamente. I dati pubblicati mostrano che questa struttura ha funzionato in modo relativamente stabile in termini di stabilità dei prezzi e liquidità. L'USDC.N su Noble ha mantenuto un prezzo vicino a 1 dollaro in media, e anche il thBILL ha registrato una volatilità limitata rispetto al NAV. Tuttavia, è chiaro che il rimborso degli asset basati su obbligazioni sovrane ha limitazioni di immediatezza e che esiste un onere di liquidità in caso di richieste di rimborso simultanee su larga scala. Questo riflette direttamente la differenza tra le aspettative della moneta on-chain e la struttura di pagamento della finanza tradizionale. Anche i fattori di rischio sono evidenti. Nella struttura di Theo, è necessaria fiducia nelle istituzioni di custodia e nei gestori di fondi, e la natura legale degli asset può cambiare a seconda delle variazioni dell'ambiente normativo. In STBL, errori degli oracle o la diminuzione della liquidità dei token di reddito possono rappresentare problemi. Nel caso di Noble, durante il processo di espansione EVM, vengono aggiunte nuove assunzioni di fiducia ai livelli di bridge e adattatore. Questi elementi sono indipendenti, ma se si verifica un problema in un singolo componente, può influenzare l'intera struttura di condivisione del reddito. In sintesi, la struttura formata da Noble, Theo e STBL mostra un esempio di come gli RWA basati su obbligazioni sovrane possano essere trattati non solo come semplici prodotti di investimento, ma come componenti monetari trasferibili tra catene. Noble si occupa dell'emissione e del trasferimento tramite IBC, Theo fornisce asset obbligazionari conformi alle normative, e STBL gestisce il reddito generato da quegli asset separandolo dal capitale. Questa combinazione forma una struttura che non concentra la fiducia in un singolo emittente, ma distingue chiaramente tra reddito e stabilità, spiegando come i stablecoin a reddito condiviso possano funzionare all'interno dell'ecosistema IBC sulla base dei fatti attuali. $NOBLE $THEO $STBL $thBILL $USST $USDC.N $USDN