La structure de séparation du capital et des revenus des stablecoins adossés à des actifs réels (RWA) et le fonctionnement réel du re-staking multi-actifs @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Les stablecoins adossés à des actifs réels se sont établis comme un moyen représentatif d'implémenter la stabilité de la valeur sur la blockchain, et récemment, ils évoluent vers une structure qui sépare les fonctions, s'éloignant de l'approche traditionnelle qui tentait d'incorporer la stabilité, le rendement et la sécurité dans un seul token. Ce changement est motivé par trois conditions que les stablecoins doivent remplir pour gagner la confiance : la qualité des garanties, la possibilité de remboursement et la transparence opérationnelle. Dans une structure traditionnelle unique, ces éléments sont liés dans un même système, entraînant des tensions répétées entre la recherche de rendement et le maintien de la stabilité. Les modèles basés sur des monnaies fiduciaires garantis par des liquidités ou des obligations d'État à court terme, ou les modèles on-chain utilisant des actifs cryptographiques sur-garantis, ont chacun leurs avantages, mais souffrent de limites structurelles où les revenus générés par la gestion des garanties reviennent à l'émetteur ou où le risque de volatilité est directement transféré au stablecoin. Pour résoudre ce problème, un modèle de séparation claire entre le capital et les revenus dans les stablecoins adossés à des RWA a été introduit. STBL adopte une structure qui émet simultanément un stablecoin USST, responsable de la stabilité, et un NFT YLD, représentant le droit de réclamer des revenus, pour les utilisateurs qui déposent des actifs réels, tout en maintenant USST, correspondant au capital, toujours sur-garanti à un certain pourcentage. USST est conçu pour permettre un remboursement un à un à tout moment par le biais de la destruction, maintenant ainsi la liquidité nécessaire pour les paiements ou l'utilisation dans la DeFi, tandis que le NFT YLD accumule les intérêts générés par les actifs garantis. En séparant le capital et les revenus, la stabilité des prix du stablecoin est gérée indépendamment de la recherche de rendement, et les risques liés aux fluctuations de revenus ou à la structure d'échéance sont attribués aux détenteurs de YLD. À la base de ce modèle se trouve la structure de garantie RWA. Les actifs réels ne se déplacent pas directement on-chain, rendant les liens juridiques et institutionnels cruciaux, et pour cela, des institutions de différentes juridictions partagent les rôles. FinresPBC, établi dans le Delaware, aux États-Unis, gère des actifs tels que des obligations d'État à court terme ou des titres de créance adossés à des liquidités sous la forme d'une organisation à but non lucratif, et publie l'état des garanties par le biais de vérifications externes régulières. La KAIO Foundation, située à Singapour, gère des fonds de marché monétaire tokenisés ou des produits financiers pour institutions sous la supervision des régulateurs locaux, et certains actifs disposent d'une structure permettant une vérification en temps réel on-chain. Cette double structure est utilisée comme un choix réaliste pour atténuer la dépendance à des régions ou des institutions spécifiques tout en garantissant simultanément la qualité et la liquidité des actifs garantis. La structure des stablecoins séparant le capital et les revenus ne se limite pas à la simple conservation des garanties, mais s'associe à des mécanismes supplémentaires pour renforcer la sécurité et le rendement. Frax Finance opère une structure de re-staking multi-actifs centrée sur les actifs de l'écosystème FRAX, fournissant des revenus générés par les RWA sous forme de coffres on-chain via des vaults tels que sFRAX. Ce coffre vise à générer des revenus liés aux taux d'intérêt des réserves obligataires de la banque centrale américaine, basés sur les intérêts générés par les obligations d'État à court terme et les actifs liquides gérés par FinresPBC. En même temps, Frax déploie des actifs basés sur Ethereum ou des tokens de staking dérivés dans des protocoles de re-staking tels que Karak et Mellow, créant une structure où un actif contribue à plusieurs couches de sécurité. Le re-staking multi-actifs se distingue du modèle de sécurité traditionnel qui dépendait d'un seul token, en répartissant la sécurité et les revenus sur plusieurs actifs et protocoles. FRAX, Ethereum et divers tokens de staking de liquidité offrent différentes sources de revenus tout en contribuant à la sécurité du réseau, et les récompenses générées dans ce processus sont réinjectées dans l'écosystème des stablecoins. Cette structure atténue l'impact d'un échec d'un actif ou d'un protocole sur l'ensemble du système, tout en présentant également des caractéristiques de risque nouvellement formées dues aux corrélations entre actifs. Le rôle de connexion de toutes ces structures est assuré par une couche d'infrastructure responsable de l'émission et du mouvement. Noble agit comme un rail d'émission basé sur Cosmos, gérant l'émission et le remboursement des stablecoins ainsi que leur mouvement entre chaînes, reliant les écosystèmes Ethereum et Cosmos via IBC et CCTP. Cela permet aux stablecoins adossés à des RWA de ne pas être isolés sur une chaîne spécifique et d'être utilisés dans divers environnements DeFi, et dans la structure de liaison avec Hyperliquid, un flux est créé où les stablecoins émis sont directement connectés à des services de prêt ou de gestion. La mobilité de liquidité et la cohérence des prix générées dans ce processus sont maintenues par des mécanismes d'ajustement entre plusieurs chaînes. Ainsi, le modèle de séparation du capital et des revenus des stablecoins adossés à des RWA et la structure de re-staking multi-actifs peuvent être résumés comme une manière de gérer les fonctions de conservation des actifs, d'émission, de génération de revenus et de sécurité à travers différentes couches. Le capital est protégé dans une structure qui privilégie la stabilité et la liquidité, tandis que les revenus sont gérés par le biais de droits de réclamation distincts, et la sécurité et les revenus supplémentaires sont répartis par le re-staking multi-actifs. Cette structure fonctionne de manière interconnectée avec des rôles séparés, contrairement aux stablecoins traditionnels où toutes les fonctions étaient concentrées entre les mains d'un seul émetteur, et elle sert de cadre organisé pour décrire la structure actuelle de la finance on-chain qui est déjà mise en œuvre à travers plusieurs protocoles et institutions. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT