Структура разделения капитала и дохода обеспеченных реальными активами стейблкоинов и реальная работа многоактивного ре-стейкинга @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Стейблкоины, обеспеченные реальными активами, зарекомендовали себя как основной инструмент для реализации стабильности цен на блокчейне, и в последнее время они эволюционируют от традиционного подхода, который пытался объединить стабильность, доход и безопасность в одном токене, к структуре, в которой функции разделены. На фоне этих изменений лежат три условия, которые стейблкоины должны выполнить, чтобы завоевать доверие: качество обеспечения, возможность выкупа и прозрачность операций. В традиционной единой структуре эти элементы были связаны в одной системе, что приводило к повторяющемуся напряжению между стремлением к доходу и поддержанием стабильности. Модели, основанные на фиатных деньгах с обеспечением наличными или краткосрочными государственными облигациями, или ончейн модели, использующие криптоактивы в качестве избыточного обеспечения, имеют свои преимущества, но сталкиваются со структурными ограничениями, при которых доход от управления обеспечением принадлежит эмитенту, или риск волатильности напрямую передается на стейблкоин. Для решения этой проблемы была предложена модель четкого разделения капитала и дохода в стейблкоинах, обеспеченных реальными активами. STBL принимает структуру, в которой одновременно выпускаются стейблкоин USST, отвечающий за стабильность, и NFT YLD, представляющий право на получение дохода, для пользователей, которые депонируют реальные активы. В этом процессе USST, соответствующий капиталу, всегда поддерживается на уровне, превышающем определенный процент. USST спроектирован так, чтобы его можно было выкупить в любое время в соотношении 1:1 через сжигание, что позволяет поддерживать ликвидность, необходимую для расчетов или использования в DeFi, а NFT YLD выполняет роль накопления процентов, возникающих от обеспечивающих активов. Таким образом, разделение капитала и дохода позволяет управлять ценовой стабильностью стейблкоина отдельно от стремления к доходу, а риски, возникающие из колебаний дохода или структуры погашения, ложатся на держателей YLD. В основе этой модели лежит структура обеспечения реальными активами. Поскольку реальные активы не перемещаются напрямую в ончейн, важна юридическая и институциональная связь, и для этого различные органы в разных юрисдикциях распределяют роли. FinresPBC, основанная в Делавэре, США, управляет активами, такими как краткосрочные государственные облигации США, обратные репо и депозиты центрального банка в форме общественной организации и публикует состояние обеспечения через регулярные внешние проверки. Фонд KAIO, расположенный в Сингапуре, управляет токенизированными денежными рынками или финансовыми продуктами для учреждений под надзором местных регулирующих органов, и некоторые активы имеют структуру, которая позволяет их проверку в реальном времени в ончейн. Эта двойная структура используется как практический выбор для снижения зависимости от конкретных регионов или институтов и одновременного обеспечения качества и ликвидности обеспечивающих активов. Структура стейблкоина с разделением капитала и дохода не ограничивается только хранением обеспечения, но также объединяется с дополнительными механизмами для повышения безопасности и дохода. Frax Finance управляет многоактивным стейкингом и ре-стейкингом, сосредоточенным на активах экосистемы FRAX, и предоставляет доход от RWA в форме ончейн-казначейства через доходные вольты, такие как sFRAX. Этот вольт нацелен на получение дохода, связанного с процентной ставкой резервов центрального банка США, и фактически основан на процентах, получаемых от краткосрочных государственных облигаций и ликвидных активов, управляемых FinresPBC. В то же время Frax размещает активы на основе Ethereum или производные стейкинг-токены в протоколах ре-стейкинга, таких как Karak и Mellow, создавая структуру, в которой один актив вносит вклад в несколько уровней безопасности. Многоактивный ре-стейкинг отличается тем, что распределяет безопасность и доход по нескольким активам и протоколам, в отличие от традиционной модели безопасности, зависящей от одного токена. FRAX, Ethereum и различные токены ликвидного стейкинга предоставляют разные источники дохода, одновременно способствуя безопасности сети, а вознаграждения, возникающие в этом процессе, возвращаются обратно в экосистему стейблкоинов. Эта структура смягчает влияние неудачи конкретного актива или протокола на всю систему, одновременно создавая новые риски из-за корреляции между активами. Роль, связывающая все эти структуры, выполняет инфраструктурный уровень, отвечающий за эмиссию и перемещение. Noble выступает в качестве эмиссионной платформы на основе Cosmos, отвечая за эмиссию и выкуп стейблкоинов, а также их перемещение между цепями, соединяя экосистемы Ethereum и Cosmos через IBC и CCTP. Это позволяет стейблкоинам, обеспеченным реальными активами, не изолироваться на конкретной цепи и использоваться в различных DeFi-средах, а структура связи с Hyperliquid создает поток, в котором выпущенные стейблкоины сразу же связываются с кредитными или управленческими услугами. Ликвидность и ценовая согласованность, возникающие в этом процессе, поддерживаются через механизмы согласования между несколькими цепями. Таким образом, модель разделения капитала и дохода стейблкоинов, обеспеченных реальными активами, и структура многоактивного ре-стейкинга могут быть организованы как способ управления функциями хранения активов, эмиссии, генерации дохода и безопасности через разные уровни. Капитал защищается в структуре, придающей приоритет стабильности и ликвидности, а доход управляется через отдельные права требования, в то время как безопасность и дополнительный доход распределяются через многоактивный ре-стейкинг. Эта структура функционирует в виде взаимосвязанной системы, в которой каждая роль разделена, в отличие от традиционных стейблкоинов, где все функции сосредоточены в одном эмитенте, и фактически служит упорядоченной рамкой для описания текущей ончейн финансовой структуры, уже реализуемой через несколько протоколов и учреждений. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT