Struktura oddělení kapitálu a výnosu u RWA-kolateralizovaných stablecoinů a jak vlastně funguje restaking multi-aktiv @stbl_official, @fraxfinance, @noble_xyz Stablecoiny zajištěné skutečnými aktivy se staly reprezentativním prostředkem implementace hodnotové stability na blockchainu a v posledních letech se vyvinuly z tradiční metody udržení stability, zisku a bezpečnosti v jednom tokenu ke struktuře, která odděluje funkce. Za touto změnou stojí tři podmínky, které musí stablecoiny splnit, aby získaly důvěru: kvalita zajištění, splácení a provozní transparentnost, a v tradiční jednotné struktuře jsou tyto faktory propojeny v rámci jednoho systému, což opakovaně vytváří napětí mezi snahou o výnosy a udržením stability. Jak modely založené na fiat penězích, zajištěné hotovostí nebo krátkodobými státními dluhopisy, tak on-chain modely využívající kryptoměnová aktiva jako nadbytečné zajištění mají své výhody, ale mají strukturální omezení, například příjmy z řízení kolaterálu jsou připisovány emitentovi nebo riziko volatility je přímo přenášeno na stablecoiny. K vyřešení tohoto problému se objevil jasný model oddělení jistiny a zisku u stablecoinů krytých RWA. STBL přijímá strukturu, kdy uživatelé, kteří vkládají reálná aktiva, současně vydávají stablecoin USST, který je odpovědný za stabilitu, a YLD NFT, který představuje právo nárokovat zisk, a v tomto procesu je USST, odpovídající jistinu, vždy zajištěn nad určitou procentní částku. USST je navržen tak, aby byl kdykoli splacen individuálně prostřednictvím spalování, čímž se udržuje likvidita potřebná pro platbu nebo využití DeFi, zatímco YLD NFT je zodpovědný za akumulaci úroků generovaných z zajištěného aktiva. Oddělením jistiny a zisku je cenová stabilita stablecoinů řízena odděleně od honby za výnosy a vytváří se struktura, v níž rizika vyplývající z výkyvů zisku nebo struktur splatnosti patří držitelům YLD. Základem tohoto modelu je kolaterální struktura RWA. Protože skutečná aktiva se přímo nepřesouvají na blockchain, jsou důležité právní a institucionální vazby, a proto si agentury v různých jurisdikcích rozdělují své role. FinresPBC, založená v Delaware, USA, spravuje aktiva jako krátkodobé americké státní dluhopisy, dluhopisy na odkup a vklady centrálních bank ve formě korporací ve veřejném zájmu a zveřejňuje status zajištění prostřednictvím pravidelného externího ověřování. Nadace KAIO, sídlící v Singapuru, spravuje tokenizované peněžní trhové fondy nebo institucionální finanční produkty pod dohledem místních regulátorů a některá aktiva jsou dostupná v reálném čase na řetězci. Tato dvojí struktura je využívána jako realistická možnost ke zmírnění závislosti na konkrétních regionech nebo systémech a zajištění kvality i likvidity zajištěných aktiv. Struktura stablecoinu, která odděluje jistinu a příjmy, nekončí pouze skladováním zajištění, ale je kombinována s dalšími mechanismy pro zvýšení bezpečnosti a výnosů. Frax Finance provozuje strukturu víceaktivního staking a retakeingu zaměřenou na aktiva ekosystému FRAX a poskytuje příjmy z úroků generované z RWA ve formě on-chain vaultů prostřednictvím výnosových vaultů, jako je sFRAX. Trezor cílí na výnosy spojené s rezervní sazbou centrální banky USA a je ve skutečnosti založen na úrokech nahromaděných z krátkodobých státních dluhopisů a hotovostních aktiv spravovaných společností FinresPBC. Současně Frax provozuje strukturu navrženou tak, aby jedno aktivum mohlo přispívat více vrstvami bezpečnosti tím, že umisťuje aktiva založená na Ethereu nebo odvozené staking tokeny do re-staking protokolů, jako jsou Karak a Mellow. Multi-asset retaking se vyznačuje rozdělením bezpečnosti a výnosů mezi více aktiv a protokolů, na rozdíl od stávajícího bezpečnostního modelu, který spoléhal na jeden token. FRAX, Ethereum a různé likvidní staking tokeny nabízejí různé zdroje příjmů a zároveň přispívají k bezpečnosti sítě, přičemž odměny získané tímto procesem se vracejí do ekosystému stablecoinů. Tato struktura zmírňuje dopad selhání konkrétního aktiva nebo protokolu na celý systém, zároveň však vytváří nová rizika způsobená korelacemi mezi aktivy. Rolí, která všechny tyto struktury spojuje, je infrastrukturní vrstva odpovědná za vydávání a přesun. Noble je emisní kolej založená na Cosmos, která je zodpovědná za vydání, odkup a cross-chain přesun stablecoinů, propojuje Ethereum a ekosystém Cosmos prostřednictvím IBC a CCTP. Díky tomu lze stablecoiny zajištěné RWA používat v různých DeFi prostředích bez izolace na konkrétní řetězec, a v propojení s Hyperliquidem jsou vydané stablecoiny přímo propojeny s půjčkami nebo správcovskými službami. Pohyb likvidity a konzistence cen, které v tomto procesu nastávají, jsou udržovány prostřednictvím koordinačního mechanismu mezi více řetězci. Tímto způsobem lze model oddělení principal-yield a strukturu multi-asset retakeingu stablecoinů krytých RWA organizovat tak, aby rozdělily funkce skladování aktiv, vydání, generování zisku a bezpečnosti do různých vrstev a spravovaly je. Jistina je chráněna strukturou, která upřednostňuje stabilitu a likviditu, zatímco výnosy jsou spravovány prostřednictvím samostatných nároků, zatímco zajištění a další výnosy jsou rozdělovány prostřednictvím restakingu více aktiv. Na rozdíl od tradičních stablecoinů, kde byly všechny funkce soustředěny na jednoho emitenta, tato struktura funguje tak, že každá role je oddělená a propojená, a ve skutečnosti funguje jako soudržný rámec, který vysvětluje současnou on-chain finanční strukturu, jež je již implementována prostřednictvím více protokolů a institucí. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT