A estrutura de separação de capital e rendimento dos stablecoins colateralizados por RWA e o funcionamento real do re-staking de múltiplos ativos @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Os stablecoins colateralizados por ativos reais têm se estabelecido como um meio representativo de implementar a estabilidade de valor sobre a blockchain, e recentemente estão evoluindo de um modelo que tentava incorporar estabilidade, rendimento e segurança em um único token para uma estrutura que separa essas funções. O pano de fundo dessa mudança reside nas três condições que os stablecoins devem atender para ganhar confiança: a qualidade do colateral, a possibilidade de resgate e a transparência operacional. Em uma estrutura tradicional única, esses elementos estão interligados dentro de um único sistema, resultando em tensões recorrentes entre a busca por rendimento e a manutenção da estabilidade. Tanto o modelo baseado em moeda fiduciária colateralizado por dinheiro ou títulos do governo de curto prazo quanto o modelo on-chain que utiliza criptoativos como colateral têm suas vantagens, mas ambos enfrentam limitações estruturais, onde os rendimentos gerados pela gestão do colateral são atribuídos ao emissor ou o risco de volatilidade é transferido diretamente para o stablecoin. Para resolver esses problemas, surgiu o modelo de separação clara entre capital e rendimento nos stablecoins colateralizados por RWA. O STBL adota uma estrutura que emite simultaneamente o stablecoin USST, que é responsável pela estabilidade, e o NFT YLD, que representa o direito ao rendimento, para os usuários que depositam ativos reais. Nesse processo, o USST, que corresponde ao capital, é sempre mantido em um estado de colateralização superior a uma certa proporção. O USST é projetado para ser resgatável em uma proporção de um para um a qualquer momento através da queima, mantendo a liquidez necessária para pagamentos ou utilização em DeFi, enquanto o NFT YLD acumula os juros gerados pelos ativos colaterais. Assim, ao separar capital e rendimento, a estabilidade de preço do stablecoin é gerida separadamente da busca por rendimento, e os riscos decorrentes da volatilidade de rendimento ou da estrutura de vencimento são atribuídos aos detentores de YLD. A base desse modelo é a estrutura de colateralização por RWA. Como os ativos reais não se movem diretamente on-chain, a conexão legal e institucional é importante, e para isso, instituições de diferentes jurisdições compartilham responsabilidades. A FinresPBC, estabelecida em Delaware, EUA, gerencia ativos como títulos do governo dos EUA de curto prazo, títulos de recompra e depósitos de bancos centrais na forma de uma entidade sem fins lucrativos, e divulga o estado do colateral através de verificações externas regulares. A KAIO Foundation, localizada em Singapura, gerencia fundos de mercado monetário tokenizados ou produtos financeiros para instituições sob a supervisão das autoridades regulatórias locais, e alguns ativos têm uma estrutura que pode ser verificada em tempo real on-chain. Essa estrutura dupla é utilizada como uma escolha prática para mitigar a dependência de regiões ou instituições específicas, garantindo simultaneamente a qualidade e liquidez dos ativos colaterais. A estrutura de stablecoin que separa capital e rendimento não se limita apenas ao armazenamento de colateral, mas é combinada com mecanismos adicionais para reforçar a segurança e o rendimento. A Frax Finance opera uma estrutura de re-staking e staking de múltiplos ativos centrada nos ativos do ecossistema FRAX, oferecendo rendimentos gerados a partir de RWA na forma de cofres on-chain através de vaults como o sFRAX. Este vault visa rendimentos atrelados à taxa de reservas do banco central dos EUA, sendo que, na prática, os juros gerados por títulos do governo de curto prazo e ativos líquidos geridos pela FinresPBC servem como base. Ao mesmo tempo, a Frax aloca ativos baseados em Ethereum ou tokens de staking derivados em protocolos de re-staking como Karak e Mellow, operando uma estrutura onde um único ativo contribui para várias camadas de segurança. O re-staking de múltiplos ativos possui características que distribuem segurança e rendimento através de vários ativos e protocolos, ao contrário do modelo de segurança anterior que dependia de um único token. FRAX, Ethereum e diversos tokens de staking de liquidez oferecem diferentes fontes de rendimento enquanto contribuem para a segurança da rede, e as recompensas geradas nesse processo são reinvestidas no ecossistema dos stablecoins. Essa estrutura não apenas mitiga o impacto de falhas em ativos ou protocolos específicos sobre todo o sistema, mas também possui características que geram novos riscos devido à correlação entre ativos. O que conecta toda essa estrutura é a camada de infraestrutura responsável pela emissão e movimentação. A Noble atua como uma trilha de emissão baseada em Cosmos, encarregada da emissão, resgate e movimentação entre cadeias dos stablecoins, conectando os ecossistemas Ethereum e Cosmos através do IBC e CCTP. Isso permite que os stablecoins colateralizados por RWA não fiquem isolados em uma cadeia específica, podendo ser utilizados em diversos ambientes DeFi, e na estrutura de conexão com a Hyperliquid, forma-se um fluxo onde os stablecoins emitidos se conectam imediatamente a serviços de empréstimo ou operação. A movimentação de liquidez e a consistência de preços geradas nesse processo são mantidas através de mecanismos de ajuste entre várias cadeias. Assim, o modelo de separação de capital e rendimento dos stablecoins colateralizados por RWA e a estrutura de re-staking de múltiplos ativos podem ser organizados como uma forma de gerenciar as funções de armazenamento de ativos, emissão, geração de rendimento e segurança em diferentes camadas. O capital é protegido em uma estrutura que prioriza estabilidade e liquidez, enquanto o rendimento é gerido através de direitos de reivindicação separados, e a segurança e rendimento adicionais são distribuídos através do re-staking de múltiplos ativos. Essa estrutura opera de forma interconectada, com cada função separada, ao contrário dos stablecoins tradicionais onde todas as funções estavam concentradas em um único emissor, funcionando como um quadro organizado que descreve a atual estrutura financeira on-chain já implementada através de vários protocolos e instituições. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT