Cấu trúc tách biệt giữa gốc và lợi nhuận của stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thực RWA và cách thức hoạt động thực tế của việc tái staking đa tài sản @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thực đã trở thành một phương tiện tiêu biểu để thực hiện tính ổn định giá trị trên blockchain, và gần đây đã tiến hóa từ cách tiếp cận cũ, nơi cố gắng gộp tất cả tính ổn định, lợi nhuận và bảo mật vào một token, sang một cấu trúc tách biệt các chức năng. Bối cảnh của sự thay đổi này là ba điều kiện mà stablecoin cần đáp ứng để có được sự tin cậy: chất lượng tài sản đảm bảo, khả năng hoàn trả và tính minh bạch trong hoạt động. Trong cấu trúc đơn lẻ truyền thống, các yếu tố này bị gộp lại trong một hệ thống, dẫn đến sự căng thẳng lặp đi lặp lại giữa việc tìm kiếm lợi nhuận và duy trì tính ổn định. Mô hình dựa trên tiền pháp định với tài sản đảm bảo là tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn, hoặc mô hình on-chain sử dụng tài sản tiền mã hóa làm tài sản đảm bảo đều có những lợi thế riêng, nhưng đều gặp phải giới hạn cấu trúc khi lợi nhuận phát sinh từ việc quản lý tài sản đảm bảo thuộc về bên phát hành hoặc rủi ro biến động được chuyển giao trực tiếp cho stablecoin. Để giải quyết vấn đề này, mô hình tách biệt rõ ràng giữa gốc và lợi nhuận trong stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thực RWA đã xuất hiện. STBL áp dụng cấu trúc phát hành đồng thời stablecoin USST chịu trách nhiệm về tính ổn định và NFT YLD đại diện cho quyền yêu cầu lợi nhuận cho người dùng gửi tài sản thực. Trong quá trình này, USST tương ứng với gốc luôn được đảm bảo vượt quá một tỷ lệ nhất định. USST được thiết kế để có thể hoàn trả một-một bất cứ lúc nào thông qua việc đốt, duy trì tính thanh khoản cần thiết cho thanh toán hoặc sử dụng DeFi, trong khi NFT YLD đảm nhận vai trò tích lũy lãi suất phát sinh từ tài sản đảm bảo. Bằng cách tách biệt gốc và lợi nhuận, tính ổn định giá của stablecoin được quản lý tách biệt với việc tìm kiếm lợi nhuận, và rủi ro phát sinh từ biến động lợi nhuận hoặc cấu trúc đáo hạn sẽ thuộc về người nắm giữ YLD. Cơ sở của mô hình này là cấu trúc tài sản đảm bảo RWA. Tài sản thực không di chuyển trực tiếp trên chuỗi, vì vậy mối liên kết pháp lý và thể chế là rất quan trọng, và để làm điều này, các cơ quan từ các khu vực pháp lý khác nhau chia sẻ vai trò. FinresPBC, được thành lập tại Delaware, Hoa Kỳ, quản lý các tài sản như trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, trái phiếu có điều kiện mua lại và tiền gửi của ngân hàng trung ương dưới hình thức một tổ chức công ích, và công khai tình trạng tài sản đảm bảo thông qua kiểm tra bên ngoài định kỳ. Quỹ KAIO có trụ sở tại Singapore quản lý các sản phẩm tài chính cho tổ chức hoặc quỹ thị trường tiền tệ được token hóa dưới sự giám sát của cơ quan quản lý địa phương, và một số tài sản có cấu trúc cho phép xác minh theo thời gian thực trên chuỗi. Cấu trúc kép này được sử dụng như một lựa chọn thực tế để giảm thiểu sự phụ thuộc vào một khu vực hoặc thể chế cụ thể, đồng thời đảm bảo chất lượng và tính thanh khoản của tài sản đảm bảo. Cấu trúc stablecoin tách biệt gốc và lợi nhuận không chỉ dừng lại ở việc lưu trữ tài sản đảm bảo mà còn kết hợp với các cơ chế bổ sung nhằm tăng cường bảo mật và lợi nhuận. Frax Finance vận hành cấu trúc tái staking đa tài sản và tái staking dựa trên tài sản trong hệ sinh thái FRAX, cung cấp lợi nhuận từ RWA dưới dạng kho tiền on-chain thông qua các vault sinh lợi như sFRAX. Vault này nhắm đến lợi nhuận liên kết với lãi suất dự trữ của ngân hàng trung ương Mỹ, và thực tế dựa trên lãi suất phát sinh từ trái phiếu ngắn hạn và tài sản tiền mặt do FinresPBC quản lý. Đồng thời, Frax triển khai cấu trúc cho phép một tài sản đóng góp cho nhiều lớp bảo mật bằng cách phân bổ tài sản dựa trên Ethereum hoặc token staking phát sinh vào các giao thức tái staking như Karak, Mellow. Tái staking đa tài sản có đặc điểm phân tán bảo mật và lợi nhuận qua nhiều tài sản và nhiều giao thức, khác với mô hình bảo mật truyền thống dựa vào một token duy nhất. FRAX, Ethereum và nhiều token staking thanh khoản khác cung cấp các nguồn lợi nhuận khác nhau trong khi đồng thời đóng góp vào bảo mật mạng, và phần thưởng phát sinh trong quá trình này sẽ được quay trở lại hệ sinh thái stablecoin. Cấu trúc này làm giảm tác động của sự thất bại của một tài sản hoặc giao thức đến toàn bộ hệ thống, đồng thời cũng tạo ra những rủi ro mới do mối tương quan giữa các tài sản. Cơ sở hạ tầng đảm nhận vai trò kết nối tất cả các cấu trúc này là lớp hạ tầng chịu trách nhiệm về phát hành và di chuyển. Noble là một đường ray phát hành dựa trên Cosmos, chịu trách nhiệm về phát hành, hoàn trả và di chuyển stablecoin giữa các chuỗi, kết nối hệ sinh thái Ethereum và Cosmos thông qua IBC và CCTP. Nhờ đó, stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thực RWA không bị cô lập trên một chuỗi cụ thể và có thể được sử dụng trong nhiều môi trường DeFi khác nhau, và trong cấu trúc liên kết với Hyperliquid, stablecoin đã phát hành sẽ ngay lập tức được kết nối với dịch vụ cho vay hoặc quản lý. Sự di chuyển thanh khoản và tính nhất quán giá cả phát sinh trong quá trình này được duy trì thông qua cơ chế điều chỉnh giữa các chuỗi. Như vậy, mô hình tách biệt gốc và lợi nhuận của stablecoin được đảm bảo bằng tài sản thực RWA và cấu trúc tái staking đa tài sản có thể được tổ chức theo cách quản lý các chức năng lưu trữ tài sản, phát hành, tạo ra lợi nhuận và bảo mật ở các lớp khác nhau. Gốc được bảo vệ trong cấu trúc ưu tiên tính ổn định và tính thanh khoản, trong khi lợi nhuận được quản lý thông qua quyền yêu cầu riêng biệt, và bảo mật cùng lợi nhuận bổ sung được phân tán thông qua tái staking đa tài sản. Cấu trúc này hoạt động dưới hình thức các vai trò được tách biệt và kết nối lẫn nhau, khác với các stablecoin truyền thống mà tất cả các chức năng đều tập trung vào một bên phát hành duy nhất, và thực tế đã hoạt động như một khuôn khổ được tổ chức để mô tả cấu trúc tài chính on-chain hiện tại đang được thực hiện thông qua nhiều giao thức và tổ chức.