La estructura de separación de capital-rendimiento de las stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) y el funcionamiento real del re-staking de múltiples activos @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Las stablecoins respaldadas por activos del mundo real se han establecido como un medio representativo para implementar la estabilidad de valor sobre la blockchain, y recientemente han evolucionado hacia una estructura que separa las funciones, alejándose del enfoque tradicional que intentaba incluir estabilidad, rendimiento y seguridad en un solo token. Detrás de este cambio hay tres condiciones que las stablecoins deben cumplir para ganar confianza: la calidad del colateral, la capacidad de reembolso y la transparencia operativa. En la estructura tradicional única, estos elementos se han entrelazado dentro de un mismo sistema, lo que ha llevado a tensiones recurrentes entre la búsqueda de rendimiento y el mantenimiento de la estabilidad. Tanto el modelo basado en moneda fiduciaria que utiliza efectivo o bonos del gobierno a corto plazo como el modelo on-chain que utiliza colateral de criptoactivos tienen sus propias ventajas, pero ambos enfrentan limitaciones estructurales donde los ingresos generados por la gestión del colateral se atribuyen al emisor o el riesgo de volatilidad se transfiere directamente a la stablecoin. Para resolver estos problemas, ha surgido un modelo claro de separación de capital y rendimiento en las stablecoins respaldadas por RWA. STBL adopta una estructura que emite simultáneamente una stablecoin USST, que se encarga de la estabilidad, y un NFT YLD, que representa el derecho a reclamar rendimiento, a los usuarios que depositan activos del mundo real. En este proceso, el USST, que corresponde al capital, se mantiene siempre colateralizado por encima de un cierto porcentaje. El USST está diseñado para ser reembolsado uno a uno en cualquier momento a través de su quema, manteniendo la liquidez necesaria para pagos o uso en DeFi, mientras que el NFT YLD se encarga de acumular los intereses generados por el activo colateral. Al separar el capital y el rendimiento, la estabilidad del precio de la stablecoin se gestiona de forma independiente de la búsqueda de rendimiento, y los riesgos que surgen de la variabilidad de los ingresos o la estructura de vencimiento se atribuyen a los poseedores de YLD. La base de este modelo es la estructura de colateral RWA. Dado que los activos reales no se mueven directamente en la cadena, es importante tener un vínculo legal e institucional, y para ello, diferentes entidades de distintas jurisdicciones comparten roles. FinresPBC, establecido en Delaware, EE. UU., gestiona activos como bonos del gobierno a corto plazo, bonos de recompra y depósitos de bancos centrales en forma de una entidad sin fines de lucro, y publica el estado del colateral a través de verificaciones externas regulares. La Fundación KAIO, ubicada en Singapur, gestiona fondos del mercado monetario tokenizados o productos financieros para instituciones bajo la supervisión de las autoridades regulatorias locales, y algunos activos tienen una estructura que permite su verificación en tiempo real en la cadena. Esta doble estructura se utiliza como una opción práctica para mitigar la dependencia de una región o sistema específico y asegurar simultáneamente la calidad y liquidez del colateral. La estructura de stablecoin que separa el capital y el rendimiento no se limita a almacenar colateral, sino que se combina con mecanismos adicionales para mejorar la seguridad y el rendimiento. Frax Finance opera una estructura de re-staking y staking múltiple centrada en los activos del ecosistema FRAX, proporcionando ingresos generados por RWA a través de bóvedas de rendimiento como sFRAX en forma de tesorería on-chain. Esta bóveda tiene como objetivo un rendimiento vinculado a la tasa de reservas del banco central de EE. UU., y en realidad se basa en los intereses generados por los activos en efectivo y bonos del gobierno a corto plazo gestionados por FinresPBC. Al mismo tiempo, Frax despliega activos basados en Ethereum o tokens de staking derivados en protocolos de re-staking como Karak y Mellow, operando una estructura diseñada para que un solo activo contribuya a múltiples capas de seguridad. El re-staking de múltiples activos se caracteriza por distribuir la seguridad y el rendimiento a través de varios activos y protocolos, a diferencia del modelo de seguridad tradicional que dependía de un solo token. FRAX, Ethereum y varios tokens de staking de liquidez ofrecen diferentes fuentes de ingresos mientras contribuyen a la seguridad de la red, y las recompensas generadas en este proceso se reinvierten en el ecosistema de stablecoins. Esta estructura mitiga el impacto de la falla de un activo o protocolo en todo el sistema, al mismo tiempo que presenta nuevas características de riesgo debido a la correlación entre activos. El papel que conecta toda esta estructura es la capa de infraestructura que se encarga de la emisión y el movimiento. Noble actúa como un riel de emisión basado en Cosmos, encargado de la emisión y el reembolso de stablecoins, así como del movimiento entre cadenas, conectando los ecosistemas de Ethereum y Cosmos a través de IBC y CCTP. Esto permite que las stablecoins respaldadas por RWA no se aíslen en una cadena específica y se utilicen en diversos entornos DeFi, y en la estructura de conexión con Hyperliquid, se forma un flujo donde las stablecoins emitidas se conectan directamente a servicios de préstamo o gestión. La movilidad de liquidez y la coherencia de precios que surgen en este proceso se mantienen a través de mecanismos de ajuste entre varias cadenas. Así, el modelo de separación de capital-rendimiento de las stablecoins respaldadas por RWA y la estructura de re-staking de múltiples activos pueden resumirse como una forma de gestionar las funciones de almacenamiento de activos, emisión, generación de ingresos y seguridad en diferentes capas. El capital se protege en una estructura que prioriza la estabilidad y la liquidez, mientras que el rendimiento se gestiona a través de derechos de reclamación separados, y la seguridad y el rendimiento adicional se distribuyen a través del re-staking de múltiples activos. Esta estructura opera de manera interconectada con roles separados, a diferencia de las stablecoins tradicionales donde todas las funciones estaban concentradas en un solo emisor, y en realidad funciona como un marco organizado que describe la actual estructura financiera on-chain implementada a través de varios protocolos e instituciones. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT