Struktura oddzielająca kapitał i zyski w stablecoinach zabezpieczonych RWA oraz rzeczywisty sposób działania wieloaktywnych restakingów @stbl_official , @fraxfinance , @noble_xyz Stablecoiny zabezpieczone aktywami rzeczywistymi stały się reprezentatywnym środkiem do realizacji stabilności wartości na blockchainie, a w ostatnim czasie ewoluują w kierunku struktury, która oddziela funkcje, odchodząc od tradycyjnego podejścia, które próbowało łączyć stabilność, zyski i bezpieczeństwo w jednym tokenie. Tłem tej zmiany są trzy warunki, które stablecoiny muszą spełnić, aby zdobyć zaufanie: jakość zabezpieczenia, możliwość wykupu oraz przejrzystość operacyjna. W tradycyjnej strukturze jednowarstwowej te elementy były ze sobą powiązane w jednym systemie, co prowadziło do powtarzających się napięć między dążeniem do zysku a utrzymywaniem stabilności. Modele oparte na walucie fiducjarnej, które wykorzystują gotówkę lub krótkoterminowe obligacje skarbowe jako zabezpieczenie, oraz modele on-chain, które używają kryptowalut jako nadwyżki zabezpieczenia, mają swoje zalety, ale mają również strukturalne ograniczenia, w których zyski z zarządzania zabezpieczeniem przypadają emitentowi lub ryzyko zmienności jest bezpośrednio przenoszone na stablecoiny. Aby rozwiązać te problemy, pojawił się model wyraźnego oddzielenia kapitału i zysków w stablecoinach zabezpieczonych RWA. STBL przyjmuje strukturę, w której jednocześnie emitowane są stablecoin USST, odpowiedzialny za stabilność, oraz NFT YLD, reprezentujący prawo do zysku, dla użytkowników, którzy deponują aktywa rzeczywiste. W tym procesie USST, odpowiadający kapitałowi, jest zawsze utrzymywany w stanie nadwyżki zabezpieczenia powyżej określonego poziomu. USST jest zaprojektowany tak, aby można go było wymieniać jeden do jednego w dowolnym momencie poprzez spalanie, co pozwala na utrzymanie płynności potrzebnej do płatności lub wykorzystania w DeFi, a NFT YLD pełni rolę akumulacji odsetek generowanych przez zabezpieczone aktywa. Dzięki temu oddzieleniu kapitału i zysków stabilność cenowa stablecoina jest zarządzana oddzielnie od dążenia do zysku, a ryzyko związane ze zmiennością zysków lub strukturą wykupu przypada posiadaczom YLD. Na tym modelu opiera się struktura zabezpieczeń RWA. Ponieważ aktywa rzeczywiste nie są bezpośrednio przenoszone on-chain, ważne są prawne i instytucjonalne powiązania, a w tym celu różne organy w różnych jurysdykcjach dzielą się rolami. FinresPBC, założona w Delaware w USA, zarządza aktywami takimi jak krótkoterminowe obligacje skarbowe USA, papiery wartościowe z odsetkami oraz depozyty w bankach centralnych w formie organizacji non-profit, a stan zabezpieczenia jest regularnie ujawniany poprzez zewnętrzne weryfikacje. Fundacja KAIO, z siedzibą w Singapurze, zarządza tokenizowanymi funduszami rynku pieniężnego i produktami finansowymi dla instytucji pod nadzorem lokalnych organów regulacyjnych, a niektóre aktywa mają strukturę, która umożliwia ich bieżące sprawdzenie on-chain. Taka podwójna struktura jest wykorzystywana jako realistyczny wybór, aby złagodzić zależność od określonych regionów lub systemów oraz jednocześnie zapewnić jakość i płynność aktywów zabezpieczających. Struktura stablecoina, która oddziela kapitał i zyski, nie kończy się jedynie na przechowywaniu zabezpieczeń, ale łączy się z dodatkowymi mechanizmami mającymi na celu wzmocnienie bezpieczeństwa i zysków. Frax Finance prowadzi strukturę wieloaktywnych stakingów i restakingów, koncentrując się na aktywach ekosystemu FRAX, a poprzez zyskujące na popularności vaulty, takie jak sFRAX, oferuje zyski z RWA w formie on-chain vaultów. Ten vault ma na celu osiągnięcie zysku powiązanego z stopą rezerwy obowiązkowej amerykańskiego banku centralnego, a w rzeczywistości opiera się na odsetkach generowanych przez krótkoterminowe obligacje skarbowe i aktywa gotówkowe zarządzane przez FinresPBC. Jednocześnie Frax umieszcza aktywa oparte na Ethereum lub pochodne tokeny stakingowe w protokołach restakingowych, takich jak Karak i Mellow, co pozwala na zaprojektowanie struktury, w której jeden aktyw przyczynia się do wielu warstw bezpieczeństwa. Wieloaktywne restakingi mają cechę rozpraszania bezpieczeństwa i zysków w porównaniu do tradycyjnych modeli bezpieczeństwa opartych na pojedynczym tokenie, które polegają na wielu aktywach i protokołach. FRAX, Ethereum oraz różne tokeny stakingowe płynności oferują różne źródła zysków, jednocześnie przyczyniając się do bezpieczeństwa sieci, a nagrody generowane w tym procesie są ponownie wprowadzane do ekosystemu stablecoinów. Taka struktura łagodzi wpływ awarii konkretnego aktywa lub protokołu na cały system, a jednocześnie wiąże się z nowymi ryzykami wynikającymi z korelacji między aktywami. Rolą, która łączy tę całą strukturę, jest warstwa infrastruktury odpowiedzialna za emisję i transfer. Noble działa jako tor emisji oparty na Cosmos, odpowiedzialny za emisję, wykup i transfer stablecoinów między łańcuchami, łącząc ekosystemy Ethereum i Cosmos poprzez IBC i CCTP. Dzięki temu stablecoiny zabezpieczone RWA nie są izolowane w określonym łańcuchu, ale mogą być wykorzystywane w różnych środowiskach DeFi, a struktura współpracy z Hyperliquid tworzy przepływ, w którym wydany stablecoin jest natychmiast powiązany z usługami pożyczkowymi lub operacyjnymi. Płynność i zgodność cenowa generowane w tym procesie są utrzymywane poprzez mechanizmy dostosowawcze między różnymi łańcuchami. W ten sposób model oddzielający kapitał i zyski w stablecoinach zabezpieczonych RWA oraz struktura wieloaktywnych restakingów mogą być podsumowane jako sposób zarządzania funkcjami przechowywania aktywów, emisji, generowania zysków i bezpieczeństwa w różnych warstwach. Kapitał jest chroniony w strukturze, która priorytetowo traktuje stabilność i płynność, a zyski są zarządzane poprzez oddzielne prawa do roszczeń, podczas gdy bezpieczeństwo i dodatkowe zyski są rozpraszane poprzez wieloaktywne restakingi. Taka struktura działa w formie, w której różne role są oddzielone i wzajemnie połączone, w przeciwieństwie do tradycyjnych stablecoinów, w których wszystkie funkcje były skoncentrowane w jednym podmiocie emitującym, a w rzeczywistości stanowi uporządkowany schemat opisujący aktualną strukturę finansową on-chain, która już jest realizowana przez różne protokoły i instytucje. $FRAX $NOBLE $HYPE $ETH $KAIO $STBL $USST $YLD $USDC $USDT