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1/ Projet de loi sur la structure du marché, mise à jour de décembre Le Sénat travaille très dur pour finaliser cela, mais plus ils avancent, plus cela devient complexe. Je ne parie pas sur un examen ce mois-ci. Trois problèmes retardent le projet de loi : le rendement des stablecoins, les conflits d'intérêts et la DeFi 🧵

2/ Rappel : la législation sur la structure du marché pourrait être l'objectif politique crypto le plus important de tous les temps. Elle clarifierait quels tokens ne sont pas des valeurs mobilières, comment les plateformes centralisées sont réglementées, et plus encore. Si elle est bien faite, elle protège la crypto d'un régime Gensler 2.0 en 2029 ou au-delà.

3/ La Chambre a déjà adopté sa version du projet de loi, le CLARITY Act, en juillet. Au Sénat, la Commission bancaire travaille sur une moitié du projet de loi (droit des valeurs mobilières) tandis que l'Agriculture s'occupe de l'autre moitié (droit des matières premières). Les deux commissions ont publié des projets cet automne. Prochaine étape, la révision.

4/ Le markup signifie que les commissions tiennent des auditions pour voter sur les amendements, puis sur l'envoi du projet de loi au Sénat pour un vote complet. Aucun des deux ne veut faire cela tant qu'ils ne sont pas sûrs que les deux projets obtiendront un vote favorable, et cela ne se produira pas tant que les différends restants ne seront pas résolus.

5/ Cela nous amène aux trois grands litiges restants. Tout d'abord, le rendement des stablecoins. Dans le GENIUS Act, les banques ont négocié une "interdiction des intérêts" disant que les émetteurs de stablecoins ne peuvent pas payer aux détenteurs "toute forme d'intérêt ou de rendement." D'accord, très bien. Aucun rendement payé directement aux détenteurs.

6/ Mais le texte de l'interdiction est étroit : il ne dit rien sur les récompenses non génératrices de rendement et rien sur le rendement payé par des tiers. Les banques détestent cela ! Elles appellent cette lecture évidente du texte une "faille" et veulent qu'elle soit élargie dans la structure du marché.

7/ Mettons de côté la stupidité des banques qui demandent à modifier une loi qu'elles viennent de soutenir, et à inclure le contenu des stablecoins dans un projet de loi sur la structure du marché. Néanmoins, les banques sont influentes et elles pourraient être en mesure de convaincre quelques sénateurs. Cela pourrait suffire à faire échouer le projet de loi.

8/ Deuxièmement, les conflits d'intérêts. Certains démocrates ont déclaré qu'ils ne voteraient pas pour la structure du marché à moins que le projet de loi n'inclue un texte qui empêche la famille du Président de faire des affaires en crypto. La politique est simple et évidente, mais une solution pour faire avancer le projet de loi ne l'est pas.

10/ Malheureusement mais sans surprise, le TradFi n'est pas d'accord ! Certains acteurs du TradFi ont poussé le Congrès à sauver leur fossé réglementaire en considérant pratiquement tout le monde dans la crypto comme un intermédiaire : développeurs, validateurs, vous l'appelez. Par exemple, @Citadel:

11/ La question de la DeFi est la plus importante car les enjeux sont si élevés. Vous vous souvenez quand l'OFAC a rendu Tornado Cash illégal ? Quand le DOJ a décidé d'envoyer ses développeurs en prison ? Quand la SEC a dit que les développeurs de DEX devaient centraliser leurs protocoles pour "venir s'enregistrer ?" Plus jamais.

12/ Il n'y a pas de projet de loi sur la structure du marché sans protections pour les développeurs, car il n'y a pas de crypto sans protections pour les développeurs. Espérons que l'ensemble de l'industrie maintiendra cette position, même et surtout les entreprises de crypto centralisées désireuses de faire un projet de loi. À ce sujet, il n'y a pas de place pour le compromis.

13/ Étant donné la complexité de ces questions et le court délai avant la pause des vacances, ne soyez pas surpris si nous travaillons encore sur la structure du marché en janvier. Il n'y a rien de plus important que de bien faire les choses. Nous n'aurons pas de seconde chance. Restez à l'écoute. [end]