MES PROBLÈMES AVEC LES INTÉRÊTS EN NATURE (1) Soyons clairs : L'INTÉRÊT EN NATURE, C'EST JUSTE "NOUS VOUS PAYERONS PLUS TARD (PEUT-ÊTRE)." Ce n'est pas de l'argent liquide — c'est l'emprunteur qui retarde les paiements pendant que le solde de votre prêt augmente discrètement. (2) Dans les marchés de crédit traditionnels, PIK = DRAPEAU ROUGE. Seuls les emprunteurs les plus faibles l'utilisaient. Vous n'achèteriez une obligation/prêt PIK que si VOUS AIMIEZ le crédit ou si vous achetiez à un gros rabais. (3) Le Crédit Privé arrive et dit : "PIK est une fonctionnalité, pas un bug." L'intérêt PIK a été NORMALISÉ, ce qui est bon pour les emprunteurs, bon pour les gestionnaires de PC (un plus grand univers d'emprunteurs) mais mauvais pour les investisseurs/créanciers. (4) Je considère CHAQUE TRANSACTION DE PC COMME UN PRÊT BRIDGE. LBO ou SaaS Pré-EBITDA .. Quoi que ce soit — l'emprunteur est en transition et espérons-le en tendance HAUSSE pour pouvoir refinancer dans 3-4 ans .. plus de 5 ans, ce n'est pas bon. (5) Ma STRUCTURE IDÉALE (qui n'est pas sur le marché) est : • OID • INTÉRÊT EN ESPÈCES MENSUEL • AMORTISATION DÈS QUE POSSIBLE Les coupons en espèces = REMBOURSEMENT DU CAPITAL. (6) Le paiement en espèces oblige l'emprunteur à RESSENTIR LA DOULEUR DE LA DETTE EN TEMPS RÉEL et à gérer le flux de trésorerie en conséquence. (7) Les créanciers sont NÉGATIVEMENT CONVEXES (important) Les actions obtiennent le potentiel de hausse. Je reçois un coupon et espérons-le le principal. LE CRÉANCIER EST COURT EN VOL. Donc oui, je veux de l'ARGENT. AUJOURD'HUI. (8) Chaque dollar en espèces que je reçois RÉDUIT MON COÛT DE BASE si les choses tournent mal. PIK FAIT L'OPPOSÉ — IL AUGMENTE MON RISQUE. (9) Si un emprunteur ne peut pas gérer l'intérêt en espèces requis compte tenu du risque du prêt, alors donnez-moi DES BONS DE SOUSCRIPTION. Si je prends un RISQUE ÉQUITÉ, je veux un POTENTIEL ÉQUITÉ.