MÉ PROBLÉMY S ÚROKY Z PLACENÍ NATURÁLIE (1) Buďme upřímní: PIK ÚROKY JSOU JEN "ZAPLATÍME VÁM POZDĚJI (MOŽNÁ)." Není to hotovost – je to dlužník, který odkládá platby, zatímco váš zůstatek půjčky tiše ROSTE. (2) Na tradičních úvěrových trzích je PIK = ČERVENÁ VLAJKA. Používali ji pouze ti nejslabší dlužníci. PIK dluhopis/půjčku byste koupili jen tehdy, pokud jste kredit MILOVALI nebo kupovali s velkou slevou. (3) Private Credit se objeví a řekne: "PIK je funkce, ne chyba." Úroky z PIK byly NORMALIZOVÁNY, což je dobré pro dlužníky, dobré pro PC manažery (větší skupinu dlužníků), ale špatné pro investory/věřitele. (4) KAŽDOU PC DOHODU VNÍMÁM JAKO PŘEKLENOVACÍ PŮJČKU. LBO nebo Pre-EBITDA SaaS .. Ať už je to cokoli — dlužník je v přechodné fázi a doufejme, že se mu podaří růst, aby mohl za 3-4 roky refinancovat... Déle než 5 let není dobré (5) Moje IDEÁLNÍ struktura (která není tržní) je: •OID • MĚSÍČNÍ HOTOVOSTNÍ ÚROKY • AMORTIZACE co nejdříve Peněžní kupóny = VRÁCENÍ JISTINY. (6) Hotovostní platba nutí dlužníka CÍTIT BOLEST DLUHU V REÁLNÉM ČASE a podle toho řídit peněžní tok. (7) Věřitelé jsou NEGATIVNĚ KONVEXNÍ (důležité) Akcie má výhodu. Dostanu kupón a snad i ředitele. VĚŘITEL JE SHORT VOL. Takže ano, chci HOTOVOST. DNES. (8) Každý dolar v hotovosti, který dostanu, SNIŽUJE MOU POŘIZOVACÍ CENU, pokud se věci pokazí. PIK DĚLÁ PRAVÝ OPAK — ZVYŠUJE MI TO RIZIKO. (9) Pokud dlužník nezvládne požadované úroky v hotovosti vzhledem k riziku půjčky, dejte mi WARRANTY. Pokud beru EQUITY RISK, chci mít EQUITY UPSIDE.