MIS PROBLEMAS CON EL INTERÉS EN ESPECIE (1) Seamos claros: EL INTERÉS EN ESPECIE ES SOLO "TE PAGAREMOS MÁS TARDE (QUIZÁS)." No es efectivo; es el prestatario retrasando los pagos mientras tu saldo de préstamo crece silenciosamente. (2) En los mercados de crédito tradicionales, PIK = BANDERA ROJA. Solo los prestatarios más débiles lo usaban. Solo comprarías un bono/préstamo PIK si AMABAS el crédito o si comprabas a un gran descuento. (3) El Crédito Privado aparece y dice: "PIK es una característica, no un error." El interés PIK se ha NORMALIZADO, lo cual es bueno para los prestatarios, bueno para los gestores de PC (un universo más grande de prestatarios) pero malo para los inversores/prestamistas. (4) Yo veo CADA ACUERDO DE PC COMO UN PRÉSTAMO BRIDGE. LBO o SaaS Pre-EBITDA... Sea lo que sea, el prestatario está en transición y, con suerte, en tendencia ASCENDENTE para que puedan refinanciar en 3-4 años... más de 5 años no es bueno. (5) Mi estructura IDEAL (que no es del mercado) es: • OID • INTERÉS EN EFECTIVO MENSUAL • AMORTIZACIÓN LO ANTES POSIBLE Los cupones en efectivo = RETORNO DEL PRINCIPAL. (6) El pago en efectivo obliga al prestatario a SENTIR EL DOLOR DE LA DEUDA EN TIEMPO REAL y gestionar el flujo de caja en consecuencia. (7) Los prestamistas son NEGATIVAMENTE CONVEXOS (importante) El capital obtiene el beneficio. Yo obtengo un cupón y, con suerte, el principal. EL PRESTAMISTA ESTÁ CORTO EN VOL. Así que sí, quiero EFECTIVO. HOY. (8) Cada dólar en efectivo que recibo REDUCE MI COSTO BASE si las cosas van mal. PIK HACE LO OPUESTO: AUMENTA MI RIESGO. (9) Si un prestatario no puede manejar el interés en efectivo requerido dado el riesgo del préstamo, entonces dame GARANTÍAS. Si estoy asumiendo RIESGO DE CAPITAL, quiero el POTENCIAL DE CAPITAL.