Le rapport de Coinbase sur "Que devrions-nous construire en 2026". Ce que je voudrais souligner ici, c'est le mécanisme des "Prop AMMs" qui a émergé sur Solana. C'est très intéressant. Je vais l'expliquer. Qu'est-ce que les Prop AMMs ? - Les "Alternative Prop AMMs" mentionnés par Coinbase dans le 2026 RFS font référence à "une nouvelle structure de marché de Prop AMM différente des AMM publics existants". - Plus précisément, cela désigne les AMM privés (Prop AMM) dédiés aux desks de prop trading qui se développent principalement autour de Solana, accessibles uniquement via des agrégateurs comme Jupiter. - Les formules et logiques de détermination des prix sont non publiques, conçues pour éviter les flux toxiques tels que les bots MEV et les arbitragistes. Qu'est-ce que le flux toxique ? Pourquoi existe-t-il un flux toxique ? - En raison de la transparence on-chain, du mempool public et de la présence de bots d'arbitrage/MEV, les "flux qui viennent uniquement pour profiter des moments où les prix sont décalés" se concentrent sur les AMM. Cela se traduit par une pression sur les LP sous forme de LVR / IL. Pourquoi est-ce important ? - Cela devient la clé pour restaurer la rentabilité des LP et réaliser une infrastructure de trading on-chain avec des spreads comparables à ceux des CEX et une résistance au MEV. - Sur Solana, les Prop AMMs commencent déjà à représenter une part importante du volume sur les principales paires, et la structure du marché évolue vers un modèle basé sur "agrégateur + Prop AMM". Y a-t-il des exemples en dehors de Solana ? Et pour l'EVM ? - Actuellement, Solana est au centre de ce modèle qui se déploie largement. - Il existe des exemples de portage vers d'autres VM, comme Obric de Sui, mais en raison des différences dans la structure des coûts de gaz, il est difficile d'adopter le même modèle sur l'EVM, et des architectures alternatives comme "CoW Swap" s'attaquent aux mêmes problèmes (flux toxiques / MEV). Comment cela va-t-il évoluer ? - Sur Solana, la structure du marché centrée sur "agrégateur + Prop AMM" semble être en voie de développement supplémentaire. - Sur d'autres chaînes, il est plus probable que des DEX hybrides combinant "liquidité privée + agrégateur + conception de frais consciente du MEV" émergent plutôt que de simplement copier le même design. - Du point de vue de Coinbase, ils semblent rechercher des projets dans cette lignée (en particulier ceux qui mettent à niveau la structure du marché sur des chaînes polyvalentes).