Coinbase's Bericht "Was sollten wir 2026 aufbauen?" fasst zusammen. Besonders hervorheben möchte ich das Konzept der "Prop AMMs", das sich auf Solana entwickelt hat. Es ist sehr interessant. Ich werde das erklären. Was sind Prop AMMs? - Die "Alternative Prop AMMs", die Coinbase im 2026 RFS erwähnt, beziehen sich auf "eine neue Marktstruktur für Prop-AMMs, die sich von bestehenden öffentlichen AMMs unterscheidet". - Konkret bezieht es sich auf private AMMs (Prop AMM), die speziell für Prop-Desks entwickelt wurden und nur über Aggregatoren wie Jupiter zugänglich sind. - Die Preisbildungsformeln und -logiken sind nicht öffentlich, um toxische Flüsse von MEV-Bots und Arbitrageuren zu vermeiden. toxische Flüsse? Warum gibt es toxische Flüsse? - Aufgrund der On-Chain-Transparenz, des öffentlichen Mempools und der Existenz von Arbitrage-/MEV-Bots konzentriert sich der "Fluss, der nur im Moment der Preisabweichung kommt" auf AMMs. Dies führt zu einer Belastung für LPs in Form von LVR / IL. Warum ist das wichtig? - Es wird der Schlüssel zur Wiederherstellung der Rentabilität von LPs und zur Schaffung einer On-Chain-Handelsinfrastruktur mit Spreads auf CEX-Niveau und MEV-Resistenz sein. - Auf Solana hat der Prop AMM bereits einen großen Anteil am Volumen der Hauptpaare erreicht, und die Marktstruktur verändert sich zunehmend hin zu "Aggregator + Prop AMM". Gibt es das auch außerhalb von Solana? EVM? - Bisher ist Solana das Hauptnetzwerk, in dem dieses Modell nativ weit verbreitet ist. - Es gibt Beispiele für die Portierung auf andere VMs wie Sui's Obric, aber aufgrund der unterschiedlichen Gaspreisstrukturen ist es schwierig, das gleiche Modell in EVM zu übernehmen. Stattdessen arbeiten Projekte wie "CoW Swap" mit einer anderen Architektur an denselben Problemen (toxische Flüsse / MEV). Wie wird es sich entwickeln? - Auf Solana wird sich die marktstruktur, die auf "Aggregator + Prop AMM" basiert, voraussichtlich weiterentwickeln. - Auf anderen Chains wird es wahrscheinlicher sein, dass hybride DEXs entstehen, die Elemente wie "private Liquidität + Aggregator + MEV-bewusste Gebührenstruktur" kombinieren, anstatt das gleiche Design zu kopieren. - Vielleicht sucht Coinbase nach Projekten, die in diese Richtung gehen (insbesondere solche, die die Marktstruktur auf allgemeinen Chains aufrüsten).