Báo cáo tổng hợp "Năm 2026 Coinbase nên xây dựng gì". Điều tôi muốn đề cập trong báo cáo này là cơ chế "Prop AMMs" đã phát triển trên Solana. Rất thú vị. Tôi sẽ giải thích điều này. Prop AMMs là gì? - "Alternative Prop AMMs" mà Coinbase đề cập trong 2026 RFS là "cấu trúc thị trường của một loại AMM mới, khác với AMM công cộng hiện có" - Cụ thể, nó chỉ đến AMM riêng tư dành riêng cho desk prop đang phát triển chủ yếu trên Solana, là AMM tối (dark AMM) chỉ có thể truy cập thông qua các aggregator như Jupiter - Công thức và logic xác định giá là không công khai, nhằm tránh dòng chảy độc hại (toxic flow) từ bot MEV, arbitrager, v.v. dòng chảy độc hại (toxic flow) là gì? Tại sao lại có dòng chảy độc hại? - Do tính minh bạch trên chuỗi, mempool công khai, sự tồn tại của bot arbitrage/MEV, dòng chảy "chỉ đến khi giá lệch" tập trung vào AMM. Điều này dẫn đến việc LP phải gánh chịu dưới hình thức LVR / IL. Tại sao điều này quan trọng? - Nó sẽ là chìa khóa để phục hồi khả năng sinh lời của LP và hiện thực hóa cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi với spread tương đương CEX và khả năng chống MEV. - Trên Solana, Prop AMM đã bắt đầu chiếm một tỷ lệ lớn trong khối lượng giao dịch của các cặp chính, và cấu trúc thị trường đang dần chuyển sang "aggregator + Prop AMM". Có tồn tại ngoài Solana không? EVM thì sao? - Hiện tại, Solana là nơi mô hình này được triển khai rộng rãi. - Có những ví dụ về việc chuyển đổi sang các VM khác như Obric của Sui, nhưng do cấu trúc chi phí gas khác nhau, khó có thể áp dụng cùng một hình thức trên EVM, và các kiến trúc khác như "CoW Swap" đang giải quyết cùng một vấn đề (toxic flow / MEV). Tương lai sẽ phát triển như thế nào? - Trên Solana, cấu trúc thị trường tập trung vào "aggregator + Prop AMM" có vẻ sẽ tiếp tục phát triển. - Trên các chuỗi khác, có khả năng cao sẽ xuất hiện các DEX kiểu hybrid kết hợp các yếu tố "tính thanh khoản riêng tư + aggregator + thiết kế phí nhận thức MEV" hơn là sao chép cùng một thiết kế. - Có lẽ Coinbase đang tìm kiếm các dự án theo hướng này (đặc biệt là những dự án nâng cấp cấu trúc thị trường trên chuỗi đa năng)?