Отчет Coinbase о том, что следует строить в 2026 году. В нем хочется выделить механизм «Prop AMMs», который развился на Solana. Это очень интересно. Я объясню это. Что такое Prop AMMs? - «Альтернативные Prop AMMs», упомянутые в 2026 RFS от Coinbase, представляют собой «новую рыночную структуру проп-типов AMM, отличную от существующих публичных AMM». - Конкретно это относится к частным AMM (Prop AMM), предназначенным для проп-десков, которые развиваются в основном на Solana и доступны только через агрегаторы, такие как Jupiter, в виде темных AMM. - Формулы и логика ценообразования не раскрыты, чтобы избежать токсичного потока от MEV-ботов и арбитражеров. toxic flow — что это? Почему существует toxic flow? - Из-за прозрачности в блокчейне, открытого мемпула и существования арбитражных/MEV-ботов, «поток, который приходит только в момент, когда цена отклоняется», сосредотачивается в AMM. Это приводит к тому, что LP испытывают давление в виде LVR/IL. Почему это важно? - Это ключ к восстановлению прибыльности LP и созданию инфраструктуры для ончейн-транзакций с спредом на уровне CEX и устойчивостью к MEV. - На Solana уже значительная доля объема приходится на Prop AMM по основным парам, и рыночная структура постепенно меняется на «агрегатор + Prop AMM». Есть ли это где-то еще? EVM? - В настоящее время Solana является центром, где эта модель широко развита. - Есть примеры портирования на другие VM, такие как Obric от Sui, но в EVM из-за различий в структуре газовых затрат трудно реализовать ту же форму, и такие архитектуры, как «CoW Swap», работают над той же проблемой (toxic flow / MEV). Как это будет развиваться в будущем? - На Solana, похоже, рынок будет сосредоточен на «агрегаторе + Prop AMM». - На других цепочках, скорее всего, увеличится количество гибридных DEX, которые комбинируют элементы «приватной ликвидности + агрегатора + MEV-осведомленного проектирования комиссий», а не просто копируют тот же дизайн. - Coinbase, вероятно, ищет проекты в этом направлении (особенно те, которые обновляют рыночную структуру на универсальных цепочках).