Coinbase的《2026年应该构建什么》的报告。这其中我想提到的是在Solana上发展起来的“Prop AMMs”机制。非常有趣。 我将对此进行解读。 什么是Prop AMMs？ - Coinbase在2026 RFS中提到的“Alternative Prop AMMs”是指“与现有公共AMM不同的新型Prop型AMM市场结构”。 - 具体来说，是指专门为Prop Desk开发的私有AMM（Prop AMM），主要在Solana上发展，只能通过Jupiter等聚合器访问的暗AMM。 - 价格决定的公式和逻辑是非公开的，旨在避免MEV机器人、套利者等的有害流动。 toxic flow是什么？为什么会有toxic flow？ - 由于链上透明性、公开的mempool、套利/MEV机器人的存在，“在价格偏离的瞬间才会涌入的流动”集中在AMM上。因此，LP会受到LVR/IL的影响。 为什么这很重要？ - 这是恢复LP盈利能力、实现与CEX相当的价差和MEV耐受性的链上交易基础设施的关键。 - 在Solana上，Prop AMM已经开始占据主要交易对的大比例，市场结构正在向“聚合器+Prop AMM”转变。 在Solana以外的地方有吗？EVM呢？ - 目前，广泛采用这一模型的主要是Solana。 - 虽然有将其移植到其他VM的例子，如Sui的Obric，但由于EVM的燃气成本结构不同，难以采用相同的形式，像“CoW Swap”等其他架构正在解决同样的问题（toxic flow/MEV）。 未来将如何发展？ - 在Solana上，“聚合器+Prop AMM”中心的市场结构似乎会进一步发展。 - 在其他链上，可能会出现更多结合“私有流动性+聚合器+MEV-aware手续费设计”的混合型DEX，而不是简单复制相同的设计。 - Coinbase可能在寻找沿着这一方向的项目（特别是那些在通用链上升级市场结构的项目）？