Les parts des ETF gérés activement augmentent rapidement, avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 46 %. En 2024, les entrées nettes mondiales des ETF actifs atteignent un niveau record (349,2 milliards de dollars), représentant 28 % du flux total des ETF dans le monde. La majeure partie de cette augmentation provient des ETF à indice amélioré de JPM, tels que JEPQ/JEPG. On peut s'attendre à voir de plus en plus de produits non indexés apparaître dans le secteur des cryptomonnaies, apportant la commodité de stratégies complexes à tous les utilisateurs ordinaires.

Le niveau de dépassement des attentes des résultats du Q2 des actions américaines cette fois-ci est l'un des plus élevés de l'histoire, à l'exception de la période post-pandémique. Le fait qu'autant d'entreprises aient dépassé les attentes est en grande partie dû au pessimisme excessif des analystes précédents, qui avaient fixé des prévisions trop basses. Ainsi, les actions de ces entreprises qui ont dépassé les attentes ont également connu une hausse moins importante que d'habitude. Dans ce contexte, la punition pour celles qui ont manqué les prévisions est également la plus sévère depuis six ans. De plus, le style de marché précédent, qui recherchait trop la sécurité, a conduit à un premium de valorisation de 57 % des actions de haute qualité (celles avec des marges bénéficiaires élevées, des bilans solides, etc.) par rapport aux actions de basse qualité, un niveau qui se situe au 94e percentile de l'histoire depuis 1995, bien au-dessus de la moyenne à long terme de 15 %. Ce premium extrême signifie que la valorisation des actions de haute qualité reflète excessivement leur "sécurité", tandis que les actions de basse qualité sont significativement sous-évaluées. Cela crée une distribution asymétrique avec "un risque à la baisse limité et une plus grande élasticité à la hausse". Si les données sur l'inflation diminuent ou si la Réserve fédérale émet des signaux de politique monétaire plus accommodants, tout en maintenant une croissance économique résiliente, la baisse des taux d'intérêt réels réduira le coût de financement des actions de basse qualité, améliorant ainsi leurs prévisions de bénéfices. Dans ce cas, les actions de basse qualité sous-évaluées pourraient connaître un rebond rapide en raison de la correction de leur valorisation et de l'amélioration de leurs bénéfices. En réalité, les cryptomonnaies présentent également certaines caractéristiques de basse qualité ; à l'exception du Bitcoin, leur tendance globale est réprimée dans un contexte où les actions américaines atteignent de nouveaux sommets.

L'exportation de la Chine a-t-elle été affectée par les États-Unis ? Oui, mais l'impact net ne se reflète pas au moins dans les données.

L'ordre exécutif signé par Trump avant-hier élargit la gamme d'investissements des comptes de retraite 401(k) aux États-Unis, permettant d'inclure des actifs alternatifs tels que les cryptomonnaies et les fonds de capital-investissement. Bien que les gros titres soient tous favorables aux cryptomonnaies, ces actifs alternatifs incluent également des métaux précieux comme l'or et l'argent, qui étaient auparavant classés comme des "objets de collection". C'est donc un événement majeur pour l'industrie de l'or. Cependant, ces actifs à haut risque ne seront pas automatiquement inclus dans les plans des employeurs. Les employeurs et les administrateurs de plans doivent procéder à une sélection. Ainsi, il pourrait falloir au moins quelques mois avant de voir des fonds de retraite entrer dans le secteur des cryptomonnaies ou du marché de l'or, et le rythme d'entrée pourrait commencer lentement. En effet, les administrateurs d'investissement ont une "obligation de diligence" lors de l'examen des actifs, et s'ils subissent des pertes avec les fonds de retraite, ils pourraient faire face à des risques de poursuites. Il est donc prévu qu'à part les entreprises qui s'adressent aux jeunes professionnels de l'informatique, la plupart des entreprises mettront du temps à ouvrir leur portefeuille d'actifs alternatifs. De plus, le 401(k) se divise en contributions conjointes et en contributions des employés. La partie des contributions des employés a toujours pu acheter librement des cryptomonnaies et des ETF sur l'or, donc ces fonds sont déjà entrés sur le marché. Cependant, plus de 90 % des contributions proviennent de la première catégorie, et les stratégies disponibles ici sont généralement assez limitées. Les administrateurs doivent les ajouter activement, assumant ainsi la responsabilité envers les retraites des utilisateurs, ce qui les rendra très prudents vis-à-vis des actifs très volatils.

L'ordre exécutif signé par Trump avant-hier élargit la gamme d'investissements des comptes de retraite 401(k) aux États-Unis, permettant d'inclure des actifs alternatifs tels que les cryptomonnaies et les fonds de capital-investissement. Bien que les gros titres soient tous favorables aux cryptomonnaies, ces actifs alternatifs incluent également des métaux précieux comme l'or et l'argent, qui étaient auparavant classés comme des "objets de collection". C'est donc un événement majeur pour l'industrie de l'or. Cependant, ces actifs à haut risque ne seront pas automatiquement inclus dans les plans des employeurs. Les employeurs et les administrateurs de plans doivent procéder à une sélection. Ainsi, il pourrait falloir au moins quelques mois avant de voir des fonds de pension entrer dans le secteur des cryptomonnaies ou du marché de l'or, et le rythme d'entrée pourrait commencer lentement. En effet, les administrateurs d'investissement ont une "obligation de diligence" lors de l'examen des actifs, et s'ils causent des pertes aux fonds de pension, ils pourraient faire face à des risques de poursuites. Par conséquent, à part les entreprises qui s'adressent aux jeunes professionnels de l'informatique, la plupart des entreprises mettront un certain temps avant d'ouvrir leur portefeuille d'actifs alternatifs.

Figure 1 : Comment GPT-5 se perçoit Figure 2 : Classement logique mathématique de GPT-5 Figure 3 : 5,7 milliards de visites par mois pour ChatGPT, contre moins de 700 millions pour Gemini de Google, qui est en deuxième position.

Le niveau de spéculation de cette hausse est le plus élevé depuis le début de la pandémie, alors que tout ralentit.

Au cours des quatre dernières semaines, les fonds de cryptomonnaie ont enregistré les plus gros flux de capitaux de l'histoire (12,2 milliards de dollars). Citibank a souligné que depuis le lancement du premier ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024, les flux de capitaux de cet ETF peuvent expliquer 41 % des variations de rendement du Bitcoin. On estime qu'un afflux hebdomadaire de 1 milliard de dollars d'ETF est lié à une augmentation de 3,6 % du rendement du Bitcoin. Prévisions de fin d'année de Citibank pour le Bitcoin : - Scénario de base : 135 000 dollars. Supposant une croissance de 20 % des utilisateurs, des facteurs macroéconomiques ayant un léger impact négatif, et un afflux supplémentaire de 15 milliards de dollars d'ETF. - Scénario haussier : 199 000 dollars. Principalement soutenu par un afflux d'ETF plus agressif (25 milliards de dollars). - Scénario baissier : 64 000 dollars. Principalement entraîné par une détérioration de l'environnement macroéconomique (en particulier un affaiblissement des actions américaines).

Les points de vue tactiques de BlackRock sur les différentes classes d'actifs (6-12 mois à venir) Marché boursier Actions américaines (surpondérer Overweight) : Bien que l'incertitude politique et les perturbations de la chaîne d'approvisionnement exercent une pression sur la croissance à court terme, le thème de l'IA offre un fort soutien aux bénéfices des entreprises. Par rapport à d'autres marchés développés, la capacité bénéficiaire et les marges bénéficiaires plus fortes des entreprises américaines soutiennent leur valorisation élevée. Actions européennes (neutre Neutral) : Les progrès réalisés par l'Europe en matière d'unité et d'agenda de croissance pourraient stimuler l'activité économique, mais BlackRock reste prudent avant d'observer comment elle répond aux défis structurels. Actions japonaises (surpondérer Overweight) : Le retour de l'inflation et les réformes de gouvernance d'entreprise favorables aux actionnaires rendent les perspectives du marché boursier japonais prometteuses. Actions des marchés émergents (neutre Neutral) : Les valorisations et les politiques nationales sont favorables, mais les tensions géopolitiques et les inquiétudes concernant la croissance mondiale les maintiennent temporairement en attente. Actions chinoises (neutre Neutral) : L'incertitude des politiques commerciales et les mesures de relance limitées les rendent prudents. Parallèlement, le rapport souligne également les défis structurels auxquels la Chine est confrontée, tels que le vieillissement de la population. Marché des revenus fixes Obligations d'État américaines à long terme (sous-pondérer Underweight) : Les déficits budgétaires persistants et les pressions inflationnistes pourraient faire grimper la prime de terme (compensation pour le risque de détenir des obligations à long terme) à long terme. Obligations d'État américaines à court terme (surpondérer Overweight) : Dans une perspective tactique, les obligations à court terme sont considérées comme équivalentes à des liquidités. Obligations gouvernementales de la zone euro (neutre Neutral) : Les rendements sont attractifs, en particulier pour les obligations des pays périphériques comme l'Italie et l'Espagne. Obligations en monnaie locale des marchés émergents (neutre Neutral) : Par rapport à la dette en devises fortes, les obligations en monnaie locale sont plus attractives, car de nombreux marchés émergents ont amélioré leur niveau d'endettement, et les monnaies se sont bien comportées face à l'incertitude commerciale. Crédit investment grade (IG) : Plus optimiste sur le crédit investment grade en Europe par rapport aux États-Unis. Le rapport adopte une position de sous-pondération sur le crédit investment grade à long terme, car les spreads sont très étroits, préférant prendre des risques sur les actions.

Actuellement, 41 % des dépenses gouvernementales ne sont atteintes historiquement que pendant quelques périodes exceptionnelles : la guerre de Sécession américaine, la Première Guerre mondiale, la Seconde Guerre mondiale, la crise financière mondiale et la pandémie de COVID-19. Les États-Unis sont-ils dans un état financier de "quasi-guerre" ?