Quỹ ETF quản lý chủ động đang tăng nhanh, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) đạt 46%. Năm 2024, dòng vốn ròng vào quỹ ETF chủ động toàn cầu đạt kỷ lục (349,2 tỷ USD), chiếm 28% tổng dòng vốn ETF toàn cầu. Trong đó, phần lớn tăng trưởng đến từ các quỹ ETF tăng cường chỉ số thuộc JPM, như JEPQ/JEPG. Tin rằng trong lĩnh vực tiền điện tử cũng sẽ thấy ngày càng nhiều sản phẩm không phải chỉ số ra đời, mang lại sự tiện lợi của các chiến lược phức tạp cho tất cả người dùng bình thường.

Mức độ vượt kỳ vọng của lợi nhuận Q2 trên thị trường chứng khoán Mỹ trong đợt này là một trong những mức cao nhất trong lịch sử kể từ sau đại dịch. Nhiều công ty vượt kỳ vọng như vậy phần lớn là do các nhà phân tích trước đó quá bi quan, đã đặt kỳ vọng quá thấp. Vì vậy, cổ phiếu của những công ty vượt kỳ vọng này trong đợt này cũng tăng ít hơn so với bình thường. Và trong bối cảnh này, mức độ bị phạt cho những công ty không đạt kỳ vọng cũng là lớn nhất trong sáu năm qua. Hơn nữa, trước đây, phong cách thị trường quá chú trọng vào sự an toàn, dẫn đến việc cổ phiếu chất lượng cao (tổng hợp từ tỷ suất lợi nhuận cao, bảng cân đối tài sản mạnh, v.v.) có mức giá trên thu nhập (P/E) cao hơn cổ phiếu chất lượng thấp tới 57%, mức này nằm trong phân vị 94% trong lịch sử kể từ năm 1995, cao hơn nhiều so với mức trung bình lâu dài là 15%. Mức chênh lệch cực đoan này có nghĩa là định giá của cổ phiếu chất lượng cao đã phản ánh quá mức "sự an toàn" của chúng, trong khi cổ phiếu chất lượng thấp lại bị đánh giá thấp một cách đáng kể. Điều này tạo ra một phân phối không đối xứng với "rủi ro giảm xuống hạn chế, khả năng tăng lên lớn hơn". Nếu dữ liệu lạm phát giảm hoặc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ phát tín hiệu chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, trong khi tăng trưởng kinh tế vẫn giữ vững, lãi suất thực tế giảm sẽ làm giảm chi phí tài chính của cổ phiếu chất lượng thấp, nâng cao kỳ vọng lợi nhuận của chúng. Trong trường hợp này, cổ phiếu chất lượng thấp bị đánh giá thấp có thể nhanh chóng phục hồi nhờ việc điều chỉnh định giá và cải thiện lợi nhuận. Thực ra, tiền điện tử cũng có một số đặc điểm chất lượng thấp, ngoài Bitcoin, xu hướng tổng thể trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới là bị kìm hãm.

Xuất khẩu của Trung Quốc có bị ảnh hưởng bởi Mỹ không? Có, nhưng ảnh hưởng ròng ít nhất không thể hiện rõ trong dữ liệu.

Lệnh hành pháp mà Trump ký hôm trước đã mở rộng phạm vi đầu tư của tài khoản hưu trí 401(k) của Mỹ, cho phép bao gồm tiền điện tử, quỹ đầu tư tư nhân và các tài sản thay thế khác. Mặc dù các tiêu đề lớn đều có lợi cho tiền điện tử, thực tế là các tài sản thay thế ở đây cũng bao gồm vàng, bạc và các kim loại quý khác, những tài sản trước đây được phân loại là "sưu tầm", vì vậy thực sự đây cũng là một sự kiện lớn đối với ngành công nghiệp vàng. Tuy nhiên, những tài sản rủi ro cao này sẽ không tự động được đưa vào kế hoạch của nhà tuyển dụng. Nhà tuyển dụng và quản lý kế hoạch cần phải tiến hành sàng lọc. Vì vậy, việc thực sự thấy quỹ hưu trí vào thị trường tiền điện tử hoặc thị trường vàng có thể còn cần ít nhất vài tháng, và tốc độ vào có thể bắt đầu rất chậm. Bởi vì các quản lý đầu tư có "nghĩa vụ thận trọng" trong việc xem xét các mục tiêu, nếu để quỹ hưu trí thua lỗ có thể đối mặt với rủi ro kiện tụng, nên dự kiến rằng ngoài những công ty phục vụ cho những người trẻ tuổi trong ngành CNTT, phần lớn các công ty sẽ mất nhiều thời gian để mở rộng khoảng trống tài sản thay thế. Ngoài ra, 401k được chia thành phần đóng góp chung và phần đóng góp của nhân viên, phần sau có thể tự do mua tiền điện tử và ETF vàng, vì vậy phần vốn này đã vào thị trường. Tuy nhiên, hơn 90% là phần trước, các chiến lược có thể lựa chọn ở đây thường khá hạn chế, cần quản lý chủ động thêm vào, thực tế chịu trách nhiệm về hưu trí của người dùng, chắc chắn sẽ rất thận trọng với các tài sản có biến động lớn.

Lệnh hành pháp mà Trump ký hôm trước đã mở rộng phạm vi đầu tư của tài khoản hưu trí 401(k) của Mỹ, cho phép bao gồm tiền điện tử, quỹ đầu tư tư nhân và các tài sản thay thế khác. Mặc dù các tiêu đề lớn đều có lợi cho tiền điện tử, thực tế là các tài sản thay thế ở đây cũng bao gồm vàng, bạc và các kim loại quý khác, những tài sản trước đây được phân loại là "đồ sưu tầm", vì vậy thực sự đây cũng là một sự kiện lớn đối với ngành công nghiệp vàng. Tuy nhiên, những tài sản rủi ro cao này sẽ không tự động được đưa vào kế hoạch của nhà tuyển dụng. Nhà tuyển dụng và quản lý kế hoạch cần phải thực hiện việc sàng lọc. Vì vậy, việc thực sự thấy quỹ hưu trí vào thị trường tiền điện tử hoặc thị trường vàng có thể còn cần ít nhất vài tháng, và tốc độ vào có thể bắt đầu rất chậm. Bởi vì các quản lý đầu tư có "nghĩa vụ thận trọng" trong việc xem xét các mục tiêu, nếu làm thua lỗ quỹ hưu trí có thể phải đối mặt với rủi ro kiện tụng, vì vậy dự kiến ngoài những công ty đối mặt với những người trẻ trong ngành CNTT, phần lớn các công ty sẽ cần một khoảng thời gian khá lâu để mở rộng khoảng trống tài sản thay thế.

Hình 1: GPT5 nhìn nhận về bản thân Hình 2: Xếp hạng logic toán học của GPT5 Hình 3: Lượng truy cập hàng tháng của ChatGPT đạt 5,7 tỷ lần, đứng thứ hai là Gemini của Google, với lượng truy cập hàng tháng chưa đến 700 triệu.

Mức độ đầu cơ trong đợt tăng giá này là cao nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, trong khi mọi thứ đang chậm lại.

Trong bốn tuần qua, quỹ tiền điện tử đã ghi nhận dòng vốn lớn nhất từ trước đến nay (12,2 tỷ USD). Ngân hàng Citigroup chỉ ra rằng kể từ khi ra mắt vào năm 2024, chỉ riêng dòng vốn của quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã có thể giải thích 41% sự biến động của lợi nhuận Bitcoin. Ước tính dòng vốn ETF 1 tỷ USD mỗi tuần liên quan đến sự gia tăng lợi nhuận 3,6% của Bitcoin. Dự đoán cuối năm của Citigroup về Bitcoin: - Kịch bản cơ bản: 135.000 USD. Giả định tăng trưởng người dùng 20%, các yếu tố vĩ mô có tác động tiêu cực nhẹ và có thêm 15 tỷ USD dòng vốn ETF. - Kịch bản thị trường tăng: 199.000 USD. Chủ yếu được thúc đẩy bởi dòng vốn ETF mạnh mẽ hơn (25 tỷ USD). - Kịch bản thị trường giảm: 64.000 USD. Chủ yếu do môi trường vĩ mô xấu đi (đặc biệt là sự yếu kém của thị trường chứng khoán Mỹ).

Quan điểm chiến thuật về các loại tài sản mới nhất của BlackRock (6-12 tháng tới) Thị trường chứng khoán Cổ phiếu Mỹ (Tăng cường Overweight): Mặc dù sự không chắc chắn về chính sách và gián đoạn chuỗi cung ứng gây áp lực lên tăng trưởng ngắn hạn, nhưng chủ đề AI đã cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ cho lợi nhuận doanh nghiệp. So với các thị trường phát triển khác, khả năng sinh lời và tỷ suất lợi nhuận mạnh mẽ của các doanh nghiệp Mỹ đã hỗ trợ cho định giá cao hơn của họ. Cổ phiếu châu Âu (Trung lập Neutral): Những tiến bộ mà châu Âu đạt được trong việc đoàn kết và thúc đẩy chương trình tăng trưởng có thể thúc đẩy hoạt động kinh tế, nhưng BlackRock giữ thái độ thận trọng trước khi quan sát cách thức mà châu Âu đối phó với các thách thức cấu trúc. Cổ phiếu Nhật Bản (Tăng cường Overweight): Sự trở lại của lạm phát và các cải cách quản trị công ty thân thiện với cổ đông đã làm sáng tỏ triển vọng của thị trường chứng khoán Nhật Bản. Cổ phiếu thị trường mới nổi (Trung lập Neutral): Định giá và chính sách trong nước có tính hỗ trợ, nhưng căng thẳng địa chính trị và lo ngại về tăng trưởng toàn cầu đã khiến họ tạm thời giữ thái độ quan sát. Cổ phiếu Trung Quốc (Trung lập Neutral): Sự không chắc chắn về chính sách thương mại và kích thích chính sách hạn chế đã khiến họ giữ thái độ thận trọng. Đồng thời, báo cáo cũng chỉ ra rằng Trung Quốc đang phải đối mặt với các thách thức cấu trúc như già hóa dân số. Thị trường trái phiếu Trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn (Giảm nhẹ Underweight): Thâm hụt ngân sách kéo dài và áp lực lạm phát có thể đẩy cao mức bù rủi ro theo thời gian (đối với việc nắm giữ trái phiếu dài hạn). Trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn (Tăng cường Overweight): Trong quan điểm chiến thuật, trái phiếu ngắn hạn được coi như tiền mặt. Trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro (Trung lập Neutral): Lợi suất có tính hấp dẫn, đặc biệt là các trái phiếu của các quốc gia biên giới như Ý và Tây Ban Nha. Trái phiếu tiền tệ địa phương của thị trường mới nổi (Trung lập Neutral): So với nợ bằng ngoại tệ, trái phiếu tiền tệ địa phương hấp dẫn hơn, vì mức nợ của nhiều thị trường mới nổi đã cải thiện và đồng tiền vẫn mạnh trước sự không chắc chắn trong thương mại. Tín dụng đầu tư (IG): So với Mỹ, tín dụng đầu tư của châu Âu được đánh giá cao hơn. Báo cáo giữ quan điểm giảm nhẹ đối với tín dụng đầu tư dài hạn, vì chênh lệch lợi suất rất hẹp, họ thích chấp nhận rủi ro trong cổ phiếu.

Hiện tại, tỷ lệ chi tiêu của chính phủ là 41%, chỉ trong lịch sử, tỷ lệ này mới đạt được trong những thời kỳ đặc biệt như Nội chiến Mỹ, Thế chiến I, Thế chiến II, khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch COVID-19. Mỹ đang ở trong trạng thái tài chính "gần như thời chiến"?