Частка активно керованих ETF швидко зростає, із середньорічним темпом зростання 46%. Чистий приплив глобальних активних ETF у 2024 році досяг рекорду ($349,2 млрд), що становить 28% від загального обсягу глобальних потоків ETF. Основне збільшення цього показника відбувається за рахунок індексно-посилених ETF JPM, тобто JEPQ/JEPG. Я вважаю, що валютне коло також побачить, як буде виходити все більше і більше неіндексних продуктів, які приносять зручність складних стратегій всім звичайним користувачам

Цей раунд показників акцій США за 2 квартал перевершив очікування, що є одним із найвищих рівнів в історії, за винятком епідемії. Так багато компаній перевершили очікування, багато в чому тому, що попередні аналітики були занадто песимістичними і встановлювали занадто низькі очікування. Тому акції цих компаній, які перевищили очікування, також подорожчали менше, ніж зазвичай. У цьому контексті покарання за зникнення безвісти також є найбільшим за останні шість років. А попередній стиль ринку був занадто орієнтований на безпеку, що призвело до премії ціна-прибуток у розмірі 57% для високоякісних акцій (всеосяжна висока норма прибутку, сильні баланси тощо), що знаходиться на 94-му квантілі в історії з 1995 року, що набагато вище, ніж довгострокова середня премія в 15%. Ця екстремальна премія означає, що високоякісні акції були переоцінені, щоб відобразити їхню «безпеку», тоді як акції низької якості значно недооцінені. Це призводить до асиметричного розподілу «обмеженого ризику вниз і більшої еластичності вгору». Якщо дані щодо інфляції впадуть або ФРС опублікує більш стимулюючий сигнал монетарної політики, а економічне зростання залишатиметься стійким, нижчі реальні відсоткові ставки знизять витрати на фінансування акцій низької якості та підвищать очікування щодо прибутків. У цьому випадку недооцінені низькоякісні акції можуть швидко відскочити через ремонт оцінки та покращення прибутку. Насправді, криптовалюти також мають деякі низькі якісні характеристики, крім біткоіни, загальна тенденція була пригнічена в контексті виходу акцій США на нові максимуми.

Чи впливає на експорт Китаю США? Але чистий вплив не відображається в даних

Указ, підписаний Трампом позавчора, розширив сферу інвестицій пенсійних рахунків 401 (k) у Сполучених Штатах, дозволивши включити альтернативні активи, такі як криптовалюти та фонди прямих інвестицій. Хоча гучні заголовки хороші для криптовалют, насправді альтернативні активи тут також включають дорогоцінні метали, такі як золото та срібло, які раніше класифікувалися як «предмети колекціонування», тому вони насправді мають велике значення для золотої промисловості. Однак ці високоризикові активи не включаються автоматично до плану роботодавця. Роботодавці та адміністратори програм мають проходити перевірку. Таким чином, може знадобитися як мінімум кілька місяців, щоб по-справжньому побачити, як пенсії увійшли в валютне коло або на ринок золота, і темпи надходження можуть почати бути дуже повільними. Оскільки інвестиційні адміністратори мають «обов'язок розсудливості» при перегляді цілі, вони можуть зіткнутися з ризиком судового розгляду, якщо втратять гроші до своїх пенсій, тому очікується, що знадобиться багато часу, перш ніж відкриється альтернативний розрив в активах більшості компаній на додаток до компаній, які стикаються з молодими IT-фахівцями. Крім того, 401 тисяча пунктів виплачуються спільно і частину оплачують самі співробітники, якою завжди був ETF, який може купити монети та золото за бажанням, тому ця частина коштів вийшла на ринок. Однак більше 90% - це перші, і доступні стратегії тут як правило обмежені, які повинні бути додані адміністратором, щоб взяти ініціативу на себе, і фактично взяти на себе відповідальність і зобов'язання по пенсійній виплаті користувача, і точно буде дуже обережно ставитися до активів, які сильно коливаються.

Указ, підписаний Трампом позавчора, розширив сферу інвестицій пенсійних рахунків 401 (k) у Сполучених Штатах, дозволивши включити альтернативні активи, такі як криптовалюти та фонди прямих інвестицій. Хоча гучні заголовки хороші для криптовалют, насправді альтернативні активи тут також включають дорогоцінні метали, такі як золото та срібло, які раніше класифікувалися як «предмети колекціонування», тому вони насправді мають велике значення для золотої промисловості. Однак ці високоризикові активи не включаються автоматично до плану роботодавця. Роботодавці та адміністратори програм мають проходити перевірку. Таким чином, може знадобитися як мінімум кілька місяців, щоб по-справжньому побачити, як пенсії увійшли в валютне коло або на ринок золота, і темпи надходження можуть почати бути дуже повільними. Оскільки інвестиційні адміністратори мають «обов'язок розсудливості» при перегляді цілі, вони можуть зіткнутися з ризиком судового розгляду, якщо втратять гроші до своїх пенсій, тому очікується, що знадобиться багато часу, перш ніж відкриється альтернативний розрив в активах більшості компаній на додаток до компаній, які стикаються з молодими IT-фахівцями.

Малюнок 1: Як GPT5 бачить себе Рисунок 2: Рейтинг математико-логічної логіки GPT5 Малюнок 3: ChatGPT має 5,7 мільярда відвідувань на місяць, а Gemini від Google, який посідає друге місце, має менше 700 мільйонів щомісячних відвідувань

Спекуляції в цьому раунді ралі найвищі з часів епідемії, поки все сповільнюється

За останні чотири тижні криптовалютні фонди зафіксували найбільший приплив за всю історію ($12,2 млрд). У Citibank зазначили, що з моменту запуску у 2024 році лише потік спотових Bitcoin ETF у США становив 41% зміни прибутковості біткоїнів. Передбачуваний щотижневий приплив ETF у розмірі 1 мільярда доларів США корелює зі зростанням прибутковості Bitcoin на 3,6%. Прогноз Citigroup на кінець року щодо біткоїну: - Базовий сценарій: $135 000. Припускаючи збільшення кількості користувачів на 20%, невеликий негативний вплив на макрофактори та додаткові $15 млрд притоку ETF. - Сценарій бичачого ринку — $199 000. В основному це обумовлено більш агресивним припливом ETF ($25 млрд). - Сценарій ведмежого ринку — $64 000. В основному це обумовлено погіршенням макрокон'юнктури, особливо ослабленням акцій США.

Тактичний погляд BlackRock на останні класи активів (наступні 6-12 місяців) Фондовий ринок Акції США (надмірна вага): У той час як невизначеність політики та збої в ланцюжках поставок тиснули на короткострокове зростання, тема штучного інтелекту забезпечила потужну підтримку корпоративних прибутків. Більш висока прибутковість і маржа американських компаній, ніж на інших розвинених ринках, підтримують їх більш високі оцінки. Європейська рівність (нейтральна): Прогрес Європи в порядку денному солідарності та сприяння зростанню може стимулювати економічну активність, але BlackRock обережна, поки не побачить, як вона реагує на структурні виклики. Японські акції (надмірна вага): Повернення інфляції та сприятливі для акціонерів реформи корпоративного управління покращили перспективи для японських акцій. Акції ринків, що розвиваються (нейтральні): Оцінка вартості та внутрішня політика є сприятливими, але геополітична напруженість та занепокоєння з приводу глобального зростання поки що залишаються осторонь. Китайські акції (нейтральні): Невизначеність у торговельній політиці та обмежені політичні стимули змушують його бути обережним. У той же час у звіті також розглядаються структурні проблеми, з якими стикається Китай, такі як старіння населення. Ринки з фіксованим доходом Довгострокові казначейські облігації США (недостатня вага): Постійний дефіцит бюджету та інфляційний тиск, ймовірно, підштовхнуть до зростання строкових премій (компенсуючи ризик володіння довгостроковими облігаціями) у довгостроковій перспективі. Короткострокові казначейські облігації США (надмірна вага): З тактичної точки зору, короткострокові казначейські облігації розглядаються як готівка. Державні облігації єврозони (нейтральні): прибутковість приваблива, особливо на користь маргінальних країн, таких як Італія та Іспанія. Облігації в національній валюті ринків, що розвиваються (нейтральні): облігації в національній валюті є більш привабливими, ніж боргові зобов'язання у твердій валюті, оскільки рівень боргу на багатьох ринках, що розвиваються, покращився, а валюти виявилися стійкими в умовах торгової невизначеності. Кредит інвестиційного класу (IG): Віддавайте перевагу кредитам інвестиційного класу в Європі, а не США. У звіті недостатньо уваги приділяється довгостроковим кредитам інвестиційного класу, оскільки спреди обмежені і вони вважають за краще ризикувати акціями.

Нинішня частка державних витрат у 41% історично була досягнута лише під час Громадянської війни в США, Першої світової війни, Другої світової війни, світової фінансової кризи та пандемії. Чи перебувають Сполучені Штати у «квазівоєнному» фінансовому стані?