Die Anteile aktiv verwalteter ETFs steigen schnell, mit einer CAGR von 46 %. Im Jahr 2024 erreichten die globalen Nettozuflüsse in aktive ETFs mit 349,2 Milliarden USD einen Rekord und machten 28 % des gesamten ETF-Zuflusses aus. Der Hauptanteil dieser Zuwächse stammt von den indexverstärkten ETFs von JPM, also JEPQ/JEPG. Ich glaube, dass auch im Krypto-Bereich immer mehr nicht-indexbasierte Produkte auf den Markt kommen werden, die komplexe Strategien für alle normalen Nutzer zugänglich machen.

Die Q2-Ergebnisse der US-Börsen in dieser Runde sind eines der höchsten Niveaus in der Geschichte, seit der Pandemie, die die Erwartungen übertroffen haben. So viele Unternehmen haben die Erwartungen übertroffen, was zum großen Teil darauf zurückzuführen ist, dass die vorherigen Analysten zu pessimistisch waren und die Erwartungen zu niedrig angesetzt haben. Daher sind die Kursgewinne dieser übertroffenen Unternehmen in dieser Runde auch geringer als gewöhnlich. Und in diesem Kontext ist das Maß an Bestrafung für die Unternehmen, die die Erwartungen verfehlt haben, das höchste seit sechs Jahren. Außerdem hat der vorherige Marktstil zu sehr auf Sicherheit gesetzt, was dazu führte, dass die Kurs-Gewinn-Verhältnisse von hochwertigen Aktien (die hohe Gewinnmargen, starke Bilanzen und andere Indikatoren kombinieren) im Vergleich zu niedrigwertigen Aktien um 57 % über dem Durchschnitt lagen. Dieses Niveau liegt im historischen Kontext seit 1995 im 94. Perzentil, weit über dem langfristigen Durchschnitt von 15 %. Diese extreme Prämie bedeutet, dass die Bewertungen hochwertiger Aktien ihre "Sicherheit" übermäßig widerspiegeln, während niedrigwertige Aktien erheblich unterbewertet sind. Dies führt zu einer asymmetrischen Verteilung mit "begrenztem Abwärtsrisiko und größerer Aufwärtselastizität". Wenn die Inflationsdaten zurückgehen oder die Federal Reserve ein signal für eine lockerere Geldpolitik sendet, während das Wirtschaftswachstum robust bleibt, werden sinkende reale Zinsen die Finanzierungskosten für niedrigwertige Aktien senken und ihre Gewinnprognosen verbessern. In diesem Fall könnten die unterbewerteten niedrigwertigen Aktien aufgrund von Bewertungsanpassungen und Gewinnverbesserungen schnell ansteigen. Tatsächlich haben Kryptowährungen auch einige niedrigwertige Eigenschaften; abgesehen von Bitcoin ist die Gesamtentwicklung im Kontext der neuen Höchststände der US-Börsen unterdrückt worden.

Hat der Export Chinas unter dem Einfluss der USA gelitten? Ja, aber der Nettoeinfluss spiegelt sich zumindest nicht in den Daten wider.

Die von Trump vorgestern unterzeichnete Exekutive erweitert den Investitionsbereich der amerikanischen 401(k)-Rentenpläne und erlaubt die Einbeziehung von Kryptowährungen, Private Equity und anderen alternativen Vermögenswerten. Obwohl die großen Schlagzeilen positiv für Kryptowährungen sind, umfassen diese alternativen Vermögenswerte auch Edelmetalle wie Gold und Silber, die zuvor als „Sammlerstücke“ eingestuft wurden. Daher ist dies auch ein großes Thema für die Goldindustrie. Diese hochriskanten Vermögenswerte werden jedoch nicht automatisch in die Arbeitgeberpläne aufgenommen. Arbeitgeber und Planverwalter müssen eine Auswahl treffen. Daher könnte es mindestens noch einige Monate dauern, bis wir tatsächlich sehen, dass Rentenfonds in den Kryptomarkt oder den Goldmarkt fließen, und der Einstieg könnte anfangs sehr langsam sein. Da die Investitionsverwalter eine „Sorgfaltspflicht“ bei der Überprüfung der Anlageobjekte haben, könnten sie bei Verlusten von Rentenfonds mit Klagerisiken konfrontiert werden. Daher wird erwartet, dass die meisten Unternehmen, abgesehen von denen, die sich an junge IT-Mitarbeiter richten, eine längere Zeit benötigen, um den Zugang zu alternativen Vermögenswerten zu öffnen. Außerdem gibt es bei 401(k) sowohl Arbeitgeberbeiträge als auch Beiträge der Mitarbeiter. Letztere können schon immer beliebig Kryptowährungen und Gold-ETFs kaufen, sodass diese Mittel bereits in den Markt geflossen sind. Allerdings sind über 90 % der Beiträge Arbeitgeberbeiträge, und die verfügbaren Strategien sind in der Regel recht begrenzt. Es liegt in der Verantwortung der Verwalter, aktiv hinzuzufügen, was bedeutet, dass sie eine Verantwortung gegenüber den Renten der Nutzer übernehmen und daher sehr vorsichtig mit stark schwankenden Vermögenswerten umgehen werden.

Die von Trump am vorgestern unterzeichnete Exekutive erweitert den Investitionsbereich der US 401(k)-Rentenpläne und erlaubt die Einbeziehung von Kryptowährungen, Private Equity und anderen alternativen Vermögenswerten. Obwohl die großen Schlagzeilen positiv für Kryptowährungen sind, umfassen diese alternativen Vermögenswerte tatsächlich auch Edelmetalle wie Gold und Silber, die zuvor als „Sammlerstücke“ eingestuft wurden. Daher ist dies auch ein großes Thema für die Goldindustrie. Diese hochriskanten Vermögenswerte werden jedoch nicht automatisch in die Arbeitgeberpläne aufgenommen. Arbeitgeber und Planverwalter müssen eine Auswahl treffen. Daher könnte es mindestens noch einige Monate dauern, bis wir tatsächlich sehen, dass Rentenfonds in den Kryptomarkt oder den Goldmarkt fließen, und der Einstieg könnte anfangs sehr langsam sein. Da die Investitionsverwalter eine „Sorgfaltspflicht“ bei der Überprüfung der Anlagen haben, könnten sie bei Verlusten von Rentenfonds mit Klagerisiken konfrontiert werden. Daher wird erwartet, dass die meisten Unternehmen, abgesehen von denen, die sich an junge IT-Mitarbeiter richten, eine längere Zeit benötigen, um die Lücke bei alternativen Vermögenswerten zu schließen.

Abbildung 1: Wie GPT-5 sich selbst sieht Abbildung 2: GPT-5 mathematische Logik Rangliste Abbildung 3: ChatGPT hat monatlich 5,7 Milliarden Besuche, während Googles Gemini mit weniger als 700 Millionen Besuchen auf dem zweiten Platz liegt.

Der Spekulationsgrad dieser Preiserhöhung ist der höchste seit der Pandemie, während alles langsamer wird.

In den letzten vier Wochen verzeichneten Krypto-Fonds den größten Kapitalzufluss aller Zeiten (12,2 Milliarden Dollar). Die Citibank stellte fest, dass seit der Einführung im Jahr 2024 allein die Mittelzuflüsse des US-Spot-Bitcoin-ETFs 41 % der Veränderungen der Bitcoin-Renditen erklären können. Geschätzt wird, dass wöchentliche Mittelzuflüsse von 1 Milliarde Dollar in ETFs mit einem Anstieg der Bitcoin-Rendite um 3,6 % in Verbindung stehen. Citibanks Bitcoin-Jahresendprognose: - Grundszenario: 135.000 Dollar. Angenommen, das Nutzerwachstum beträgt 20 %, die makroökonomischen Faktoren haben einen leicht negativen Einfluss und es gibt zusätzliche Mittelzuflüsse von 15 Milliarden Dollar in ETFs. - Bullenmarkt-Szenario: 199.000 Dollar. Hauptsächlich angetrieben durch aggressivere Mittelzuflüsse in ETFs (25 Milliarden Dollar). - Bärenmarkt-Szenario: 64.000 Dollar. Hauptsächlich angetrieben durch eine Verschlechterung des makroökonomischen Umfelds (insbesondere durch einen Rückgang der US-Aktienmärkte).

BlackRocks neueste taktische Ansichten zu verschiedenen Vermögenswerten (für die nächsten 6-12 Monate) Aktienmarkt US-Aktien (Übergewichten): Trotz der Unsicherheiten in der Politik und der Unterbrechungen in der Lieferkette, die den kurzfristigen Wachstum Druck ausüben, bietet das Thema KI eine starke Unterstützung für die Unternehmensgewinne. Im Vergleich zu anderen entwickelten Märkten unterstützen die stärkeren Gewinn- und Margenfähigkeiten der US-Unternehmen ihre höheren Bewertungen. Europäische Aktien (Neutral): Die Fortschritte, die Europa bei der Einheit und der Wachstumsagenda erzielt hat, könnten die wirtschaftliche Aktivität ankurbeln, aber BlackRock bleibt vorsichtig, bis man sieht, wie Europa mit strukturellen Herausforderungen umgeht. Japanische Aktien (Übergewichten): Die Rückkehr der Inflation und die aktionärsfreundlichen Unternehmensführungsreformen machen die Aussichten für den japanischen Aktienmarkt vielversprechend. Aktien aus Schwellenländern (Neutral): Die Bewertungen und die inländische Politik sind unterstützend, aber geopolitische Spannungen und Bedenken hinsichtlich des globalen Wachstums halten die Märkte vorerst zurückhaltend. Chinesische Aktien (Neutral): Die Unsicherheiten in der Handelspolitik und die begrenzten politischen Anreize halten die Märkte vorsichtig. Gleichzeitig sieht der Bericht auch die strukturellen Herausforderungen, mit denen China konfrontiert ist, wie die alternde Bevölkerung. Festverzinslicher Markt Langfristige US-Staatsanleihen (Untergewichten): Anhaltende Haushaltsdefizite und Inflationsdruck könnten langfristig die Laufzeitprämien (Risikoentschädigung für den Besitz langfristiger Anleihen) erhöhen. Kurzfristige US-Staatsanleihen (Übergewichten): In der taktischen Sichtweise werden kurzfristige Staatsanleihen als Bargeld betrachtet. Staatsanleihen der Eurozone (Neutral): Die Renditen sind attraktiv, insbesondere die Anleihen von Randländern wie Italien und Spanien. Anleihen in lokaler Währung aus Schwellenländern (Neutral): Im Vergleich zu harter Währungsschulden sind Anleihen in lokaler Währung attraktiver, da sich die Schuldenniveaus in vielen Schwellenländern verbessert haben und die Währungen in Zeiten von Handelsunsicherheiten stabil bleiben. Investment-Grade (IG) Kredite: Im Vergleich zu den USA wird die europäische Investment-Grade-Kreditvergabe positiver gesehen. Der Bericht hat eine Untergewichtung für langfristige Investment-Grade-Kredite, da die Spreads sehr eng sind und man lieber Risiken in Aktien eingeht.

Derzeit beträgt der Anteil der Staatsausgaben 41 %, was historisch nur in besonderen Zeiten wie dem Amerikanischen Bürgerkrieg, dem Ersten Weltkrieg, dem Zweiten Weltkrieg, der globalen Finanzkrise und der COVID-19-Pandemie erreicht wurde. Befindet sich die USA in einem "quasi kriegsähnlichen" finanziellen Zustand?