De activa van actief beheerde ETF's stijgen snel, met een CAGR van 46%. In 2024 bereikte de wereldwijde netto-instroom in actieve ETF's een recordhoogte van 349,2 miljard dollar, goed voor 28% van de totale wereldwijde ETF-stroom. De belangrijkste groei komt van de indexversterkende ETF's van JPM, zoals JEPQ/JEPG. Ik geloof dat de cryptowereld ook steeds meer niet-indexgebonden producten zal zien die complexe strategieën toegankelijk maken voor alle gewone gebruikers.

De Q2-prestaties van de Amerikaanse aandelenmarkt in deze ronde zijn een van de hoogste niveaus in de geschiedenis, behalve na de pandemie. Het feit dat zoveel bedrijven de verwachtingen hebben overtroffen, is voor een groot deel te wijten aan het feit dat de analisten eerder te pessimistisch waren en de verwachtingen te laag hebben gesteld. Daarom zijn de aandelen van deze bedrijven die de verwachtingen hebben overtroffen in deze ronde ook minder gestegen dan normaal. En in deze context is de straf voor bedrijven die de verwachtingen niet hebben gehaald ook de grootste in zes jaar. Bovendien heeft de eerdere marktsituatie, die te veel gericht was op veiligheid, geleid tot een premie van 57% voor high quality aandelen (gecombineerde hoge winstmarges, sterke balansen, enz.) ten opzichte van low quality aandelen, wat een niveau is dat zich in de 94e percentiel bevindt sinds 1995, ver boven de 15% lange termijn gemiddelde premie. Deze extreme premie betekent dat de waardering van high quality aandelen de "veiligheid" ervan overmatig weerspiegelt, terwijl low quality aandelen aanzienlijk ondergewaardeerd zijn. Dit heeft geleid tot een asymmetrische verdeling van "beperkt neerwaarts risico en grotere opwaartse elasticiteit". Als de inflatiegegevens terugvallen of de Federal Reserve signalen van een soepelere monetair beleid afgeeft, terwijl de economische groei veerkrachtig blijft, zal de daling van de reële rente de financieringskosten van low quality aandelen verlagen en hun winstverwachtingen verhogen. In dit geval kunnen ondergewaardeerde low quality aandelen snel herstellen door waarderingsherstel en winstverbetering. Eigenlijk hebben cryptocurrencies ook enkele low quality kenmerken; behalve Bitcoin is de algemene trend onderdrukt in de context van de Amerikaanse aandelenmarkt die nieuwe hoogtepunten bereikt.

Heeft de export van China invloed ondervonden van de VS? Ja, maar de netto-invloed is in ieder geval niet in de gegevens zichtbaar.

De uitvoerende order die Trump eergisteren heeft ondertekend, breidt de investeringsmogelijkheden van de Amerikaanse 401(k) pensioenrekeningen uit, waardoor alternatieve activa zoals cryptocurrency en private equity fondsen zijn toegestaan. Hoewel de grote koppen positief zijn voor cryptocurrency, omvatten deze alternatieve activa ook edelmetalen zoals goud en zilver, die eerder als "verzamelobjecten" werden geclassificeerd. Dit is dus ook een grote zaak voor de goudsector. Echter, deze risicovolle activa worden niet automatisch opgenomen in de plannen van werkgevers. Werkgevers en planbeheerders moeten een selectie maken. Het kan dus nog enkele maanden duren voordat we daadwerkelijk pensioenfondsen in de crypto- of goudmarkten zien, en de instroom zal waarschijnlijk aanvankelijk langzaam zijn. Dit komt omdat investeringsbeheerders een "zorgplicht" hebben bij de beoordeling van activa. Als ze pensioenfondsen verliezen, kunnen ze worden aangeklaagd, dus verwacht wordt dat, behalve voor bedrijven die zich richten op jonge IT'ers, de opening naar alternatieve activa voor de meeste bedrijven enige tijd zal duren. Daarnaast zijn er bij 401(k) zowel gezamenlijke bijdragen als bijdragen van werknemers zelf. De laatste groep kan altijd vrijelijk cryptocurrency en goud-ETF's kopen, dus dit deel van de fondsen is al op de markt. Echter, meer dan 90% is de eerste groep, en de beschikbare strategieën zijn over het algemeen beperkt. Beheerders moeten actief toevoegen, en ze zijn verantwoordelijk voor de pensioenverplichtingen van de gebruikers, wat betekent dat ze zeer voorzichtig zullen zijn met volatiele activa.

De uitvoerende order die Trump eergisteren heeft ondertekend, breidt de investeringsmogelijkheden van de Amerikaanse 401(k) pensioenrekeningen uit, waardoor alternatieve activa zoals cryptocurrency en private equity fondsen zijn toegestaan. Hoewel de grote koppen positief zijn voor cryptocurrency, omvatten deze alternatieve activa ook edelmetalen zoals goud en zilver, die eerder als "verzamelobjecten" werden geclassificeerd. Dit is dus ook een grote zaak voor de goudsector. Echter, deze risicovolle activa worden niet automatisch opgenomen in de plannen van werkgevers. Werkgevers en planbeheerders moeten een selectie maken. Het kan dus nog enkele maanden duren voordat we daadwerkelijk pensioenfondsen in de crypto- of goudmarkt zien, en de instroom kan aanvankelijk langzaam zijn. Dit komt omdat investeringsbeheerders een "zorgplicht" hebben bij de beoordeling van activa. Als ze pensioenfondsen verliezen, kunnen ze worden geconfronteerd met rechtszaken. Daarom wordt verwacht dat, behalve voor bedrijven die zich richten op jonge IT'ers, het enige tijd kan duren voordat de meeste bedrijven hun alternatieve activagap kunnen dichten.

Afbeelding 1: Hoe GPT5 zichzelf ziet Afbeelding 2: Wiskundige logica ranking van GPT5 Afbeelding 3: ChatGPT heeft 5,7 miljard maandelijkse bezoeken, terwijl de tweede, Google's Gemini, minder dan 700 miljoen maandelijkse bezoeken heeft.

De speculatiegraad van deze stijging is de hoogste sinds de pandemie, terwijl alles aan het vertragen is.

In de afgelopen vier weken hebben cryptocurrency-fondsen de grootste instroom van kapitaal ooit geregistreerd (12,2 miljard dollar). Citibank wijst erop dat sinds de lancering in 2024 de instroom van alleen de Amerikaanse spot Bitcoin ETF verantwoordelijk is voor 41% van de veranderingen in het rendement van Bitcoin. Geschat wordt dat de wekelijkse instroom van 1 miljard dollar in ETF's gerelateerd is aan een rendementsgroei van 3,6% voor Bitcoin. Citibank's Bitcoin-eindjaarpredictie: - Basisscenario: 135.000 dollar. Aangenomen wordt dat het aantal gebruikers met 20% groeit, macro-economische factoren een lichte negatieve impact hebben en er een extra instroom van 15 miljard dollar in ETF's is. - Stierenscenario: 199.000 dollar. Voornamelijk aangedreven door een agressievere instroom van ETF-kapitaal (25 miljard dollar). - Beerenscenario: 64.000 dollar. Voornamelijk aangedreven door een verslechterende macro-omgeving (vooral een verzwakking van de Amerikaanse aandelenmarkt).

BlackRock's nieuwste tactische visie op verschillende activaklassen (voor de komende 6-12 maanden) Aandelenmarkt Amerikaanse aandelen (Overweight): Ondanks de beleidsmatige onzekerheid en verstoringen in de toeleveringsketen die druk uitoefenen op de kortetermijngroei, biedt het AI-thema sterke ondersteuning voor de bedrijfswinsten. In vergelijking met andere ontwikkelde markten ondersteunen de sterkere winstgevendheid en winstmarges van Amerikaanse bedrijven hun hogere waardering. Europese aandelen (Neutraal): De vooruitgang die Europa heeft geboekt op het gebied van eenheid en groeibevorderende agenda's kan de economische activiteit stimuleren, maar BlackRock blijft voorzichtig totdat het ziet hoe Europa omgaat met structurele uitdagingen. Japanse aandelen (Overweight): De terugkeer van inflatie en aandeelhoudersvriendelijke corporate governance hervormingen maken de vooruitzichten voor de Japanse aandelenmarkt positief. Aandelen van opkomende markten (Neutraal): De waarderingen en binnenlandse beleidsmaatregelen zijn ondersteunend, maar geopolitieke spanningen en zorgen over de wereldwijde groei houden de markt voorlopig afwachtend. Chinese aandelen (Neutraal): De onzekerheid over handelsbeleid en beperkte beleidsstimulansen houden de markt voorzichtig. Tegelijkertijd ziet het rapport ook de structurele uitdagingen waarmee China wordt geconfronteerd, zoals vergrijzing. Vastgoedmarkt Langlopende Amerikaanse staatsobligaties (Underweight): Voortdurende begrotingstekorten en inflatiedruk kunnen op de lange termijn de termijnpremie (de risicopremie voor het aanhouden van langlopende obligaties) verhogen. Kortlopende Amerikaanse staatsobligaties (Overweight): In de tactische visie worden kortlopende staatsobligaties als contant geld beschouwd. Europese overheidobligaties (Neutraal): De rendementen zijn aantrekkelijk, vooral voor obligaties van perifere landen zoals Italië en Spanje. Lokale valuta obligaties van opkomende markten (Neutraal): In vergelijking met harde valuta schulden zijn lokale valuta obligaties aantrekkelijker, omdat de schuldenlast in veel opkomende markten is verbeterd en de valuta's sterk blijven in het licht van handelsonzekerheid. Investment Grade (IG) krediet: In vergelijking met de VS is er een positievere kijk op Europese investment grade krediet. Het rapport heeft een Underweight-positie voor langlopende investment grade krediet, omdat de spreads erg smal zijn, en geeft de voorkeur aan het nemen van risico's in aandelen.

Momenteel bedraagt het aandeel van de overheidsuitgaven 41%, wat in de geschiedenis alleen is bereikt tijdens enkele bijzondere periodes zoals de Amerikaanse Burgeroorlog, de Eerste Wereldoorlog, de Tweede Wereldoorlog, de wereldwijde financiële crisis en de COVID-19-pandemie. Bevindt de VS zich in een "bijna oorlogstijd" financiële toestand?