Denne runden med amerikanske aksjer Q2-ytelse overgikk forventningene, et av de høyeste nivåene i historien bortsett fra epidemien. Så mange selskaper har overgått forventningene, hovedsakelig fordi tidligere analytikere var for pessimistiske og satte forventningene sine for lavt. Derfor steg aksjene til disse selskapene som overgikk forventningene også mindre enn vanlig. I denne sammenhengen er straffen for savning også den største på seks år. Og den forrige markedsstilen var for sikkerhetsorientert, noe som resulterte i en pris-inntjeningspremie på 57 % for aksjer av høy kvalitet (omfattende høye fortjenestemarginer, sterke balanser, etc.), som er på den 94. Denne ekstreme premien betyr at aksjer av høy kvalitet har blitt overvurdert for å gjenspeile deres "sikkerhet", mens aksjer av lav kvalitet er betydelig undervurdert. Dette resulterer i en asymmetrisk fordeling av «begrenset nedadgående risiko og større oppadgående elastisitet». Hvis inflasjonsdataene faller eller Fed slipper et mer imøtekommende pengepolitisk signal mens den økonomiske veksten forblir motstandsdyktig, vil lavere realrenter redusere finansieringskostnadene for aksjer av lav kvalitet og øke inntjeningsforventningene. I dette tilfellet kan undervurderte aksjer av lav kvalitet ta seg raskt opp igjen på grunn av verdsettelsesreparasjoner og inntjeningsforbedringer. Faktisk har kryptovalutaer også noen egenskaper av lav kvalitet, i tillegg til Bitcoin har den generelle trenden blitt undertrykt i sammenheng med at amerikanske aksjer når nye høyder.

Er Kinas eksport påvirket av USA? men nettoeffekten gjenspeiles ikke i dataene

Den utøvende ordren signert av Trump i forgårs utvidet investeringsomfanget til 401(k) pensjonskontoer i USA, og tillot inkludering av alternative eiendeler som kryptovalutaer og private equity-fond. Selv om de store overskriftene er bra for kryptovalutaer, inkluderer faktisk de alternative eiendelene her også edle metaller som gull og sølv, som tidligere ble klassifisert som "samleobjekter", så de er faktisk en stor sak for gullindustrien. Disse høyrisikoeiendelene er imidlertid ikke automatisk inkludert i arbeidsgiverplanen. Arbeidsgivere og programadministratorer må screenes. Så det kan ta minst noen måneder å virkelig se pensjoner komme inn i valutasirkelen eller gullmarkedet, og hastigheten på å komme inn kan begynne å være veldig treg. Fordi investeringsadministratorer har en «forsiktighetsplikt» i gjennomgangen av målet, kan de risikere søksmål hvis de taper penger til pensjonene sine, så det forventes at det vil ta lang tid før det alternative aktivagapet til de fleste selskaper åpner seg i tillegg til selskaper som står overfor unge IT-folk. I tillegg betales de 401k poengene i fellesskap og de ansatte betaler selv delen, som alltid har vært en ETF som kan kjøpe mynter og gull etter eget ønske, så denne delen av fondene har kommet inn på markedet. Imidlertid er mer enn 90% førstnevnte, og de tilgjengelige strategiene her er generelt begrenset, som må legges til av administratoren for å ta initiativet, og faktisk påta seg ansvaret og forpliktelsen for brukerens pensjon, og vil definitivt være veldig forsiktig med eiendelene som svinger sterkt.

Den utøvende ordren signert av Trump i forgårs utvidet investeringsomfanget til 401(k) pensjonskontoer i USA, og tillot inkludering av alternative eiendeler som kryptovalutaer og private equity-fond. Selv om de store overskriftene er bra for kryptovalutaer, inkluderer faktisk de alternative eiendelene her også edle metaller som gull og sølv, som tidligere ble klassifisert som "samleobjekter", så de er faktisk en stor sak for gullindustrien. Disse høyrisikoeiendelene er imidlertid ikke automatisk inkludert i arbeidsgiverplanen. Arbeidsgivere og programadministratorer må screenes. Så det kan ta minst noen måneder å virkelig se pensjoner komme inn i valutasirkelen eller gullmarkedet, og hastigheten på å komme inn kan begynne å være veldig treg. Fordi investeringsadministratorer har en «forsiktighetsplikt» i gjennomgangen av målet, kan de risikere søksmål hvis de taper penger til pensjonene sine, så det forventes at det vil ta lang tid før det alternative aktivagapet til de fleste selskaper åpner seg i tillegg til selskaper som står overfor unge IT-folk.

Figur 1: Hvordan GPT5 ser på seg selv Figur 2: GPT5 matematisk logikkrangering Figur 3: ChatGPT har 5,7 milliarder månedlige besøk, og Googles Gemini, som er nummer to, har mindre enn 700 millioner månedlige besøk

Spekulasjonene i denne runden med rally er de høyeste siden epidemien, mens alt bremser opp

I løpet av de siste fire ukene har kryptovalutafond registrert den største tilstrømningen noensinne (12,2 milliarder dollar). Citibank bemerket at siden lanseringen i 2024 har strømmen av amerikanske spot Bitcoin ETFer alene stått for 41 % av endringen i Bitcoin-avkastningen. En estimert ukentlig tilstrømning på 1 milliard dollar i ETF-er korrelerer med Bitcoins avkastningsvekst på 3,6 %. Citigroup Bitcoin årssluttprognose: - Basisscenario: $135 000. Forutsatt en økning på 20 % i brukere, en liten negativ innvirkning på makrofaktorer og ytterligere 15 milliarder dollar i ETF-tilstrømning. - Bull market-scenario: $199 000. Hovedsakelig drevet av mer aggressive ETF-innstrømninger (25 milliarder dollar). - Bear-markedsscenario: $64 000. Dette er hovedsakelig drevet av forverringen av makromiljøet, spesielt svekkelsen av amerikanske aksjer.

BlackRocks taktiske syn på de siste aktivaklassene (neste 6-12 måneder) aksjemarked Amerikanske aksjer (overvekt): Mens politisk usikkerhet og forstyrrelser i forsyningskjeden tynget veksten på kort sikt, ga AI-temaet sterk støtte til bedriftenes inntjening. Sterkere lønnsomhet og marginer til amerikanske selskaper enn andre utviklede markeder støtter deres høyere verdsettelser. Europeisk egenkapital (nøytral): Europas fremgang på solidaritets- og vekstagendaen kan øke den økonomiske aktiviteten, men BlackRock er forsiktig inntil de ser hvordan de reagerer på strukturelle utfordringer. Japanske aksjer (overvekt): Tilbakekomsten av inflasjon og aksjonærvennlige reformer av selskapsstyring har lysnet utsiktene for japanske aksjer. Aksjer i fremvoksende markeder (nøytrale): Verdivurderinger og innenrikspolitikk er støttende, men geopolitiske spenninger og bekymringer for global vekst holder dem på sidelinjen foreløpig. China Equities (nøytral): Handelspolitisk usikkerhet og begrenset politisk stimulans holder den forsiktig. Samtidig ser rapporten også på de strukturelle utfordringene Kina står overfor, som en aldrende befolkning. Rentemarkedene Langsiktige amerikanske statsobligasjoner (undervekt): Vedvarende budsjettunderskudd og inflasjonspress vil sannsynligvis presse opp terminpremiene (kompensere for risikoen ved å holde langsiktige obligasjoner) på lang sikt. Kortsiktige amerikanske statsobligasjoner (overvekt): I et taktisk syn behandles kortsiktige statsobligasjoner som kontanter. Eurosonens statsobligasjoner (nøytrale): Rentene er attraktive, spesielt i favør av marginale land som Italia og Spania. Obligasjoner i fremvoksende markeder i lokal valuta (nøytral): Obligasjoner i lokal valuta er mer attraktive enn gjeld i hard valuta fordi gjeldsnivået har bedret seg i mange fremvoksende markeder og valutaene har vært motstandsdyktige i møte med handelsusikkerhet. Kreditt med investeringsgrad (IG): Foretrekk kreditt med høy kvalitet i Europa fremfor USA. Rapporten er undervektet på langsiktig kreditt med høy kredittgrad da spreadene er stramme og foretrekker å ta risiko i aksjer.

Den nåværende andelen på 41 % av offentlige utgifter har historisk sett bare blitt oppnådd under den amerikanske borgerkrigen, første verdenskrig, andre verdenskrig, den globale finanskrisen og pandemien. Er USA i en «kvasi-krigstid» finanspolitisk tilstand?

Japanske bilprodusenter kan ha begynt å redusere eksportprisene betydelig etter at USA innførte en toll på 25 % på japansk bilimport i april, viste dataene å dempe virkningen av tollsatsene på den endelige salgsprisen i det amerikanske markedet og dermed beholde markedsandeler. Dette antyder at, i det minste på kort sikt, noen av kostnadene ved toll bæres av utenlandske produsenter, ikke amerikanske forbrukere. Dette er i strid med den konvensjonelle visdommen om at "toll og skatter uunngåelig vil føre til en økning i inflasjonen i USA".