Las participaciones de los ETF de gestión activa están aumentando rápidamente, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 46%. En 2024, las entradas netas globales de ETF activos alcanzaron un récord (349.200 millones de dólares), representando el 28% del flujo total de ETF a nivel mundial. La mayor parte de este incremento proviene de los ETF de mejora de índice de JPM, como JEPQ/JEPG. Se cree que en el mundo de las criptomonedas también veremos cada vez más productos no indexados, llevando la conveniencia de estrategias complejas a todos los usuarios comunes.

El nivel de superación de expectativas en los resultados del segundo trimestre de las acciones estadounidenses es uno de los más altos en la historia, excepto durante la pandemia. El hecho de que tantas empresas hayan superado las expectativas se debe en gran medida a que los analistas anteriores eran demasiado pesimistas y establecieron expectativas demasiado bajas. Por lo tanto, las acciones de estas empresas que han superado las expectativas han tenido un aumento menor que el habitual. Y el castigo para aquellas que no lo lograron ha sido el más grande en seis años. Además, el estilo del mercado anterior se centró demasiado en la seguridad, lo que llevó a que las acciones de alta calidad (que combinan altos márgenes de beneficio, balances sólidos, entre otros indicadores) tuvieran una prima de relación precio-beneficio de 57% en comparación con las acciones de baja calidad, un nivel que se encuentra en el percentil 94 desde 1995, muy por encima de la prima promedio a largo plazo del 15%. Esta prima extrema significa que la valoración de las acciones de alta calidad ya refleja en exceso su "seguridad", mientras que las acciones de baja calidad están significativamente subestimadas. Esto ha creado una distribución asimétrica de "riesgo a la baja limitado y mayor elasticidad al alza". Si los datos de inflación retroceden o la Reserva Federal emite señales de una política monetaria más flexible, mientras que el crecimiento económico se mantiene resistente, la disminución de las tasas de interés reales reducirá el costo de financiamiento de las acciones de baja calidad, mejorando sus expectativas de ganancias. En este caso, las acciones de baja calidad, que están subestimadas, podrían experimentar un rápido rebote debido a la corrección de valoración y la mejora de ganancias. De hecho, las criptomonedas también tienen algunas características de baja calidad; a excepción de Bitcoin, su tendencia general ha estado reprimida en el contexto de las acciones estadounidenses alcanzando nuevos máximos.

¿La exportación de China se ha visto afectada por Estados Unidos? Sí, pero el impacto neto al menos no se refleja en los datos.

La orden ejecutiva firmada por Trump anteayer amplía el rango de inversión de las cuentas de jubilación 401(k) en EE. UU., permitiendo la inclusión de criptomonedas, fondos de capital privado y otros activos alternativos. Aunque los grandes titulares son positivos para las criptomonedas, en realidad, estos activos alternativos también incluyen metales preciosos como el oro y la plata, que anteriormente se clasificaban como "coleccionables". Por lo tanto, esto también es un gran asunto para la industria del oro. Sin embargo, estos activos de alto riesgo no se incluirán automáticamente en los planes de los empleadores. Los empleadores y los administradores de planes necesitarán realizar una selección. Así que realmente podría pasar un tiempo antes de que veamos fondos de pensiones entrar en el mundo de las criptomonedas o en el mercado del oro, y la velocidad de entrada podría comenzar siendo muy lenta. Esto se debe a que los administradores de inversiones tienen un "deber de diligencia" en la revisión de los activos, y si causan pérdidas a los fondos de pensiones, podrían enfrentar riesgos de litigio. Por lo tanto, se espera que, además de las empresas que atienden a jóvenes en el sector de TI, la mayoría de las empresas tardarán un tiempo considerable en abrirse a los activos alternativos. Además, el 401(k) se divide en contribuciones conjuntas y la parte que paga el empleado por sí mismo; esta última siempre ha podido comprar criptomonedas y ETFs de oro sin restricciones, por lo que estos fondos ya han ingresado al mercado. Sin embargo, más del 90% corresponde a la primera parte, donde las estrategias disponibles suelen ser bastante limitadas, y se requiere que el administrador las agregue activamente, asumiendo la responsabilidad de la jubilación de los usuarios, lo que sin duda será muy cauteloso con los activos de alta volatilidad.

La orden ejecutiva firmada por Trump anteayer amplía el rango de inversión de las cuentas de jubilación 401(k) en EE. UU., permitiendo la inclusión de criptomonedas, fondos de capital privado y otros activos alternativos. Aunque los grandes titulares son positivos para las criptomonedas, en realidad, estos activos alternativos también incluyen metales preciosos como el oro y la plata, que anteriormente se clasificaban como "coleccionables". Por lo tanto, esto también es un gran asunto para la industria del oro. Sin embargo, estos activos de alto riesgo no se incluirán automáticamente en los planes de los empleadores. Los empleadores y los administradores de planes necesitarán realizar una selección. Así que, para ver realmente cómo los fondos de pensiones entran en el mundo de las criptomonedas o en el mercado del oro, probablemente pasen al menos unos meses, y la velocidad de entrada podría comenzar siendo muy lenta. Esto se debe a que los administradores de inversiones tienen un "deber de diligencia" en la revisión de los activos, y si causan pérdidas a los fondos de pensiones, podrían enfrentar riesgos de litigio. Por lo tanto, se espera que, además de las empresas que se dirigen a jóvenes en el sector de TI, la apertura de activos alternativos en la mayoría de las empresas tome bastante tiempo.

Figura 1: ¿Cómo se ve a sí mismo GPT-5? Figura 2: Clasificación de lógica matemática de GPT-5 Figura 3: ChatGPT tiene 5.7 mil millones de visitas al mes, mientras que Gemini de Google, que ocupa el segundo lugar, tiene menos de 700 millones de visitas al mes.

El nivel de especulación en esta ronda de aumentos es el más alto desde la pandemia, mientras todo se está desacelerando.

En las últimas cuatro semanas, los fondos de criptomonedas han registrado la mayor entrada de capital de la historia (12.2 mil millones de dólares). Citibank señala que desde su lanzamiento en 2024, solo el flujo de fondos del ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. puede explicar el 41% de la variación en los rendimientos de Bitcoin. Se estima que la entrada semanal de 1 mil millones de dólares en ETF está relacionada con un crecimiento del 3.6% en los rendimientos de Bitcoin. Predicción de Citibank para Bitcoin a fin de año: - Escenario básico: 135,000 dólares. Suponiendo un crecimiento del 20% en usuarios, con factores macroeconómicos de leve impacto negativo y una entrada adicional de 15 mil millones de dólares en ETF. - Escenario de mercado alcista: 199,000 dólares. Principalmente impulsado por una entrada más agresiva de fondos de ETF (25 mil millones de dólares). - Escenario de mercado bajista: 64,000 dólares. Principalmente impulsado por un deterioro del entorno macroeconómico (especialmente la debilidad del mercado de valores de EE. UU.).

Perspectivas tácticas de BlackRock sobre diversas clases de activos (próximos 6-12 meses) Mercado de acciones Acciones estadounidenses (sobreponderar Overweight): A pesar de que la incertidumbre política y las interrupciones en la cadena de suministro ejercen presión sobre el crecimiento a corto plazo, el tema de la IA proporciona un fuerte apoyo a las ganancias empresariales. En comparación con otros mercados desarrollados, la mayor capacidad de generación de ganancias y márgenes de beneficio de las empresas estadounidenses respaldan su valoración más alta. Acciones europeas (neutral Neutral): Los avances de Europa en la unidad y la agenda de fomento del crecimiento podrían impulsar la actividad económica, pero BlackRock adopta una postura cautelosa antes de observar cómo enfrenta los desafíos estructurales. Acciones japonesas (sobreponderar Overweight): El regreso de la inflación y las reformas de gobernanza corporativa amigables con los accionistas hacen que las perspectivas del mercado de valores japonés sean brillantes. Acciones de mercados emergentes (neutral Neutral): Las valoraciones y las políticas internas son de apoyo, pero las tensiones geopolíticas y las preocupaciones sobre el crecimiento global mantienen una postura de espera. Acciones chinas (neutral Neutral): La incertidumbre en las políticas comerciales y el limitado estímulo político mantienen una postura cautelosa. Al mismo tiempo, el informe también señala los desafíos estructurales que enfrenta China, como el envejecimiento de la población. Mercado de renta fija Bonos del Tesoro de EE. UU. a largo plazo (bajo peso Underweight): El déficit presupuestario persistente y la presión inflacionaria podrían aumentar la prima por plazo (la compensación por el riesgo de mantener bonos a largo plazo) a largo plazo. Bonos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo (sobreponderar Overweight): En la perspectiva táctica, los bonos a corto plazo se consideran equivalentes a efectivo. Bonos gubernamentales de la zona euro (neutral Neutral): Las rentabilidades son atractivas, especialmente se ven con buenos ojos los bonos de países periféricos como Italia y España. Bonos en moneda local de mercados emergentes (neutral Neutral): En comparación con la deuda en moneda fuerte, los bonos en moneda local son más atractivos, ya que los niveles de deuda en muchos mercados emergentes han mejorado y las monedas se han mantenido firmes ante la incertidumbre comercial. Crédito de grado de inversión (IG): Se tiene una visión más optimista del crédito de grado de inversión en Europa en comparación con EE. UU. El informe adopta una postura de reducción para el crédito de grado de inversión a largo plazo, ya que los márgenes son muy estrechos, prefiriendo asumir riesgos en acciones.

Actualmente, el 41% del gasto gubernamental es un porcentaje que solo se ha alcanzado en momentos históricos como la Guerra Civil de EE. UU., la Primera Guerra Mundial, la Segunda Guerra Mundial, la crisis financiera global y la pandemia de COVID-19. ¿Está EE. UU. en un estado fiscal de "casi guerra"?