Le quote degli ETF a gestione attiva stanno rapidamente aumentando, con un CAGR del 46%. Nel 2024, i flussi netti globali degli ETF attivi hanno raggiunto un record (349,2 miliardi di dollari), rappresentando il 28% del flusso totale degli ETF a livello globale. La maggior parte di questo incremento proviene dagli ETF a indice migliorato di JPM, come JEPQ/JEPG. Credo che anche nel mondo delle criptovalute vedremo sempre più prodotti non indicizzati, portando la comodità di strategie complesse a tutti gli utenti comuni.

Il livello di performance delle azioni statunitensi nel Q2 di quest'anno è uno dei più alti nella storia, escluso il periodo post-pandemia. Il fatto che così tante aziende abbiano superato le aspettative è in gran parte dovuto al fatto che gli analisti precedenti erano troppo pessimisti e avevano fissato aspettative troppo basse. Di conseguenza, le azioni di queste aziende che hanno superato le aspettative hanno registrato un aumento minore rispetto al solito. Inoltre, la punizione per quelle aziende che hanno deluso le aspettative è stata la più grande degli ultimi sei anni. In precedenza, lo stile di mercato era eccessivamente orientato alla sicurezza, portando a un premio di valutazione delle azioni di alta qualità (che combinano alti margini di profitto, solidi bilanci, ecc.) rispetto alle azioni di bassa qualità, che ha raggiunto il 57%. Questo livello è al 94° percentile della storia dal 1995, ben al di sopra della media a lungo termine del 15%. Questo premio estremo significa che la valutazione delle azioni di alta qualità riflette eccessivamente la loro "sicurezza", mentre le azioni di bassa qualità sono state significativamente sottovalutate. Questo ha creato una distribuzione asimmetrica di "rischio al ribasso limitato e maggiore elasticità al rialzo". Se i dati sull'inflazione dovessero scendere o se la Federal Reserve dovesse inviare segnali di una politica monetaria più accomodante, mentre la crescita economica rimane resiliente, il calo dei tassi di interesse reali ridurrà i costi di finanziamento delle azioni di bassa qualità, migliorando le loro aspettative di profitto. In questo scenario, le azioni di bassa qualità sottovalutate potrebbero subire un rapido rimbalzo a causa della correzione della valutazione e del miglioramento dei profitti. In effetti, anche le criptovalute presentano alcune caratteristiche di bassa qualità; al di fuori di Bitcoin, il loro andamento complessivo è stato represso nel contesto di un nuovo massimo storico delle azioni statunitensi.

L'esportazione della Cina è stata influenzata dagli Stati Uniti? Sì, ma l'impatto netto almeno non si riflette nei dati.

L'ordine esecutivo firmato da Trump due giorni fa amplia l'ambito di investimento dei conti pensionistici 401(k) negli Stati Uniti, consentendo l'inclusione di criptovalute, fondi privati e altre attività alternative. Sebbene le grandi notizie siano favorevoli alle criptovalute, in realtà queste attività alternative includono anche metalli preziosi come oro e argento, che in precedenza erano classificati come "oggetti da collezione". Quindi, in effetti, è un grande affare anche per l'industria dell'oro. Tuttavia, queste attività ad alto rischio non saranno automaticamente incluse nei piani dei datori di lavoro. I datori di lavoro e gli amministratori dei piani devono effettuare una selezione. Pertanto, potrebbe volerci almeno qualche mese prima che i fondi pensionistici entrino nel mercato delle criptovalute o in quello dell'oro, e il ritmo di ingresso potrebbe iniziare a essere molto lento. Poiché gli amministratori degli investimenti hanno un "dovere di diligenza" nella revisione degli asset, se perdono denaro dei fondi pensionistici potrebbero affrontare rischi di contenzioso. Pertanto, si prevede che, a parte le aziende che si rivolgono ai giovani nel settore IT, la maggior parte delle aziende impiegherà molto tempo per aprire il gap delle attività alternative. Inoltre, il 401k è suddiviso in contributi congiunti e contributi dei dipendenti. Quest'ultimi possono sempre acquistare liberamente criptovalute e ETF sull'oro, quindi questa parte di fondi è già entrata nel mercato. Tuttavia, oltre il 90% è rappresentato dai contributi congiunti, e le strategie disponibili qui sono generalmente piuttosto limitate, richiedendo agli amministratori di aggiungere attivamente, assumendosi la responsabilità nei confronti degli utenti per la loro pensione, e sicuramente saranno molto cauti nei confronti di attività con alta volatilità.

L'ordine esecutivo firmato da Trump due giorni fa amplia l'ambito di investimento dei conti pensionistici 401(k) negli Stati Uniti, consentendo l'inclusione di criptovalute, fondi privati e altre attività alternative. Sebbene le grandi notizie siano favorevoli alle criptovalute, in realtà queste attività alternative includono anche metalli preziosi come oro e argento, che in precedenza erano classificati come "oggetti da collezione". Quindi, in effetti, è un grande affare anche per l'industria dell'oro. Tuttavia, queste attività ad alto rischio non saranno automaticamente incluse nei piani dei datori di lavoro. I datori di lavoro e gli amministratori dei piani devono effettuare una selezione. Pertanto, potrebbe essere necessario attendere almeno alcuni mesi prima di vedere i fondi pensionistici entrare nel mercato delle criptovalute o in quello dell'oro, e il ritmo di ingresso potrebbe inizialmente essere molto lento. Poiché gli amministratori degli investimenti hanno un "dovere di diligenza" nella revisione degli asset, potrebbero affrontare rischi di contenzioso se causano perdite ai fondi pensionistici. Pertanto, si prevede che, oltre alle aziende che si rivolgono ai giovani professionisti IT, la maggior parte delle aziende impiegherà un tempo considerevole per aprire il proprio gap di attività alternative.

Figura 1: Come vede se stesso GPT5 Figura 2: Classifica logica matematica di GPT5 Figura 3: ChatGPT ha 5,7 miliardi di visite mensili, mentre Gemini di Google, al secondo posto, ha meno di 700 milioni di visite mensili.

Il livello di speculazione di questo aumento è il più alto da quando è iniziata la pandemia, mentre tutto sta rallentando.

Negli ultimi quattro settimane, i fondi di criptovaluta hanno registrato il più grande afflusso di capitali di sempre (12,2 miliardi di dollari). Citibank ha sottolineato che, dal lancio del 2024, solo l'afflusso di fondi dell'ETF Bitcoin spot negli Stati Uniti può spiegare il 41% delle variazioni di rendimento di Bitcoin. Si stima che un afflusso settimanale di 1 miliardo di dollari nell'ETF sia correlato a un aumento del rendimento di Bitcoin del 3,6%. Previsioni di Citibank per Bitcoin a fine anno: - Scenario di base: 135.000 dollari. Si presume una crescita degli utenti del 20%, con fattori macroeconomici che hanno un lieve impatto negativo e un ulteriore afflusso di 15 miliardi di dollari nell'ETF. - Scenario di mercato rialzista: 199.000 dollari. Principalmente guidato da un afflusso di fondi ETF più aggressivo (25 miliardi di dollari). - Scenario di mercato ribassista: 64.000 dollari. Principalmente guidato dal deterioramento dell'ambiente macroeconomico (soprattutto il calo del mercato azionario statunitense).

Le opinioni tattiche di BlackRock su vari asset (prossimi 6-12 mesi) Mercato azionario Azioni statunitensi (sovrappeso Overweight): nonostante l'incertezza politica e le interruzioni della catena di approvvigionamento esercitino pressione sulla crescita a breve termine, il tema dell'IA fornisce un forte supporto agli utili aziendali. Rispetto ad altri mercati sviluppati, la maggiore redditività e margine di profitto delle aziende statunitensi supportano la loro valutazione più alta. Azioni europee (neutro Neutral): i progressi dell'Europa nell'unità e nell'agenda di crescita potrebbero stimolare l'attività economica, ma BlackRock adotta un atteggiamento cauto in attesa di osservare come affronta le sfide strutturali. Azioni giapponesi (sovrappeso Overweight): il ritorno dell'inflazione e le riforme di governance aziendale favorevoli agli azionisti rendono le prospettive del mercato azionario giapponese promettenti. Azioni dei mercati emergenti (neutro Neutral): le valutazioni e le politiche interne sono di supporto, ma le tensioni geopolitiche e le preoccupazioni per la crescita globale mantengono una posizione di attesa. Azioni cinesi (neutro Neutral): l'incertezza delle politiche commerciali e i limitati stimoli politici mantengono un atteggiamento cauto. Allo stesso tempo, il rapporto evidenzia le sfide strutturali che la Cina deve affrontare, come l'invecchiamento della popolazione. Mercato obbligazionario Titoli di Stato statunitensi a lungo termine (sottopeso Underweight): il persistente deficit di bilancio e la pressione inflazionistica potrebbero aumentare il premio per il rischio nel lungo termine (compensazione per il rischio di detenere obbligazioni a lungo termine). Titoli di Stato statunitensi a breve termine (sovrappeso Overweight): nella visione tattica, i titoli di Stato a breve termine sono considerati equivalenti alla liquidità. Obbligazioni sovrane dell'Eurozona (neutro Neutral): i rendimenti sono attraenti, con particolare attenzione alle obbligazioni di paesi periferici come Italia e Spagna. Obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti (neutro Neutral): rispetto al debito in valuta forte, le obbligazioni in valuta locale sono più attraenti, poiché i livelli di debito in molti mercati emergenti sono migliorati e le valute si sono dimostrate resilienti di fronte all'incertezza commerciale. Credito investment grade (IG): rispetto agli Stati Uniti, si è più ottimisti sul credito investment grade europeo. Il rapporto adotta una posizione di sottopeso sul credito investment grade a lungo termine, poiché gli spread sono molto ristretti, preferendo assumere rischi nel mercato azionario.

Attualmente, la percentuale della spesa pubblica è del 41%, un livello che nella storia è stato raggiunto solo in periodi eccezionali come la guerra civile americana, la prima guerra mondiale, la seconda guerra mondiale, la crisi finanziaria globale e la pandemia di COVID-19. Gli Stati Uniti si trovano in uno stato di "finanza quasi bellica"?